>> 中銀證券-化工行業(yè)周報：國際油價小幅上漲，草甘膦、環(huán)氧丙烷價格下跌-260106
| 上傳日期： |
2026/1/6 |
大小： |
828KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
余嫄嫄，趙泰 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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一月份建議關注：1、低估值行業(yè)龍頭公司；2、“反內卷”對相關子行業(yè)供給端影響；3、下游需求旺盛，自主可控日益關鍵背景下的電子材料公司與漲價背景下的部分新能源材料公司。
行業(yè)動態(tài)
本周（12.29-01.04）均價跟蹤的100個化工品種中，共有32個品種價格上漲，29個品種價格下跌，39個品種價格穩(wěn)定。跟蹤的產品中51%的產品月均價環(huán)比上漲，39%的產品月均價環(huán)比下跌，10%的產品月均價環(huán)比持平。周均價漲幅居前的品種分別是苯乙烯（FOB韓國）、煤焦油（山西）、己二酸（華東）、炭黑（黑貓N330）、對二甲苯（PX東南亞）；周均價跌幅居前的品種分別是NYMEX天然氣、硝酸(華東地區(qū))、草甘膦(長三角)、純吡啶(華東）、輕質純堿（華東）。
本周（12.29-01.04）國際油價上漲，WTI原油期貨價格收于57.32美元/桶，收盤價周漲幅1.02%；布倫特原油期貨價格收于60.75美元/桶，收盤價周漲幅0.18%。宏觀方面，當?shù)貢r間1月2日，也門政府在沙特阿拉伯戰(zhàn)機支持下在東部哈德拉毛省對南方過渡委員會發(fā)起軍事行動，雙方在該省多地激烈交火；美國總統(tǒng)特朗普當?shù)貢r間3日凌晨稱，美軍對委內瑞拉實施大規(guī)模軍事打擊，抓獲委總統(tǒng)馬杜羅及其夫人并將他們帶離委內瑞拉。供應方面，根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，截至12月26日當周，美國原油日均產量1,382.7萬桶，較前一周日均產量增加0.2萬桶，較去年同期日均產量增加25.4萬桶。需求方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至12月26日當周，美國石油需求總量日均1,937.6萬桶，較前一周減少93.4萬桶，其中美國汽油日均需求量856.3萬桶，較前一周減少37.9萬桶。庫存方面，根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，截至12月26日當周，包括戰(zhàn)略儲備在內的美國原油庫存總量83,610萬桶，較前一周減少17.0萬桶。展望后市，短期內國際油價面臨關稅政策與OPEC+增產的壓力，但地緣風險溢價、OPEC+的干預能力以及全球需求韌性有望支撐油價底部；另一方面，宏觀層面的不確定性或將加大油價的波動水平。本周NYMEX天然氣期貨收于3.62美元/mmbtu，收盤價周跌幅17.16%。EIA天然氣庫存周報顯示，截至12月26日當周，美國天然氣庫存總量為33,750億立方英尺，較前一周減少380億立方英尺，較去年同期減少550億立方英尺，降幅為1.6%，同時較5年均值高580億立方英尺，增幅為1.7%。展望后市，短期來看，海外天然氣庫存減少，供需關系趨于緊張；中期來看，歐洲能源供應結構依然脆弱，地緣政治博弈以及季節(jié)性需求波動都有可能導致天然氣價格劇烈寬幅震蕩。
本周（12.29-01.04）草甘膦價格下跌。根據(jù)百川盈孚，1月4日草甘膦市場均價為23,596元/噸，較上周下跌2.50%，較去年同期下跌0.05%。供應方面，根據(jù)百川盈孚，華東、華中部分企業(yè)維持檢修狀態(tài)，其余工廠裝置正常運行，本周草甘膦產量1.10萬噸，與上周持平，較去年同期高10.09%。需求方面，國內海外市場需求偏弱，成交訂單較少。庫存方面，根據(jù)百川盈孚，本周國內草甘膦庫存預計7.05萬噸，較上周增加4,600噸，增幅6.98%。成本利潤方面，根據(jù)百川盈孚測算，本周行業(yè)毛利潤為733.25元/噸，行業(yè)毛利率為3.10%。展望后市，在前期檢修裝置逐步復產、行業(yè)庫存維持高位的背景下，草甘膦市場供應端短期仍將保持充裕，但在行業(yè)利潤已處低位的情況下，價格下行空間相對有限。
本周（12.29-01.04）環(huán)氧丙烷價格下跌。根據(jù)百川盈孚，1月4日國內環(huán)氧丙烷市場均價為7,785元/噸，較上周下跌3.89%。供應方面，根據(jù)百川盈孚，周內部分裝置負荷調整或階段性停車，但市場貨源總體仍顯充裕，本周行業(yè)開工率為63.73%，環(huán)比下降2.42個百分點。
主要裝置中，江蘇瑞恒及中石化長嶺維持中等負荷運行，齊翔騰達負荷穩(wěn)定在8成左右，中化泉州石化、國恩化學、山東中海精細化工及天津渤化等裝置仍處檢修或停車狀態(tài)。需求方面，下游聚醚行業(yè)開工率較上周下降0.79pct至62.74%，維持較低水平。成本利潤方面，根據(jù)百川盈孚，本周環(huán)氧丙烷行業(yè)毛利潤為268.34元/噸，毛利率為3.33%。展望后市，預計短期內環(huán)氧丙烷價格圍繞當前區(qū)間小幅波動。
投資建議
截至1月4日，SW基礎化工市盈率（TTM剔除負值）為25.69倍，處在歷史（2002年至今）76.92%分位數(shù)；市凈率為2.33倍，處在歷史61.13%分位數(shù)。SW石油石化市盈率（TTM剔除負值）為13.92倍，處在歷史（2002年至今）41.86%分位數(shù)；市凈率為1.35倍，處在歷史46.17%分位數(shù)。2025年以來，行業(yè)受關稅相關政策、原油價格大幅波動等因素影響較大，一月份建議關注：1、低估值行業(yè)龍頭公司；2、“反內卷”對相關子行業(yè)供給端影響；3、下游需求旺盛，自主可控日益關鍵背景下的電子材料公司與漲價背景下的部分新能源材料公司。中長期推薦投資主線：1、政策加持下需求有望復蘇，供給端持續(xù)優(yōu)化，優(yōu)秀龍頭企業(yè)業(yè)績估值有望雙提升。2、下游行業(yè)快速發(fā)展，半導體材料、OLED材料、新能源材料等新興領域公司發(fā)展空間廣闊。3、深化供給側結構性改革，關注景氣度有望維持高位或持續(xù)提升子行業(yè)，包括氟化工、農化、煉化、染料、滌綸長絲、輪胎等。推薦：萬華化學、華魯恒升、衛(wèi)
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