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本期投資提示：
　　當前時點的化工宏觀判斷。原油：供應方面，OPEC+增產推遲，頁巖油產量達峰，供給增速放緩。需求方面，隨關稅修復，全球宏觀經濟改善，原油需求穩(wěn)定提升。預期油價仍維持較為寬松的格局，底部支撐更強，布倫特運行區(qū)間預期55-70美金。煤炭：煤炭價格中長期底部震蕩，中下游壓力逐步緩解。天然氣：美國或將加快天然氣出口設施建設，進口天然氣成本有望下滑。
　　 26Q1制冷劑長協(xié)繼續(xù)上揚，有機硅或再迎漲價，關注商業(yè)航天、存儲長景氣。據卓創(chuàng)資訊，三代制冷劑26Q1長協(xié)價格基本確定為R326.12萬元/噸(+1000元)、R410a 5.51萬元/噸(+1900元)。展望26年，新能源汽車單車對R134a需求約為燃油車數倍，滲透率提升有望繼續(xù)拉動R134a需求；26年印度等地進入配額基準期最后一年，或對高GWP品種如R125進口需求提升，且R134a和R125潛在的配額切換意愿低于R32，26年價格值得期待，建議繼續(xù)關注巨化股份、三美股份、東陽光、永和股份、昊華科技等。根據百川盈孚數據，本周有機硅中間體DMC的開工率為68%，減產力度較此前行業(yè)商議結果更甚，進入1月后，減產力度有望進一步加強，疊加下游節(jié)前備貨需求漸起，有機硅DMC價格或將再次上行，建議關注興發(fā)集團、魯西化工、東岳硅材、新安股份。新材料方面：1）商業(yè)航天市場主線共識已經形成，后續(xù)火箭驗證發(fā)射、星座招投標，政策等催化不斷，正迎來第二輪行情。隨著國內衛(wèi)星星座發(fā)射計劃加速部署，帶來廣闊市場空間，建議關注：國瓷材料（陶瓷管殼）、瑞華泰（太陽翼PI膜）以及鈣鈦礦材料；2）存儲景氣度持續(xù)攀升，邏輯代工逐步上調報價，半導體迎來高景氣周期，晶圓廠高稼動率+持續(xù)擴產帶來材料端需求，建議關注：雅克科技、鼎龍股份、安集科技、華海誠科。
　　化工板塊配置。根據wind數據統(tǒng)計，本周油價上調，煤價下調，海外天然氣價格持穩(wěn)。11月全部工業(yè)品PPI同比-2.2%，環(huán)比+0.1%，PPI環(huán)比繼續(xù)上漲，同比降幅略有擴大，主要受反內卷政策推進、季節(jié)性需求回暖及國際大宗商品傳導影響。11月份全國制造業(yè)PMI錄得49.2%，環(huán)比提升0.2pct，制造業(yè)出口趨穩(wěn)運行，需求整體有所恢復，產成品去庫加快。
　　投資分析意見：
　　維持行業(yè)“看好”評級。周期建議從紡服鏈、農化鏈、出口鏈及部分“反內卷”受益四方面布局：1、紡服鏈近年需求維持高增速，同時供給端投產高峰已過，供需邊際明顯好轉，疊加海外庫存大周期底部，后續(xù)有望迎來國內外共振趨勢：錦綸及己內酰胺關注魯西化工，滌綸關注桐昆股份、榮盛石化、恒力石化等（石化覆蓋），氨綸關注華峰化學、新鄉(xiāng)化纖，染料關注浙江龍盛、閏土股份；2、農化鏈隨國內外耕種面積持續(xù)提升，化肥端需求保持穩(wěn)健增長，同時轉基因滲透率走高，支撐長期農藥需求向上：氮肥及煤化工關注華魯恒升、寶豐能源等，磷肥及磷化工關注云天化、興發(fā)集團等，鉀肥關注亞鉀國際、鹽湖股份、東方鐵塔等，復合肥關注新洋豐、云圖控股、史丹利等，農藥關注揚農化工、新安股份等，食品及飼料添加劑梅花生物、新和成、金禾實業(yè)；3、海外整體中間體及終端產品庫存均位于歷史底部，同時降息預期逐步走強，海外地產鏈需求向上，重點關注出口相關化工品：氟化工關注巨化股份、三美股份、金石資源、昊華科技、東陽光、東岳集團，MDI關注萬華化學，鈦白粉關注頭部企業(yè)，輪胎關注賽輪輪胎、森麒麟，鉻鹽關注振華股份，塑料及其他添加劑瑞豐新材、利安隆等；4、“反內卷”政策加碼，落后產能加速出清：純堿關注博源化工、中鹽化工等，民爆關注雪峰科技、易普力、廣東宏大等。
　　成長重點關注關鍵材料自主可控。半導體材料方面，關注雅克科技、鼎龍股份、華特氣體等；面板材料方面，關注國產替代、OLED兩大方向，瑞聯(lián)新材、萊特光電等；封裝材料關注圣泉集團、東材科技；MLCC及齒科材料國瓷材料；合成生物材料凱賽生物、華恒生物；吸附分離材料藍曉科技、高性能纖維同益中、泰和新材；鋰電及氟材料新宙邦、新化股份；改性塑料及機器人材料關注金發(fā)科技、國恩股份、會通股份等；催化材料凱立新材、中觸媒。
　　風險提示：1）新項目進展不及預期；2）出口受阻導致部分化工產品價格大幅回落。