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電力系統(tǒng)作為算力發(fā)展的基石，其價(jià)值生態(tài)有望獲得重塑。AI技術(shù)迭代&AI應(yīng)用加速滲透帶動(dòng)算力需求激增，推動(dòng)AIDC大規(guī)模建設(shè)。我們認(rèn)為，本輪AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)主升浪將從兩大需求（發(fā)電量需求增長(zhǎng)、供電質(zhì)量要求提升）和三大端側(cè)（發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)和用戶側(cè)）對(duì)電力系統(tǒng)價(jià)值和生態(tài)帶來(lái)重塑。
　　發(fā)電側(cè)：數(shù)據(jù)中心規(guī)?；瘮U(kuò)張導(dǎo)致電力供需矛盾日益凸顯，數(shù)據(jù)中心加速布局電源方案，燃?xì)廨啓C(jī)、儲(chǔ)能配置需求提升。一方面，燃?xì)廨啓C(jī)是北美當(dāng)前緩解電力供需矛盾的優(yōu)選，行業(yè)需求景氣上行；另一方面，得益于建設(shè)周期和供應(yīng)能力優(yōu)勢(shì)，業(yè)主可通過(guò)配置儲(chǔ)能系統(tǒng)，推動(dòng)加快實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)中心供能保障和快速并網(wǎng)或擴(kuò)容。
　　電網(wǎng)側(cè)：全球電網(wǎng)建設(shè)需求提升，尤其是在歐美等電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)薄弱的區(qū)域，電網(wǎng)老化帶來(lái)電網(wǎng)系統(tǒng)承壓。美國(guó)公用事業(yè)公司、歐洲部分電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商均積極加大電網(wǎng)投資力度，伊頓、現(xiàn)代電氣、西門子能源等海外電力設(shè)備龍頭企業(yè)在手訂單充沛。國(guó)內(nèi)也在持續(xù)加大電網(wǎng)投資和設(shè)備企業(yè)出海布局。
　　用戶側(cè)：AI算力需求激增推動(dòng)AIDC呈現(xiàn)高功耗發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)于供電可靠性和供電效率有較高的要求，電源架構(gòu)包括供電體系以及服務(wù)器電源技術(shù)持續(xù)迭代。供電體系呈現(xiàn)高壓化、直流化的發(fā)展趨勢(shì)；服務(wù)器電源在功率持續(xù)提升的背景下，呈現(xiàn)從Power Shelf向Power Rack升級(jí)的態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為，技術(shù)升級(jí)變革或進(jìn)一步提升行業(yè)門檻，具備卡位優(yōu)勢(shì)和技術(shù)領(lǐng)先布局的企業(yè)有望持續(xù)受益。
　　投資建議：在全球AIDC快速發(fā)展&電網(wǎng)建設(shè)投資持續(xù)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)下，電力設(shè)備需求迎來(lái)景氣周期。我們認(rèn)為，掌握優(yōu)質(zhì)渠道資源、技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先、積極布局相關(guān)產(chǎn)能的企業(yè)有望充分受益，持續(xù)看好海外業(yè)務(wù)有望取得突破、海外業(yè)務(wù)毛利率高的出海企業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注變壓器&SST、燃?xì)廨啓C(jī)、AI電源、儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈等核心環(huán)節(jié)相關(guān)標(biāo)的。
　　受益標(biāo)的：①變壓器&SST及相關(guān)設(shè)備廠商：思源電氣、金盤科技、伊戈?duì)?、華明裝備、神馬電力、四方股份、中國(guó)西電等；②燃?xì)廨啓C(jī)及相關(guān)零部件廠商：東方電氣、博盈特焊、哈爾濱電氣等；③AI電源：新雷能、科士達(dá)、麥格米特、歐陸通、中恒電氣、禾望電氣、欣銳科技等；④儲(chǔ)能及相關(guān)零部件廠商：陽(yáng)光電源、上能電氣、阿特斯、寧德時(shí)代、億緯鋰能、鵬輝能源、欣旺達(dá)、中創(chuàng)新航等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AIDC建設(shè)不及預(yù)期、CSP的CAPEX投入不及預(yù)期、技術(shù)變化風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、海外貿(mào)易政策變化風(fēng)險(xiǎn)等。