>> 誠通證券-風(fēng)光儲(chǔ)網(wǎng)行業(yè)2025年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：光伏板塊修復(fù)態(tài)勢(shì)明顯，風(fēng)電儲(chǔ)能板塊景氣上行-250923
| 上傳日期： |
2025/9/23 |
大?。?/td>
| 2060KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
誠通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王子璕 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯：光伏板塊業(yè)績(jī)觸底回升，風(fēng)電儲(chǔ)能板塊景氣度上行
基本面方面，電新板塊2024年業(yè)績(jī)承壓明顯，2025年上半年復(fù)蘇態(tài)勢(shì)逐漸清晰。其中，光伏電池片、硅片、逆變器、風(fēng)機(jī)零部件板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度較大，光伏輔材玻璃等環(huán)節(jié)板塊相對(duì)承壓。供給端方面，整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入具體政策落地階段，行業(yè)整體擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏顯著放緩，行業(yè)供需格局在持續(xù)優(yōu)化過程中。估值方面，行業(yè)整體估值水平處于歷史中位數(shù)附近，風(fēng)光板塊估值處于歷史底部區(qū)間。
市場(chǎng)表現(xiàn)方面，儲(chǔ)能、風(fēng)電板塊表現(xiàn)相對(duì)較好，較行業(yè)指數(shù)取得正向超額收益，光伏、電網(wǎng)設(shè)備板塊表現(xiàn)欠佳，跑輸行業(yè)指數(shù)。其中，儲(chǔ)能板塊受益于行業(yè)景氣持續(xù)上行，出貨量快速增長(zhǎng)，大幅跑贏行業(yè)基準(zhǔn)。風(fēng)電板塊招標(biāo)市場(chǎng)的景氣度開始向產(chǎn)業(yè)鏈公司收入端傳導(dǎo)，帶動(dòng)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績(jī)明顯修復(fù)。光伏板塊受益于整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)帶來的悲觀預(yù)期修正，產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)反彈帶動(dòng)業(yè)績(jī)修復(fù)。電網(wǎng)設(shè)備板塊穩(wěn)定增長(zhǎng)的防御屬性在今年以來風(fēng)偏上行的市場(chǎng)中不占優(yōu)，因此漲幅相對(duì)滯后。
光伏：產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格觸底回升，整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)加速行業(yè)供給出清
2025年光伏行業(yè)供需關(guān)系持續(xù)改善，業(yè)績(jī)與估值均處于歷史底部區(qū)間。業(yè)績(jī)端方面，光伏組件主產(chǎn)業(yè)鏈（硅料、硅片、電池片、一體化組件）逐漸觸底回升，光伏輔材業(yè)績(jī)承壓，逆變器板塊延續(xù)了增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。需求端方面，受136號(hào)文件落地影響，2025年上半年國(guó)內(nèi)光伏需求爆發(fā)增長(zhǎng)，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格企穩(wěn)。供給端方面，自2024年7月召開的中央政治局會(huì)議以來，國(guó)內(nèi)整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加碼，隨后在2024年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、2025年政府工作報(bào)告均有所強(qiáng)調(diào)。2025年以來，發(fā)改委、工信部、市場(chǎng)監(jiān)管總局等相關(guān)部委開始落實(shí)相關(guān)政策，國(guó)內(nèi)整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)政策進(jìn)入落地階段，有望加快行業(yè)出清。
風(fēng)電：招標(biāo)環(huán)節(jié)景氣向收入端傳導(dǎo)，風(fēng)電板塊延續(xù)業(yè)績(jī)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)
風(fēng)電板塊復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯。前期高景氣的招標(biāo)環(huán)節(jié)開始向產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖攵藗鲗?dǎo)，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈2025年上半年收入增長(zhǎng)明顯，尤其是海外收入占比持續(xù)提升的塔筒管樁環(huán)節(jié)，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的軸承環(huán)節(jié)。受益于大兆瓦機(jī)型的普及，上游葉片、鑄鍛件等零部件結(jié)構(gòu)性緊缺，盈利能力提升明顯。2025年上半年國(guó)內(nèi)風(fēng)電價(jià)格較2024年提升顯著，招標(biāo)量同比保持增長(zhǎng)，海上風(fēng)電受益于靠近沿海負(fù)荷中心，建設(shè)節(jié)奏加快，國(guó)內(nèi)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈有望延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。
電網(wǎng)設(shè)備：行業(yè)景氣持續(xù)上行，受益全球電網(wǎng)投資穩(wěn)定增長(zhǎng)
電網(wǎng)設(shè)備板塊延續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，輸變電設(shè)備、配電設(shè)備、電網(wǎng)自動(dòng)化設(shè)備業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好。目前全球電網(wǎng)投資處在中長(zhǎng)期景氣上行周期，發(fā)電側(cè)方面，風(fēng)電、光伏行業(yè)的快速增長(zhǎng)，一方面提升了并網(wǎng)升壓設(shè)備需求，另一方面電網(wǎng)需要加大投入以應(yīng)對(duì)風(fēng)光發(fā)電占比提升帶來的沖擊，電網(wǎng)側(cè)方面，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體電網(wǎng)設(shè)備老舊，超過20年使用年限設(shè)備占比高，更新?lián)Q代需求迫切；電源端方面，電動(dòng)車等多元化用電終端占比提升，波動(dòng)性和不可預(yù)測(cè)性增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)電網(wǎng)設(shè)備公司將受益電網(wǎng)投資增速中樞上移，同時(shí)海外出口業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、全球光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能裝機(jī)不及預(yù)期。光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能項(xiàng)目受到當(dāng)?shù)仉妰r(jià)水平、電網(wǎng)消納能力、產(chǎn)品價(jià)格、補(bǔ)貼優(yōu)惠政策等諸多因素影響，新增裝機(jī)存在不確定性；2、光伏、風(fēng)電供給出清程度不及預(yù)期。供給側(cè)出清進(jìn)展不順，將影響產(chǎn)品價(jià)格，對(duì)企業(yè)利潤(rùn)產(chǎn)生壓力；3、國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)風(fēng)光儲(chǔ)網(wǎng)公司的出口業(yè)務(wù)受各國(guó)貿(mào)易政策影響；4、大宗商品原材料價(jià)格波動(dòng)影響，部分公司大宗商品原材料占成本比重較高，價(jià)格波動(dòng)將可能對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生影響；5、美聯(lián)儲(chǔ)降息不及預(yù)期。利率影響項(xiàng)目融資成本，過高的利率將會(huì)抑制行業(yè)需求。
|
|
