>> 招商證券-家電行業(yè)2025Q4業(yè)績前瞻：關(guān)注CES新品催化，重視智能眼鏡+困境反轉(zhuǎn)機會-260107
| 上傳日期： |
2026/1/8 |
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| 764KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
史晉星，閆哲坤，牛俁航 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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國補基調(diào)符合預(yù)期。12月30日發(fā)改委、財政部聯(lián)合印發(fā)2026年國補政策通知，第一批625億元已經(jīng)提前下達地方。家電國補品類聚焦6大類剛需（空冰洗視腦熱）、單件上限從2000元調(diào)至1500元，僅限1級能效補貼比例15%。3C數(shù)碼新增智能眼鏡品類，補貼15%上限500元。汽車報廢/置換更新從定額轉(zhuǎn)為比例，其中報廢新能源/燃油分別補貼12%/10%，上限分別2/1.5萬不變，置換新能源/燃油分別補貼8%/6%，上限1.5/1.3萬不變。智能家居延續(xù)地方自主權(quán)，強調(diào)適老化改造。
黑白電龍頭估值切換、關(guān)注新增智能眼鏡方向?？照{(diào)短期面臨國補高基數(shù)和銅價上漲壓力，頭部企業(yè)通過鋁代銅（美的、海爾、海信、TCL、奧克斯、小米等共同簽署《空調(diào)鋁強化應(yīng)用研究工作組自律公約》）、產(chǎn)品漲價等舉措平抑成本沖擊（美的的渠道出廠價在1月3日、5日調(diào)整，單次漲幅2%-4%），需求端撬動海外及toB市場增量（美的集團25年底收購銳珂醫(yī)療國際加快醫(yī)療全球化）。我們預(yù)計白電美的集團/海爾智家25Q4有望同比增長0-5%，黑電TCL電子25H2收入增長10%，疊加高分紅股息回報，看好跨年估值切換；AI眼鏡增量方向，下游品牌重點推薦極米科技（CES發(fā)布兩款A(yù)I眼鏡Memo One/Air）/TCL電子（雷鳥創(chuàng)新搭載雙目全彩MicroLED光波導(dǎo)方案）/海信視像（發(fā)布Vidda G11/ MRV3 Pro，與Xreal戰(zhàn)略合作），上游賣水人關(guān)注光峰科技（LCoS蜻蜓/彩虹AR光機，跟谷東智能全息光波導(dǎo)方案戰(zhàn)略合作，供應(yīng)下游閃極/追覓等客戶）、比依股份（投資理湃光晶綁定幾何光波導(dǎo)方案切入代工合作）。
兩輪車+機器人困境反轉(zhuǎn)。電動自行車新國標(biāo)切換引發(fā)輿論爭議，預(yù)計11-2月淡季動銷負反饋對股價沖擊仍需時間消化，九號公司新國標(biāo)車型12月底亮相，2026年發(fā)布電摩戰(zhàn)略劍指油摩市場，我們預(yù)計公司25Q4業(yè)績大幅增長45%，九號旗下未嵐大陸在CES展發(fā)布i2/H2/X4三款家用割草機器人，部分集成速騰開發(fā)的固態(tài)激光雷達方案、結(jié)合全輪驅(qū)動技術(shù)重新定義行業(yè)標(biāo)桿，同時進入商用割草市場帶來Terranox系列新品，歐洲反傾銷調(diào)查帶來頭部集中機遇，建議重視市場錯誤定價帶來的低估機會。春風(fēng)動力/濤濤車業(yè)依托海外市場爆發(fā)，預(yù)計25Q4增幅25-30%。掃地機器人國內(nèi)25Q4短期面臨高基數(shù)壓力，主要依托海外市場+品類增量拉動增長，我們預(yù)計石頭科技/科沃斯25Q4收入分別增長35%+/5%，石頭科技單季利潤5.5-6億元，其中CES展石頭首發(fā)輪足爬樓掃地機器人Saros Rover和割草機器人新品，科沃斯發(fā)布首款泳池機器人Ultramarine。
出口鏈：工具周期共振增量可期，重視陽臺/便攜儲能高景氣。美聯(lián)儲連續(xù)三次降息、疊加26年主席換屆，30年期住房抵押貸款利率下行有望推動美國地產(chǎn)周期反轉(zhuǎn)，疊加26Q1零售商從被動去庫到主動補庫，終端銷售景氣推升，我們預(yù)計巨星科技/泉峰控股等26年迎來經(jīng)營改善，其中巨星25Q4業(yè)績預(yù)告中值同比增長19%超市場預(yù)期。此外便攜/陽臺儲能建議重視安克創(chuàng)新/華寶新能，其中預(yù)計安克25Q4收入增幅環(huán)比改善。
風(fēng)險提示：關(guān)稅摩擦升級，內(nèi)需國補不及預(yù)期，原材料價格快速上漲，海運費大幅提升。
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