>> 方正證券-食品飲料行業(yè)深度報告：原奶價格周期向上，板塊配置價值愈顯-260108
| 上傳日期： |
2026/1/8 |
大小： |
3769KB |
| 格式： |
pdf 共59頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王澤華 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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供需矛盾逐步緩解，原奶價格周期拐點在即。復(fù)盤過往，原奶周期拐點間隔一般3~4年，目前本輪下行周期持續(xù)時長已超過50個月，預(yù)計本輪周期向上拐點正在到來?；久婢S度，飼料價格和牛肉價格上漲或?qū)⒓铀偕嫌文翀龀銮逅俣?，國?nèi)奶牛存欄量進一步去化，生鮮乳產(chǎn)量已經(jīng)開始拐頭向下，企業(yè)噴粉庫存高位回落，內(nèi)部供給收縮趨勢正愈加明朗；進口乳制品折算價格反超國內(nèi)原奶價格，且預(yù)期未來該內(nèi)外價差或?qū)⒕S持較長時間，若對歐盟乳制品反補貼措施終裁落地，或?qū)⑦M一步加速乳制品國產(chǎn)替代，外部供給有望隨之較大幅度減少，整體供給將逐步收縮；疊加未來出臺的提振消費政策將有助于推動下游需求回暖，原奶供需矛盾或?qū)⒅鸩骄徑?，最終促使原奶價格拐頭向上。
乳品板塊或隨原奶向上周期迎新一輪戴維斯雙擊時刻。大量乳企自持或參控股上游規(guī)模化牧場，在增強對奶源供應(yīng)穩(wěn)定和品質(zhì)保障把控的同時，與上游構(gòu)建起了利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的產(chǎn)業(yè)聯(lián)結(jié)機制，這一機制下乳企的整體經(jīng)營業(yè)績與原奶周期同步性提升。展望后市，隨著新一輪原奶價格向上周期到來，乳品企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績有望隨之改善，基本面向上帶動估值回升，乳品板塊及重點企業(yè)或?qū)⒂瓉硇乱惠喆骶S斯雙擊時刻。
投資建議：原奶供需矛盾逐步緩解，新一輪向上周期拐點即將到來，板塊及核心企業(yè)經(jīng)營業(yè)績及估值水平有望隨之改善，部分企業(yè)有望跟隨向上周期迎來戴維斯雙擊，推薦伊利股份、新乳業(yè)、天潤乳業(yè)及妙可藍多。
風(fēng)險提示：原奶價格回升不及預(yù)期，行業(yè)需求復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競爭格局進一步惡化，提振消費、監(jiān)管政策發(fā)生不利變動，食品安全風(fēng)險。
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