>> 中銀證券-12月通脹點(diǎn)評(píng)：輸入性因素的影響或加大-260109
| 上傳日期： |
2026/1/9 |
大?。?/td>
| 491KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
張曉嬌，朱啟兵 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
12月CPI同比增速和PPI同比增速均略好于萬得一致預(yù)期；CPI方面，食品價(jià)格的拖累減小，扣除能源的工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格表現(xiàn)較好，促消費(fèi)政策的效果持續(xù)顯現(xiàn)；PPI方面，價(jià)格持續(xù)改善的內(nèi)生動(dòng)力來自“反內(nèi)卷”政策影響下部分行業(yè)供求結(jié)構(gòu)改善和新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)持續(xù)壯大；海外輸入性影響因素如能源、有色、黃金等因素對(duì)CPI和PPI均產(chǎn)生不同程度的影響。
12月CPI環(huán)比增長0.2%，同比增長0.8%，核心CPI同比增長1.2%，服務(wù)價(jià)格同比增長0.6%，消費(fèi)品價(jià)格同比增長1.0%。
從環(huán)比看，12月食品價(jià)格影響CPI環(huán)比上漲約0.05個(gè)百分點(diǎn)，扣除能源的工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格影響CPI環(huán)比上漲約0.16個(gè)百分點(diǎn)，汽油價(jià)格影響CPI環(huán)比下降約0.04個(gè)百分點(diǎn)。從同比看，服務(wù)價(jià)格影響CPI同比上漲約0.25個(gè)百分點(diǎn)，扣除能源的工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格影響CPI同比上漲約0.63個(gè)百分點(diǎn)。
促消費(fèi)政策效果持續(xù)顯現(xiàn)。12月CPI同比增速較11月繼續(xù)小幅上升，除了去年同期基數(shù)偏低的影響以外，各分項(xiàng)價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)明顯分化：一是國際油價(jià)和國際金價(jià)波動(dòng)，持續(xù)影響國內(nèi)能源價(jià)格和其他商品和服務(wù)中的金飾品價(jià)格；二是食品價(jià)格的拖累減小，12月食品價(jià)格影響環(huán)比上漲約0.05個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)同比的上拉影響比上月增加約0.17個(gè)百分點(diǎn)；三是服務(wù)價(jià)格環(huán)比存在季節(jié)性波動(dòng)，同比增速表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，12月服務(wù)價(jià)格影響同比上漲約0.25個(gè)百分點(diǎn)；四是扣除能源的工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格受促消費(fèi)政策影響持續(xù)顯現(xiàn)，12月影響CPI環(huán)比上漲約0.16個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI同比約0.63個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為2026年提振CPI同比增速的思路，主要在于三方面，一是2026年上半年在食品基數(shù)較低的情況下，減小食品價(jià)格對(duì)CPI的拖累，二是依托促消費(fèi)政策，持續(xù)改善工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格走勢(shì)，三是多措并舉釋放居民服務(wù)消費(fèi)。
12月PPI環(huán)比增長0.2%，同比下降1.9%，PPIRM同比下降2.1%。
12月PPI環(huán)比運(yùn)行的主要特點(diǎn)：一是供需結(jié)構(gòu)改善帶動(dòng)部分行業(yè)價(jià)格上漲。重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理與市場競爭秩序綜合整治持續(xù)顯效，煤炭開采和洗選業(yè)、煤炭加工價(jià)格環(huán)比連續(xù)5個(gè)月上漲，鋰離子電池制造和水泥制造價(jià)格環(huán)比連續(xù)3個(gè)月上漲，新能源車整車制造價(jià)格本月由降轉(zhuǎn)漲。二是輸入性因素影響國內(nèi)有色金屬和石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格走勢(shì)分化。
2026年一季度影響PPI的三個(gè)因素。一是國際價(jià)格波動(dòng)的輸入性影響，從2025年相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)情況看，或主要仍集中在能源類產(chǎn)品和有色類產(chǎn)品；二是國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策的影響延續(xù)，將持續(xù)改善相關(guān)行業(yè)供求結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品價(jià)格；三是國際貿(mào)易的不確定性，包括但不限于當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月28日美烏和談對(duì)俄烏局勢(shì)的影響，當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月3日美國對(duì)委內(nèi)瑞拉實(shí)施軍事行動(dòng)，1月6月我國商務(wù)部公告加強(qiáng)對(duì)兩用物資出口日本的管制，以及近期美國總統(tǒng)特朗普對(duì)格陵蘭島的相關(guān)言論等等，國際貿(mào)易如果受阻，可能一段時(shí)間內(nèi)導(dǎo)致部分產(chǎn)品在全球部分地區(qū)的供求平衡被打破，進(jìn)而影響價(jià)格。我們目前維持對(duì)2026年P(guān)PI同比增速持續(xù)上行的觀點(diǎn)，和PPI同比增速或在二季度到三季度轉(zhuǎn)正的判斷。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球通脹二次上行的風(fēng)險(xiǎn)；歐美經(jīng)濟(jì)回落速度偏快；國際局勢(shì)復(fù)雜化。
|
|
