>> 新華匯富-匯富快訊：香港及中國市場日報-251229
| 上傳日期： |
2025/12/29 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
新華匯富 |
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作者： |
王學(xué)宏,劉恩妍 |
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今日焦點:
AI數(shù)據(jù)中心：電力約束與儲能解決方案
AI數(shù)據(jù)中心（AIDC）是訓(xùn)練與運行AI大模型的核心基礎(chǔ)設(shè)施，可視作「數(shù)碼工廠」，其對供電可靠性與電能質(zhì)素的要求遠(yuǎn)高於傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心。傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心負(fù)載通常較為平穩(wěn)，而AIDC在訓(xùn)練期間可能出現(xiàn)「脈衝式」負(fù)載：GPU調(diào)度快速變化，令用電需求在短時間內(nèi)反覆急升急降。這種高頻波動會放大電壓與頻率擾動；在極端情況下，甚至可能觸發(fā)保護(hù)動作，影響電網(wǎng)穩(wěn)定以及數(shù)據(jù)中心的正常運行與上線時間。
在此高要求背景下，AIDC的關(guān)鍵約束不僅是「有電可用」，更在於能否更快完成並網(wǎng)，以及在更長時間維度內(nèi)獲得穩(wěn)定的電力供應(yīng)——尤其在功率密度提升、運行接近24/7、且產(chǎn)能以更集中方式擴(kuò)張的情形下更為明顯。Nvidia行政總裁Jensen Huang強調(diào)，AI的增長正日益受制於電力而非算力。到2027年，Nvidia的GPU集群或需150–200GW電力，約相當(dāng)於法國全國用電量的150–200%。換言之，擴(kuò)張AI不僅是增加計算能力，更關(guān)乎獲得充足且可靠的能源供給。
在美國，發(fā)電與電網(wǎng)兩端均存在建設(shè)周期長、確定性不足的問題，使得儲能成為AIDC最可行、最實用的加配方案。發(fā)電側(cè)方面，穩(wěn)定電力供應(yīng)的擴(kuò)張速度偏慢，新建發(fā)電能力往往需要多年才能完成審批。電網(wǎng)側(cè)方面，基建老化、跨區(qū)互聯(lián)不足、輸電擴(kuò)容進(jìn)度緩慢亦構(gòu)成主要掣肘。為繞過這些硬約束，開發(fā)商需要一種可快速部署、可控的彈性資源，以降低並網(wǎng)與運行壓力。因此，儲能的重要性顯著上升。
儲能的價值不在於「新增發(fā)電」，而在於提供「快速控制與衝擊吸收」。儲能可迅速充放電以削峰填谷、平滑波動，令數(shù)據(jù)中心的淨(jìng)取電更可控。對AIDC而言，這帶來兩項好處：(1)作為具彈性的並網(wǎng)資源，儲能可降低電網(wǎng)壓力、提升並網(wǎng)可行性並縮短等待時間；(2)在「可再生能源+儲能+電網(wǎng)/燃?xì)狻沟慕M合中，儲能可提升可再生能源的可用性並支撐連續(xù)供電。在場內(nèi)，儲能亦可與UPS系統(tǒng)協(xié)同，改善電能質(zhì)素並降低對柴油備用電源的依賴。美國能源部（U.S. Department of Energy）指出，美國數(shù)據(jù)中心於2023年耗電約176TWh（約佔全美總用電4.4%），並可能於2028年升至325–580TWh（約佔6.7%–12%）。該部門亦指出，僅AI伺服器用電或由2023年約40TWh增至2028年約165–325TWh（增長4–8倍）。在需求增長快於電力供給建設(shè)的情況下，儲能或?qū)⒂煽蛇x配置轉(zhuǎn)為標(biāo)準(zhǔn)配置。
我們的觀點：我們預(yù)期，儲能供應(yīng)商將受惠於可再生能源滲透率提升及AIDC需求帶動，行業(yè)至2030年的CAGR有望超過20%。隨著需求升級，AIDC將更偏好公用事業(yè)級（utility-scale）系統(tǒng)，原因在於其對電芯一致性、長循環(huán)壽命及快速響應(yīng)能力的要求更嚴(yán)格。
我們認(rèn)為寧德時代（3750 HK，HK$508.50，HK$2320bn）及陽光電源（300274 CH，RMB181.08，RMB.375bn）將受惠於上述趨勢。兩者均為儲能行業(yè)龍頭。寧德時代的587Ah電芯符合AIDC的嚴(yán)格要求：其體積能量密度達(dá)434Wh/L（較上一代+10%）、系統(tǒng)能量密度提升約25%，並具備超過10,000次循環(huán)壽命。陽光電源提供光儲一體化解決方案，儲能系統(tǒng)集成市佔率約28%、數(shù)據(jù)中心HVDC解決方案市佔率超過40%，並與Google合作開發(fā)通過IEEE 1547認(rèn)證的grid-forming儲能，以強化電網(wǎng)支撐與穩(wěn)定性。兩家公司目前分別交易於25x及24x FY26E市盈率。（研究部）
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