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投資要點(diǎn)：
　　全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議明確2026年“國(guó)補(bǔ)”政策延續(xù)。12月27日至28日，全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議在北京召開，會(huì)議指出2026年財(cái)政將大力提振消費(fèi)，深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，繼續(xù)安排資金支持消費(fèi)品以舊換新，調(diào)整優(yōu)化補(bǔ)貼范圍和標(biāo)準(zhǔn)。
　　2025年消費(fèi)品以舊換新政策加力擴(kuò)圍，執(zhí)行效果良好。2024年，中央向地方安排約1500億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，支持地方自主實(shí)施消費(fèi)品以舊換新，家電產(chǎn)品的補(bǔ)貼范圍明確覆蓋冰箱、洗衣機(jī)、電視、空調(diào)等8類家電產(chǎn)品，且僅針對(duì)1級(jí)和2級(jí)能效的節(jié)能型產(chǎn)品給予補(bǔ)貼，引導(dǎo)消費(fèi)者優(yōu)先選擇綠色節(jié)能家電。2025年國(guó)補(bǔ)政策在力度與廣度上實(shí)現(xiàn)了雙升級(jí)，一方面，超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金提升至3000億元，分批次精準(zhǔn)投放，更高效的對(duì)接市場(chǎng)需求；另一方面，補(bǔ)貼品類范圍進(jìn)一步拓展，在原有8類家電基礎(chǔ)上新增4項(xiàng)，納入補(bǔ)貼的家電品類增至12種，政策覆蓋性與惠及面顯著提升，2025年1-11月，家電以舊換新累計(jì)超12844萬臺(tái)。2026年消費(fèi)品以舊換新政策具體細(xì)則尚未公布，調(diào)整后有望進(jìn)一步釋放消費(fèi)潛力。
　　多地開始部署2026年國(guó)補(bǔ)政策，強(qiáng)化參與主體的風(fēng)控合規(guī)要求，優(yōu)化政策執(zhí)行效果。目前廣東省深圳市、江門市，江蘇省徐州市，浙江省杭州市，四川省廣安市，內(nèi)蒙古自治區(qū)赤峰市、鄂爾多斯市、錫林郭勒盟、阿拉善盟等地已啟動(dòng)2026年家電數(shù)碼以舊換新經(jīng)營(yíng)主體申報(bào)和征選工作，各地的遴選標(biāo)準(zhǔn)中，對(duì)經(jīng)營(yíng)主體的風(fēng)控能力做出了更為嚴(yán)格的要求。比如深圳商務(wù)局要求補(bǔ)貼活動(dòng)的執(zhí)行機(jī)構(gòu)建立全流程風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)及管控機(jī)制，實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)、防范和阻止外掛軟件虛構(gòu)信息套取補(bǔ)貼資金、商家或消費(fèi)者有組織套取補(bǔ)貼資金等不法行為發(fā)生；徐州市商務(wù)局則要求參與經(jīng)營(yíng)主體2024-2025年間無騙補(bǔ)行為，同時(shí)要制定風(fēng)控方案，嚴(yán)打騙補(bǔ)、刷單套現(xiàn)、價(jià)格虛標(biāo)等行為。
　　投資建議：我們認(rèn)為，2026年家電以舊換新國(guó)補(bǔ)政策的延續(xù)，將有效支撐行業(yè)存量更新需求釋放與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向節(jié)能、智能方向升級(jí)，為內(nèi)需企穩(wěn)注入動(dòng)力，另外，國(guó)補(bǔ)政策的優(yōu)化也有利于保障財(cái)政資金安全，有助于放大政策效果。綜上，我們維持對(duì)家電行業(yè)“同步大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策執(zhí)行效果不及預(yù)期，終端需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)影響，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。