>> 中銀證券-2026年財政、貨幣政策配合展望：及對債市影響-260109
| 上傳日期： |
2026/1/9 |
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| 1073KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
張鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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財政政策或維持廣義赤字率相對于2025年基本穩(wěn)定、貨幣政策有2次各10BP降息空間，或有1-2次各25BP降準(zhǔn)。
我們對2026年財政、貨幣政策配合模式的基本展望是：
財政政策維持廣義赤字率相對于2025年基本穩(wěn)定。
其中，財政總支出和預(yù)算內(nèi)收入占GDP的比例保持穩(wěn)定的確定性較高。政府性基金收入占GDP比例的下行空間預(yù)計也相對可控，如果對財政有超預(yù)期影響，可能以新型政策性金融工具進(jìn)行靈活對沖。
貨幣政策可能進(jìn)行兩次各10BP降息，1-2次各25BP降準(zhǔn)，如果2026年僅降準(zhǔn)25BP，央行也會增加基礎(chǔ)貨幣供給。
財政、貨幣政策配合對利率非常重要。兩者共同發(fā)力時，如果財政政策力度更大，對利率有上行壓力；如果貨幣政策力度更大，對利率有下行壓力。
2026年債市仍面臨久期偏好不足的影響，但我們預(yù)期的財政、貨幣配合模式對債市的壓力要小于2025年。
我們預(yù)計2026年債市維持區(qū)間震蕩、有波段機(jī)會，特別是國債10年期收益率估值接近或達(dá)到1.9%時，交易機(jī)會可能更明顯。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外實體經(jīng)濟(jì)超預(yù)期變化；國內(nèi)政策超預(yù)期收緊；國際地緣政治緊張局勢升級；美國貿(mào)易摩擦沖擊超預(yù)期等。
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