>> 財信證券-食品飲料行業(yè)深度：白酒破而后立，大眾品順勢而為-251224
| 上傳日期： |
2026/1/5 |
大小： |
3854KB |
| 格式： |
pdf 共49頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
黃靜，胡躍才 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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投資要點：
2025年復盤：2025年以來，食品飲料（申萬）指數(shù)大幅跑輸大盤指數(shù)。截至2025年11月20日，食品飲料（申萬）指數(shù)下跌3.95%，跑輸滬深300指數(shù)19.96個百分點。當前，食品飲料行業(yè)估值處于歷史較低位置。截至11月20日，食品飲料（申萬）PE（TTM）為22.18倍，處于2010年以來的21.92%分位點。
投資建議：2026年需求有望持續(xù)弱復蘇，維持行業(yè)“領先大市”評級。
白酒：2024年以來，白酒行業(yè)和上市公司收入增速放緩，進入深度調(diào)整階段。2025Q3開始加速去庫，導致上市公司收入利潤同比大幅降低。預計此下滑趨勢或延續(xù)至2026年上半年，業(yè)績或于2026年下半年企穩(wěn)改善。建議關注三方向：一是品牌力強、現(xiàn)金流穩(wěn)、承諾高分紅的高端酒企（貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖），其高股息率提供安全墊；二是次高端中品牌力強、調(diào)整領先的酒企；三是高市占率、強管理的區(qū)域龍頭，調(diào)整后有望回歸成長。
大眾品：景氣度分化，關注重點企業(yè)邊際變化。1）乳品。預計原奶周期向上趨勢較為明朗，在此背景下，中游乳制品企業(yè)競爭或有所放緩，行業(yè)有望企穩(wěn)回升，行業(yè)龍頭伊利股份、把握低溫奶消費趨勢的新乳業(yè)和奶酪國產(chǎn)替代的妙可藍多等公司有望受益。2）預加工食品板塊。龍頭企業(yè)如安井食品、巴比食品經(jīng)營改善的趨勢或超市場預期，有望延續(xù)更久，在規(guī)模效應、效率提升下，盈利能力表現(xiàn)或有超市場預期的彈性。3）保健品。建議關注經(jīng)過積極調(diào)整后，國內(nèi)業(yè)務中新消費渠道占比提升支撐收入重歸正增長、海外業(yè)務持續(xù)拓展，疊加積極處理美洲虧損業(yè)務盈利有望改善的仙樂健康。4）軟飲料。建議關注平臺化勢能持續(xù)釋放的東鵬飲料。5）零食。建議關注鳴鳴很忙上市進程以及相關標的萬辰集團、鹽津鋪子和勁仔食品。
風險提示：宏觀經(jīng)濟周期風險；原材料價格波動風險；行業(yè)競爭加劇風險；食品安全問題；行業(yè)政策風險。
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