>> 申萬宏源-家電行業(yè)周報(bào)：石頭科技等CES展“秀肌肉”，開能完成原能部分子公司股權(quán)收購-260111
| 上傳日期： |
2026/1/12 |
大?。?/td>
| 1996KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
家電行業(yè) |
作者： |
劉正，劉嘉玲 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
本期投資提示：
本周家電板塊表現(xiàn)跑輸滬深300。本周申萬家用電器板塊指數(shù)上漲2.3%，同期滬深300指數(shù)上漲2.8%，家電板塊指數(shù)跑輸滬深300。重點(diǎn)公司方面，榮泰健康（15.7%）、億田智能（11.2%）、浙江美大（10.3%）領(lǐng)漲；萊克電氣（-3.3%）、飛科電器（-3.2%）、比依股份（-2.7%）領(lǐng)跌。
行業(yè)動(dòng)態(tài)：1）石頭科技CES首秀輪足掃地機(jī)器人G-Rover。根據(jù)《中國經(jīng)營報(bào)》，2026年美國CES展于當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月6日正式開幕，石頭科技在本屆展會(huì)上集中展示了多款創(chuàng)新產(chǎn)品，其中全球首款采用輪腿架構(gòu)、可自主清掃樓梯的掃地機(jī)器人G-Rover正式亮相，成為家庭清潔機(jī)器人從二維平面作業(yè)邁向了三維空間覆蓋的典型代表。2）開能健康完成收購原能集團(tuán)部分子公司股權(quán)。董事會(huì)審議通過由全資子公司開能健康細(xì)胞產(chǎn)業(yè)（海南）有限公司以現(xiàn)金方式收購原能麗水持有的原天生物、麗水東昕100%股權(quán)及原能集團(tuán)持有的克勒貓、基元美業(yè)100%股權(quán)，交易價(jià)款為2.04億元，公司于2025年12月17日完成支付首筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款1.12億元。
數(shù)據(jù)觀察：11月空調(diào)與廚電雙線銷量下降
1）空調(diào)出貨端：產(chǎn)、銷量同比下降。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線披露數(shù)據(jù)，2025年11月空調(diào)行業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量1057.70萬臺(tái)，同比下降36.70%；實(shí)現(xiàn)總銷量1049.20萬臺(tái)，同比下降31.80%，其中內(nèi)銷405.20萬臺(tái)，同比下降39.80%，出口644.00萬臺(tái)，同比下降25.60%。分品牌出貨端：空調(diào)總銷量美的位列第一。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線披露，2025年11月空調(diào)總銷量市占率美的以36.20%的市占率位列第一，格力、海信、奧克斯、海爾市占率分別為19.50%、4.48%、7.63%和11.00%。
2）冰箱出貨端：總體略有下降，內(nèi)外銷表現(xiàn)分化。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線披露數(shù)據(jù)，2025年11月冰箱行業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量825.70萬臺(tái)，同比下降3.9%；實(shí)現(xiàn)銷量805.31萬臺(tái)，同比下降2.99%，其中內(nèi)銷356.11萬臺(tái)，同比下降15.59%，出口449.20萬臺(tái)，同比上升10.04%。
3）洗衣機(jī)出貨端：外銷延續(xù)增長，內(nèi)銷表現(xiàn)分化。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線披露數(shù)據(jù)，2025年11月洗衣機(jī)行業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量860.50萬臺(tái)，同比上升8.2%；實(shí)現(xiàn)銷量846.19萬臺(tái)，同比上升7.61%，其中內(nèi)銷405.65萬臺(tái)，同比下降5.47%，出口440.54萬臺(tái)，同比上升23.31%。
投資要點(diǎn)：三大投資主線：【紅利】白黑電頭部企業(yè)兼具“低估值、高分紅、穩(wěn)增長”屬性，股價(jià)安全邊際高和彈性大兼顧。內(nèi)銷方面，25年以舊換新政策落地效果持續(xù)超預(yù)期，26年仍有望保持穩(wěn)定。出口方面，頭部大家電企業(yè)均在全球多地布局生產(chǎn)基地，良好應(yīng)對(duì)關(guān)稅變化等國際貿(mào)易波動(dòng)，同時(shí)，東南亞、南美、中東非等多個(gè)新興市場(chǎng)長期需求向好，有望拉動(dòng)家電長期增量空間。我們看好白黑電頭部企業(yè)當(dāng)前處于價(jià)值低，持續(xù)推薦三大白“海爾、美的、格力”+兩海信“視像、家電”的組合。
【科技】上游核心零部件企業(yè)在深耕家電行業(yè)的同時(shí)，積極向機(jī)器人、數(shù)據(jù)中心溫控、半導(dǎo)體等新興科技領(lǐng)域遷移，尋求跨行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展。推薦：盾安環(huán)境：新能車熱管理零部件快速放量，儲(chǔ)能及數(shù)據(jù)中心溫控業(yè)務(wù)開拓新市場(chǎng)；華翔股份：低電價(jià)成就黑金鑄造業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，積極布局機(jī)器人等新興產(chǎn)業(yè)；三花智控：傳統(tǒng)制冷及新能車熱管理業(yè)務(wù)堅(jiān)實(shí)，儲(chǔ)能溫控和人形機(jī)器人業(yè)務(wù)打開新成長賽道；安孚科技：電池主業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)健，外延并購及投資開拓第二主業(yè)。
外需求回暖，內(nèi)銷新品持續(xù)高景氣的掃地機(jī)雙子星“科沃斯、石頭科技”。推薦小家電出口大客戶開拓順利，EPS電機(jī)量產(chǎn)貢獻(xiàn)成長的德昌股份；推薦大客戶訂單突破帶動(dòng)收入放量，盈利能力打開修復(fù)空間的歐圣電氣。
風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
