>> 招商證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)(1.11)：CPI溫和回升，加大順周期布局-260111
| 上傳日期： |
2026/1/12 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
陳書(shū)慧，劉成，任龍 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
食品 |
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12月CPI同比+0.8%、環(huán)比+0.2%，CPI連續(xù)4個(gè)月回升。預(yù)計(jì)伴隨假期臨近，居民消費(fèi)需求有望持續(xù)釋放，同時(shí)擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)政策措施將繼續(xù)顯效，帶動(dòng)板塊情緒升溫。白酒板塊，i茅臺(tái)作為官方直營(yíng)渠道在激發(fā)真實(shí)需求的前提下促進(jìn)價(jià)格平衡，目前經(jīng)銷(xiāo)商側(cè)庫(kù)存較低，非標(biāo)利潤(rùn)缺口預(yù)計(jì)將由飛天與精品增量補(bǔ)充。本周口子窖、金種子發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，25Q4延續(xù)大幅調(diào)整，拉開(kāi)板塊Q4業(yè)績(jī)預(yù)告大幕，預(yù)計(jì)多數(shù)企業(yè)仍將深度調(diào)整，底部布局春節(jié)反彈。大眾品板塊繼續(xù)推薦順周期品種。海天26年收入目標(biāo)中高個(gè)位數(shù)、利潤(rùn)端按持股計(jì)劃增長(zhǎng)有望達(dá)雙位數(shù)，CPI回升、餐飲邊際改善背景下港股估值折價(jià)有望收斂。仙樂(lè)BF個(gè)護(hù)業(yè)務(wù)剝離在即、未來(lái)將聚焦主業(yè)、且公司籌劃H股上市、著眼全球強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力。
核心公司跟蹤：i茅臺(tái)持續(xù)觸達(dá)新消費(fèi)群體，仙樂(lè)聚焦主業(yè)BF個(gè)護(hù)剝離在即。
貴州茅臺(tái)：i茅臺(tái)運(yùn)行不增加供給總量，觸達(dá)新消費(fèi)群體構(gòu)筑良好生態(tài)。自i茅臺(tái)上線飛天以來(lái)，9日內(nèi)新增用戶(hù)超270萬(wàn)，成交用戶(hù)突破40萬(wàn)，多數(shù)客戶(hù)為過(guò)去渠道難以覆蓋、未曾觸達(dá)的真實(shí)消費(fèi)者。i茅臺(tái)運(yùn)行不會(huì)增加供給總量，而是通過(guò)真實(shí)觸達(dá)消費(fèi)者來(lái)促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定。公司繼續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)需求精準(zhǔn)適配，構(gòu)建“隨行就市”的產(chǎn)品價(jià)格體系。
口子窖：發(fā)布《2025年業(yè)績(jī)預(yù)告》，Q4延續(xù)大幅調(diào)整。預(yù)計(jì)25年歸母凈利潤(rùn)6.6億元-8.3億元，同比減少50%-60%；以中值計(jì)算對(duì)應(yīng)25Q4公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)284萬(wàn)元，同比-99.2%（25Q3同比-92.5%），25Q4公司延續(xù)大幅調(diào)整，核心利潤(rùn)來(lái)源高端窖產(chǎn)品銷(xiāo)量大幅下滑，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入減少，同時(shí)為保證公司運(yùn)營(yíng)及市場(chǎng)持續(xù)投入，管理、銷(xiāo)售費(fèi)用下降幅度均小于營(yíng)收致利潤(rùn)降幅較大。
茅臺(tái)上海大商：i茅臺(tái)面向新消費(fèi)群體，當(dāng)前庫(kù)存水位較低。i茅臺(tái)上線面對(duì)新消費(fèi)群體，對(duì)于年輕消費(fèi)群體有一定擴(kuò)容，降價(jià)后整體消費(fèi)需求較好，消費(fèi)者側(cè)覺(jué)得有性?xún)r(jià)比。年份、生肖、精品、公斤均降價(jià)，國(guó)資銷(xiāo)量明顯下降，預(yù)計(jì)所帶來(lái)的利潤(rùn)缺口需要i茅臺(tái)飛天與精品增量補(bǔ)充。當(dāng)前專(zhuān)賣(mài)店零庫(kù)存，大商庫(kù)存在3%左右，社會(huì)庫(kù)存無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂。
仙樂(lè)健康：聚焦主業(yè)BF個(gè)護(hù)剝離在即，赴港上市強(qiáng)化海外布局。未來(lái)公司希望通過(guò)市場(chǎng)洞察、研發(fā)轉(zhuǎn)化向速度維度去延伸，滿足新消費(fèi)客戶(hù)的需求，重點(diǎn)布局頭部大客戶(hù)、渠道商品牌。此外，公司BF個(gè)護(hù)業(yè)務(wù)剝離在即，未來(lái)將聚焦主業(yè)。公司發(fā)布籌劃發(fā)行H股赴港上市的提示性公告，預(yù)計(jì)公司將加大海外布局，吸引海外資本和全球人才，強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力。
伊利股份：董事長(zhǎng)擬減持償還股票質(zhì)押融資借款，26年基本面改善趨勢(shì)不變。公司董事長(zhǎng)兼總裁潘剛先生擬在1月29日-4月14日期間通過(guò)大宗交易與集合競(jìng)價(jià)方式減持公司股份不超過(guò)6,200萬(wàn)股（占公司總股本的0.98%），減持資金將用于償還股票質(zhì)押融資借款。展望26年，供需趨于平衡下公司順周期基本面改善趨勢(shì)不變，分紅支撐下股息率依然可觀，建議關(guān)注波動(dòng)趨勢(shì)。
瀘州老窖：發(fā)布《2025年中期利潤(rùn)分配方案》，擬派發(fā)現(xiàn)金紅利約20億元（含稅）。根據(jù)公司公告，經(jīng)董事會(huì)決議，擬以現(xiàn)有總股本14.7億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利13.58元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利20.0億元（含稅）。
投資建議：CPI溫和回升，加大順周期布局。白酒布局春節(jié)反彈，底倉(cāng)茅五、汾酒；彈性迎駕、老窖。大眾品關(guān)注衛(wèi)龍（股息保障+收入延續(xù)增長(zhǎng)）、安琪（糖蜜成本紅利釋放）、伊利（順周期業(yè)績(jī)改善+股息支撐）、海天味業(yè)H股（餐飲邊際改善帶動(dòng)估值折價(jià)收斂）。此外繼續(xù)關(guān)注三條主線：1）銷(xiāo)量仍有改善空間（滲透率提升/份額提升）：西麥、農(nóng)夫、新乳業(yè)、有友、仙樂(lè)；2）順周期：蒙牛、優(yōu)然、華潤(rùn)啤酒、千禾；3）成本紅利：洽洽。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)環(huán)境擾動(dòng)，需求不及預(yù)期，成本上漲，競(jìng)爭(zhēng)加劇等。
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