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淡季需求季節(jié)性走弱，隨著鋼廠逐步復(fù)產(chǎn)，鋼材端累庫壓力漸顯，基本面矛盾開始逐步積累。鐵水復(fù)產(chǎn)和節(jié)前補(bǔ)庫預(yù)期支撐鐵礦價(jià)格，但高庫存限制上方空間。焦煤供給端預(yù)期仍有反復(fù)，冬儲(chǔ)支撐有限，盤面沖高回落。玻璃純堿供需過剩繼續(xù)壓制盤面價(jià)格。
　　1.鐵元素方面：港口庫存持續(xù)累積，供應(yīng)端存擾動(dòng)預(yù)期，需求端鐵水復(fù)產(chǎn)和節(jié)前補(bǔ)庫支撐礦價(jià)，現(xiàn)實(shí)方面供需兩端仍有待驗(yàn)證，短期預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行。廢鋼供需雙弱，鋼廠庫存偏高，補(bǔ)庫放緩，廢鋼現(xiàn)貨上漲乏力，但電爐利潤尚可，日耗高位，支撐需求，整體基本面矛盾不突出，預(yù)計(jì)價(jià)格震蕩為主。
　　2.碳元素方面：焦炭成本端已有企穩(wěn)跡象，且鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期仍在，隨著中下游冬儲(chǔ)補(bǔ)庫逐漸開啟，且盤面大漲或帶動(dòng)期現(xiàn)及投機(jī)需求進(jìn)場采購，焦炭供需結(jié)構(gòu)或?qū)⒅饾u變緊，現(xiàn)貨有望企穩(wěn)，盤面預(yù)計(jì)跟隨焦煤運(yùn)行。隨著年關(guān)將近，冬儲(chǔ)力度逐漸加大，且蒙煤進(jìn)口沖量行為已有所改善，總體供應(yīng)壓力將得到緩解，焦煤基本面將延續(xù)邊際改善，期現(xiàn)價(jià)格仍有上漲動(dòng)力。
　　3.合金方面：錳硅供需寬松格局延續(xù)，上游去庫壓力較大，盤面升至高位將面臨賣保拋壓，中期來看期價(jià)仍有望逐漸回落至成本估值附近。目前硅鐵供應(yīng)壓力不大，黑鏈強(qiáng)勢反彈疊加陜西用電成本存在上調(diào)預(yù)期，短期盤面有望維持高位。但若現(xiàn)貨價(jià)格受期貨影響大幅調(diào)漲，利潤修復(fù)后廠家復(fù)產(chǎn)節(jié)奏或?qū)⒓涌?，上游供?yīng)壓力恐將重現(xiàn)，建議謹(jǐn)慎看待盤面價(jià)格的上方空間。
　　4.玻璃純堿：玻璃供應(yīng)仍有擾動(dòng)預(yù)期，但中下游庫存中性偏高，基本面來看當(dāng)前供需仍舊過剩，若年底前無更多冷修，則高庫存始終壓制價(jià)格，預(yù)計(jì)震蕩偏弱，反之則價(jià)格上行。純堿整體供需仍舊過剩，預(yù)計(jì)短期以震蕩為主，長期來看供給過剩格局進(jìn)一步加劇，價(jià)格中樞仍將下行，推動(dòng)產(chǎn)能去化。
　　整體而言，淡季基本面乏善可陳，春節(jié)前繼續(xù)關(guān)注下游補(bǔ)庫力度，同時(shí)1月份鋼企復(fù)產(chǎn)有望進(jìn)一步提振補(bǔ)庫預(yù)期，爐料價(jià)格弱勢調(diào)整后仍有低位上行預(yù)期，但上方空間受鋼廠利潤壓制。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素:國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策、海外降息等或提振市場情緒;極端天氣、安全事故、政策干預(yù)及地緣沖突可能導(dǎo)致爐料供給收縮(上行風(fēng)險(xiǎn))﹔關(guān)稅政策再度利空板塊需求;鋼鐵供給側(cè)政策落地導(dǎo)致鋼企實(shí)質(zhì)減產(chǎn)，擾動(dòng)爐料乃至整體黑色板塊(下行風(fēng)險(xiǎn))。
　　中線展望:震蕩