>> 銀河證券-銀行業(yè)周報(bào)：貨幣政策更加精準(zhǔn)靈活，金融加碼西部陸海新通道-251228
| 上傳日期： |
2025/12/29 |
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| 11387KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
張一緯 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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核心觀點(diǎn)
銀行板塊表現(xiàn)弱于市場：本周滬深300指數(shù)上漲1.95%，銀行板塊下跌1.01%，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別-1.13%、-0.43%、-1.77%、-1.54%。個(gè)股方面，僅瑞豐銀行（+3.27%）、浦發(fā)銀行（+0.26%）、興業(yè)銀行（+0.24%）3家A股銀行上漲。當(dāng)前銀行板塊PB為0.69倍，股息率5.36%。
Q4貨幣政策例會(huì)召開，適度寬松的貨幣政策將更加精準(zhǔn)靈活：會(huì)議提出要“繼續(xù)實(shí)施”適度寬松的貨幣政策，促進(jìn)物價(jià)“合理回升”。下階段貨幣政策思路上，會(huì)議新增“發(fā)揮增量政策和存量政策集成效應(yīng)，綜合運(yùn)用多種工具”的表述，并表示要“促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本低位運(yùn)行”。重點(diǎn)領(lǐng)域方面，新增加強(qiáng)對(duì)“擴(kuò)大內(nèi)需”的金融支持。我們認(rèn)為，貨幣政策對(duì)擴(kuò)內(nèi)需等重點(diǎn)領(lǐng)域支持力度不減，利率有望保持在較低水平。預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將持續(xù)發(fā)力，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)擴(kuò)內(nèi)需等重點(diǎn)領(lǐng)域的金融資源傾斜力度?？紤]到央行表示促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本“低位運(yùn)行”，預(yù)計(jì)2026年或仍有10-20BP的降息，一定程度壓制銀行息差，但考慮到央行對(duì)銀行息差的呵護(hù)態(tài)度、定期存款到期重定價(jià)及銀行加強(qiáng)存款結(jié)構(gòu)調(diào)整，負(fù)債成本優(yōu)化仍將向上支撐息差。
金融支持加快西部陸海新通道建設(shè)，成渝區(qū)域性銀行將迎來新發(fā)展機(jī)遇：央行等八部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持加快西部陸海新通道建設(shè)的意見》，從構(gòu)建高質(zhì)量資金融通體系，推進(jìn)制度性改革創(chuàng)新，建設(shè)數(shù)字金融服務(wù)平臺(tái)，完善金融開放合作體系，深化跨省跨境金融監(jiān)管協(xié)作等方面加強(qiáng)金融支持。我們認(rèn)為成渝區(qū)域性銀行有望從以下方面受益：（1）信貸投放增長空間打開。政策聚焦“通道-物流-經(jīng)貿(mào)-產(chǎn)業(yè)”的主線，將帶來基建、科技、普惠及物流等特色領(lǐng)域信貸增長機(jī)遇。（2）跨境支付結(jié)算有望拓展綜合化中收。銀行跨境支付結(jié)算業(yè)務(wù)量有望伴隨通道境內(nèi)外企業(yè)往來提升，外匯避險(xiǎn)需求也有望增加。（3）數(shù)智化轉(zhuǎn)型有望加速。數(shù)字金融服務(wù)平臺(tái)將推動(dòng)當(dāng)?shù)劂y行強(qiáng)化信息賦能；同時(shí)，通道金融數(shù)據(jù)安全管理也對(duì)當(dāng)?shù)劂y行數(shù)智化水平提出更高要求。
金融穩(wěn)定報(bào)告顯示我國金融風(fēng)險(xiǎn)整體可控，關(guān)注中小金融機(jī)構(gòu)化險(xiǎn)：根據(jù)央行發(fā)布的2025年上半年金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)結(jié)果，我國銀行機(jī)構(gòu)整體經(jīng)營穩(wěn)健。參評(píng)銀行中，高風(fēng)險(xiǎn)銀行的數(shù)量及占比分別為312家、8.84%，均較2023年下降，資產(chǎn)規(guī)模及占比分別為9.4萬億元、2.1%，占比較2023年有所上升。部分地方中小銀行存在一定風(fēng)險(xiǎn)，但農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)高風(fēng)險(xiǎn)銀行資產(chǎn)占比例低于1%。相較2023年末，北京、天津、重慶為新的高風(fēng)險(xiǎn)銀行清零地區(qū)。重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)化解有望繼續(xù)深入推進(jìn)，其中針對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)，央行表示將綜合采取補(bǔ)充資本金、兼并重組、市場退出等方式分類化險(xiǎn)。當(dāng)前國有大行也開始參與“村改支”，有望進(jìn)一步加速中小金融機(jī)構(gòu)化險(xiǎn)；同時(shí)，省級(jí)農(nóng)信社改革也持續(xù)推進(jìn)，截至6月末已有浙江等10家省級(jí)農(nóng)商行成立。
投資建議：銀行零售資產(chǎn)質(zhì)量和信貸投放有望受益?zhèn)€人信用修復(fù)。貨幣政策例會(huì)強(qiáng)調(diào)保持社會(huì)融資成本低位運(yùn)行，加力支持?jǐn)U內(nèi)需，銀行信貸有望向相關(guān)重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜。金融加力支持西部陸海新通道建設(shè)，利好成渝區(qū)域行發(fā)展。中小金融機(jī)構(gòu)化險(xiǎn)有望加速推進(jìn)，利好金融系統(tǒng)穩(wěn)定。資金面、低利率環(huán)境、密集分紅等因素驅(qū)動(dòng)下，銀行當(dāng)前紅利屬性延續(xù)，以險(xiǎn)資為代表的長線資金持續(xù)增持，加速定價(jià)效率提升和估值重構(gòu)。我們繼續(xù)看好銀行板塊紅利價(jià)值，維持推薦評(píng)級(jí)。個(gè)股推薦工商銀行（601398）、農(nóng)業(yè)銀行（601288）、郵儲(chǔ)銀行（601658）、江蘇銀行（600919）、杭州銀行（600926）、招商銀行（600036）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險(xiǎn)；利率下行，NIM承壓風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)稅沖擊，需求走弱風(fēng)險(xiǎn)。
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