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腦機(jī)接口處于技術(shù)加速變革期
　　腦機(jī)接口（BCI）技術(shù)路徑豐富，處于技術(shù)加速變革期。根據(jù)信號采集和輸出方式不同，腦機(jī)接口技術(shù)可分為侵入、半侵入、非侵入，不同技術(shù)在信號質(zhì)量、安全性、操作難度等方面各有優(yōu)勢，目前多模態(tài)聯(lián)合應(yīng)用成為信息交互的發(fā)展趨勢。腦機(jī)接口范式主要包括交互控制類和狀態(tài)檢測類。根據(jù)輸入信號的神經(jīng)通路不同，現(xiàn)有的交互控制類腦機(jī)接口范式可以分為主動(dòng)式范式、反應(yīng)式范式及混合范式。
　　規(guī)劃-支付-標(biāo)準(zhǔn)三位一體，政策先行助力腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)騰飛
　　政策在規(guī)劃、支付、標(biāo)準(zhǔn)三個(gè)層面明確支持腦機(jī)接口發(fā)展。（1）規(guī)劃引領(lǐng)：2025年7月，工信部等七部委頒布《關(guān)于推動(dòng)腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的實(shí)施意見》，明確提出2027年、2030年兩步走的總體目標(biāo)和發(fā)展路徑，強(qiáng)調(diào)形成產(chǎn)業(yè)集群，培育領(lǐng)軍企業(yè)，拉動(dòng)供給側(cè)；“十五五”規(guī)劃將“腦機(jī)接口”列為需要前瞻布局的六大未來產(chǎn)業(yè)之一，升維成國家戰(zhàn)略。（2）支付保障：2025年3月國家醫(yī)保局首次為腦機(jī)接口設(shè)立獨(dú)立收費(fèi)項(xiàng)目，湖北、浙江、江蘇、廣東等地先后落地價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)，為其進(jìn)入臨床應(yīng)用奠定制度保障。（3）標(biāo)準(zhǔn)確立：腦機(jī)接口術(shù)語、數(shù)據(jù)格式等標(biāo)準(zhǔn)相繼出臺，有效降低技術(shù)攻關(guān)、臨床應(yīng)用等環(huán)節(jié)的成本與風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)揮標(biāo)準(zhǔn)化在技術(shù)規(guī)范、產(chǎn)業(yè)協(xié)同、生態(tài)構(gòu)建中的引領(lǐng)作用。我國腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)處于全球先進(jìn)水平，2023年我國腦機(jī)接口行業(yè)市場規(guī)模增至約17.3億元，占全球腦機(jī)接口市場規(guī)模12.5%。
　　上游核心技術(shù)持續(xù)突破，下游落地應(yīng)用空間廣泛
　　腦機(jī)接口核心技術(shù)壁壘集中于產(chǎn)業(yè)鏈中上游，主要包括硬件（電極、芯片）、腦機(jī)接口手術(shù)、腦電采集處理與分析。腦機(jī)接口技術(shù)主要功能可以歸結(jié)為監(jiān)測、替代、改善恢復(fù)、增強(qiáng)、補(bǔ)充，應(yīng)用場景廣泛。下游應(yīng)用場景以醫(yī)療方向?yàn)橹鳎?023年中國腦機(jī)接口醫(yī)療領(lǐng)域應(yīng)用占比達(dá)到56%。BCI在醫(yī)療領(lǐng)域應(yīng)用分為意識與認(rèn)知障礙診療、精神疾病診療、肢體運(yùn)動(dòng)障礙診療、感覺缺陷診療四大類，其中神經(jīng)調(diào)控技術(shù)多項(xiàng)適應(yīng)癥臨床驗(yàn)證有效，神經(jīng)調(diào)控成熟度及安全性高，但國內(nèi)滲透率和國產(chǎn)化率提升空間大。樂普醫(yī)療、愛朋醫(yī)療等公司均已下場布局DBS等植入式神經(jīng)調(diào)控，品馳醫(yī)療、景昱醫(yī)療等企業(yè)有望沖擊IPO。
　　投資建議：考慮到腦機(jī)接口目前處于商業(yè)化起步階段，當(dāng)前市場主要以主題投資風(fēng)格為主，建議關(guān)注美股映射機(jī)遇和侵入式腦機(jī)臨床試驗(yàn)進(jìn)度。從產(chǎn)業(yè)趨勢上看，建議侵入式和非侵入式參考不同的標(biāo)準(zhǔn)，部分臨床進(jìn)展較快，神經(jīng)調(diào)控等產(chǎn)品已經(jīng)獲批，受益標(biāo)的：愛朋醫(yī)療、樂普醫(yī)療。非侵入式產(chǎn)品商業(yè)化路徑明確，規(guī)?；杖霛摿善?，受益標(biāo)的：翔宇醫(yī)療、創(chuàng)新醫(yī)療、誠益通。此外在軟件、硬件（電極、芯片）及實(shí)驗(yàn)材料和設(shè)備（腦膜、DSA等）方面的腦機(jī)接口標(biāo)的具有稀缺性，受益標(biāo)的：美好醫(yī)療、邁普醫(yī)學(xué)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；倫理風(fēng)險(xiǎn)；市場需求風(fēng)險(xiǎn)。