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2025年板塊復(fù)盤：回顧2025年，在業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)平淡的背景下，輕工板塊中傳統(tǒng)順周期和傳統(tǒng)制造公司的估值依然受到壓制。而包裝印刷等板塊受益于提價(jià)落地（金屬包裝）和跨界轉(zhuǎn)型等因素，股價(jià)表現(xiàn)較好。出口板塊在關(guān)稅政策擾動(dòng)下出現(xiàn)一定程度分化，其中多產(chǎn)能布局均衡、需求韌性強(qiáng)、受關(guān)稅影響小的標(biāo)的表現(xiàn)較好。個(gè)護(hù)板塊在上半年有超額收益，下半年受電商渠道競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響，進(jìn)入估值消化期，但國(guó)貨品牌受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和渠道擴(kuò)張，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯有望持續(xù)兌現(xiàn)。
　　2026年選股思路：一方面關(guān)注低估順周期資產(chǎn)在大宗周期變化下估值修復(fù)，逐步兌現(xiàn)配置價(jià)值；另一方面不斷平衡新消費(fèi)及出口板塊的估值與成長(zhǎng)性匹配度，優(yōu)選成長(zhǎng)匹配度高或估值低位、安全性高的標(biāo)的。推薦四條主線：1）逐步重視低估值的順周期標(biāo)的。以造紙為代表的大宗周期板塊，在“反內(nèi)卷”與傳統(tǒng)旺季驅(qū)動(dòng)下逐步開(kāi)始提價(jià)，且當(dāng)前渠道庫(kù)存處于歷史低位，提價(jià)持續(xù)性值得期待，噸凈利有望修復(fù)，板塊呈現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。2）需求韌性強(qiáng)、制造能力突出的出口標(biāo)的配置價(jià)值仍較高。短期看Q4關(guān)稅影響進(jìn)一步減弱，彌補(bǔ)了部分Q3出貨節(jié)奏的壓力；中長(zhǎng)期看，出口標(biāo)的中需求韌性強(qiáng)、所處細(xì)分品類成長(zhǎng)性良好、全球多地產(chǎn)能布局、受關(guān)稅影響小的標(biāo)的有穿越周期的能力，在關(guān)稅波動(dòng)中穩(wěn)定性更高，配置價(jià)值突出，同時(shí)板塊分化會(huì)出現(xiàn)加大的可能性。3）國(guó)貨個(gè)護(hù)優(yōu)質(zhì)品牌景氣度向上，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，大單品價(jià)格帶持續(xù)提升。以衛(wèi)生巾、牙膏、嬰童護(hù)膚等為代表的消費(fèi)品從外資主導(dǎo)的競(jìng)爭(zhēng)格局中突圍，國(guó)貨產(chǎn)品迭代速度快、性價(jià)比高、渠道投放靈活，市場(chǎng)份額持續(xù)提升，成長(zhǎng)空間廣闊，預(yù)計(jì)成長(zhǎng)性邏輯將繼續(xù)演繹。4）AI眼鏡、新型煙草、寵物用品、潮玩等新消費(fèi)延續(xù)熱度趨勢(shì)。悅己消費(fèi)時(shí)代下，情緒消費(fèi)的價(jià)值大幅提升，帶動(dòng)了新科技消費(fèi)、寵物、潮玩等品類的景氣度上行，成為消費(fèi)板塊的重要增量。新消費(fèi)細(xì)分賽道快速擴(kuò)容，相關(guān)企業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈上下游標(biāo)的有望獲益。
　　推薦標(biāo)的：太陽(yáng)紙業(yè)（002078.SZ)、博匯紙業(yè)(600966.SZ)、穩(wěn)健醫(yī)療(300888.SZ)、百亞股份(003006.SZ)、諾邦股份(603238.SH)、依依股份(001206.SZ)、夢(mèng)百合(603313.SH)、顧家家居(603816.SH)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)竣工不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；終端需求疲弱的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。