>> 廣發(fā)證券-食品飲料行業(yè)：2026年白酒經(jīng)銷商大會跟蹤-260104
| 上傳日期： |
2026/1/4 |
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| 1278KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉，周源 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
2026年白酒經(jīng)銷商大會跟蹤：凝聚共識，穿越周期。近期貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、古井貢酒、今世緣等白酒企業(yè)陸續(xù)召開2026年經(jīng)銷商大會，回顧2025年工作并對2026年營銷工作進行規(guī)劃布局。（1）年度營銷規(guī)劃：2024年主要白酒企業(yè)增速目標(biāo)普遍較高，弱需求下渠道開始去化庫存，酒企陸續(xù)開始放棄任務(wù)。2025年目標(biāo)普遍環(huán)比務(wù)實降速，但受制于“518新政”，從Q1-Q3營收增速表現(xiàn)看，預(yù)計主要白酒企業(yè)均難以完成任務(wù)目標(biāo)。從2026年經(jīng)銷商大會規(guī)劃部署與酒企表態(tài)看，白酒行業(yè)頭部酒企更加強調(diào)供需匹配與量價平衡，或進一步接受穩(wěn)健或階段性低增的目標(biāo)。（2）產(chǎn)品端：進一步突出各價格帶核心大單品的引領(lǐng)作用，產(chǎn)品間的價格帶劃分更加清晰。（3）渠道端：更加重視經(jīng)銷商利益，普遍將“強化價格秩序”、“加強庫存管理”置于較高優(yōu)先級，費用投放上更加強調(diào)消費者培育，強化動作付費。頭部企業(yè)積極探索代售、寄售、即時零售等新興合作模式，推動營銷市場化改革以激發(fā)銷售團隊與經(jīng)銷商拓展客群的動力。（4）區(qū)域端：香型龍頭企業(yè)著力于推動下線產(chǎn)品的全國化、品牌整體的國際化，地產(chǎn)酒龍頭多戰(zhàn)略聚焦于核心區(qū)域。整體看，酒企以消費者需求為導(dǎo)向，通過戰(zhàn)略、戰(zhàn)術(shù)手段進行調(diào)整以推動供需匹配、量價平衡的共識在頭部白酒企業(yè)經(jīng)銷商大會上被進一步確認，酒企普遍以推動高質(zhì)量發(fā)展為核心目標(biāo)。
行業(yè)數(shù)據(jù)追蹤：（1）本周(12.29-1.2)食品飲料板塊漲跌幅-0.6%，在申萬一級行業(yè)中排名30/31，跑輸滬深300指數(shù)1.7pct。子板塊中軟飲料、其他酒類漲跌幅排名靠前，分別為+0.5%、-0.2%，預(yù)加工食品、白酒漲跌幅排名靠后，分別為-2.3%、-2.8%。個股方面，本周食品飲料板塊18只個股上漲、100只個股下跌，分別占比15.3%/84.7%。（2）食品飲料/白酒板塊PE-TTM絕對估值分別為21.1X/18.3X。相對估值（較滬深300）分別為1.49/1.29倍。（3）行業(yè)數(shù)據(jù)：根據(jù)今日酒價、百榮酒價數(shù)據(jù)，本周（截至1.2）散瓶飛天茅臺批價1510元，環(huán)周(較12.26)下降60元，整箱飛天茅臺批價1525元，環(huán)周(較12.26)下降50元。普五批價為810元，環(huán)周(較12.26)上升10元。國窖1573批價為840元，環(huán)周(較12.26)不變。
投資建議：（1）白酒：板塊歷經(jīng)四年調(diào)整期，有望迎來“估值+業(yè)績”雙底。核心推薦：瀘州老窖、山西汾酒、舍得酒業(yè)、貴州茅臺、今世緣、古井貢酒。（2）大眾品：2022年開始行業(yè)進入調(diào)整期，今年以來部分子賽道已率先企穩(wěn)，展望2026年，行業(yè)噸價有望溫和上漲，看好新品、新渠道帶來的個股超贏機會。核心推薦：安井食品、立高食品、安琪酵母、燕京啤酒、千禾味業(yè)、東鵬飲料、新乳業(yè)、鍋圈、天味食品。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期；消費力恢復(fù)不及預(yù)期；食品安全問題。
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