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行業(yè)宏觀分析：2025年盈利改善已驗(yàn)證，2026優(yōu)選出海板塊與低估值細(xì)分順周期板塊，同時(shí)科技主題或仍有空間
　　復(fù)盤2025：在內(nèi)需承壓背景下，機(jī)械行業(yè)盈利改善得到驗(yàn)證。2025年，機(jī)械行業(yè)整體增長(zhǎng)仍受制于下游資本開支偏弱、地產(chǎn)投資持續(xù)承壓等因素，需求端修復(fù)斜率有限，但行業(yè)層面的盈利能力出現(xiàn)明顯改善。一方面，企業(yè)通過費(fèi)用控制與經(jīng)營(yíng)效率提升“維護(hù)”利潤(rùn)；另一方面，出海帶來的收入結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)對(duì)沖了內(nèi)需波動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，2025年機(jī)械行業(yè)利潤(rùn)增速顯著跑贏收入增速，行業(yè)盈利修復(fù)趨勢(shì)與年度策略判斷基本一致，機(jī)械板塊整體表現(xiàn)優(yōu)于大盤。
　　展望2026：總量弱復(fù)蘇延續(xù)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍是主線，科技主題與全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)持續(xù)演繹。展望后市，內(nèi)需全面反轉(zhuǎn)的條件尚不成熟，但仍有更新需求、政策托底及部分細(xì)分領(lǐng)域周期復(fù)蘇的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；海外方面，全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)仍在深化，新興經(jīng)濟(jì)體工業(yè)化與國(guó)內(nèi)制造業(yè)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移仍將繼續(xù)支撐設(shè)備需求；同時(shí)，科技進(jìn)步帶來相關(guān)需求對(duì)機(jī)械行業(yè)的拉動(dòng)效應(yīng)正在顯現(xiàn)，有望在2026年進(jìn)一步帶來利潤(rùn)與估值的外溢。整體來看，機(jī)械行業(yè)仍需在不確定性中把握確定性，重點(diǎn)聚焦結(jié)構(gòu)性而非總量性機(jī)會(huì)。
　　內(nèi)需復(fù)蘇：總量修復(fù)斜率偏緩，結(jié)構(gòu)性改善逐步顯現(xiàn)
　　內(nèi)需復(fù)蘇方面，2025年機(jī)械行業(yè)整體仍處于修復(fù)初期，總量改善有限，但結(jié)構(gòu)性回暖特征逐步顯現(xiàn)。從下游需求看，制造業(yè)資本開支與房地產(chǎn)投資在2025年延續(xù)偏弱態(tài)勢(shì)，機(jī)械行業(yè)作為資本開支項(xiàng)，需求端仍受到約束，內(nèi)需尚未出現(xiàn)全面反轉(zhuǎn)。但從運(yùn)行節(jié)奏看，設(shè)備更新需求成為內(nèi)需的主要支撐因素，重卡、農(nóng)機(jī)等細(xì)分領(lǐng)域在更新周期與政策托底的共同作用下率先企穩(wěn)，部分細(xì)分行業(yè)已呈現(xiàn)出需求底部抬升的跡象。展望2026年，在更新需求延續(xù)、穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力及部分行業(yè)供需結(jié)構(gòu)改善的背景下，內(nèi)需對(duì)行業(yè)景氣的拖累將逐步減弱，并為盈利改善提供邊際支撐。
　　裝備出海：全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)下的中期確定性主線
　　裝備出海方面，2025年在全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)背景下繼續(xù)成為機(jī)械行業(yè)對(duì)沖內(nèi)需波動(dòng)的核心抓手，海外需求韌性得到驗(yàn)證。從實(shí)際表現(xiàn)看，盡管2025年上半年部分海外市場(chǎng)受到貿(mào)易政策與外部擾動(dòng)影響，但隨著不確定性階段性緩和，具備產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力與渠道基礎(chǔ)的裝備制造企業(yè)，海外收入與盈利能力整體保持穩(wěn)健，出海已由“補(bǔ)充增長(zhǎng)”逐步轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)性支撐”。從更長(zhǎng)期視角看，全球產(chǎn)業(yè)鏈多元化趨勢(shì)仍在深化，新興經(jīng)濟(jì)體工業(yè)化進(jìn)程加快，疊加歐美制造業(yè)投資回流與高端裝備需求修復(fù)，為中國(guó)裝備出口提供了持續(xù)的需求來源。展望2026年，裝備出海有望延續(xù)高景氣但內(nèi)部將進(jìn)一步分化，具備全球化布局能力、技術(shù)壁壘與品牌優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，更有望在復(fù)雜外部環(huán)境中實(shí)現(xiàn)份額提升。出海仍將是機(jī)械行業(yè)中期確定性較高的主線之一，但相較于2025年，由于基數(shù)效應(yīng)，我們認(rèn)為應(yīng)優(yōu)選具備市占率提升或新品開拓邏輯的公司，同時(shí)美歐市場(chǎng)敞口較大的公司在全球貿(mào)易環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定的情況下或有較好表現(xiàn)。
　　科技升級(jí)：新需求打開機(jī)械行業(yè)增量空間
　　科技升級(jí)方面，2025年科技相關(guān)需求已成為機(jī)械行業(yè)重要的邊際增量來源，并在部分方向上體現(xiàn)出對(duì)盈利與估值的外溢效應(yīng)。從全年行情結(jié)構(gòu)看，機(jī)械板塊中部分漲幅居前的方向與算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、具身智能等科技主題高度相關(guān)，相關(guān)需求對(duì)傳統(tǒng)機(jī)械應(yīng)用場(chǎng)景形成延伸，推動(dòng)行業(yè)需求結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。與傳統(tǒng)內(nèi)外需驅(qū)動(dòng)不同，科技外溢更多依賴技術(shù)進(jìn)步與產(chǎn)業(yè)推進(jìn)節(jié)奏，其對(duì)周期波動(dòng)的敏感度相對(duì)較低。展望2026年，隨著算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)持續(xù)推進(jìn)以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)逐步落地，科技升級(jí)有望繼續(xù)為機(jī)械行業(yè)提供結(jié)構(gòu)性增量，但節(jié)奏上仍需關(guān)注產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)的階段性差異，具備技術(shù)積累、產(chǎn)品適配能力和工程化經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)，更有望率先兌現(xiàn)。
　　相關(guān)標(biāo)的:
　　內(nèi)需方向受益于政策支撐、更新需求和結(jié)構(gòu)升級(jí)邏輯的標(biāo)的：濰柴動(dòng)力、中國(guó)重汽（H）、川儀股份、一拖股份等
　　出海方向受益于全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)持續(xù)推進(jìn)、新興經(jīng)濟(jì)體工業(yè)化加速的標(biāo)的：柳工、徐工機(jī)械、浙江鼎力、中國(guó)船舶、ST松發(fā)、紐威股份、杰瑞股份等
　　科技方面受益于科技外溢與新型需求擴(kuò)張的標(biāo)的：濰柴動(dòng)力、冰輪環(huán)境等
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；外部國(guó)際環(huán)境的不確定性，如全球貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)無法預(yù)判；自主可控邏輯產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲;匯率波動(dòng)；科技創(chuàng)新進(jìn)展不及預(yù)期