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事件背景：油市供應(yīng)顯著過剩
　　在供應(yīng)顯著過剩的大背景之下，地緣風(fēng)險(xiǎn)帶來的漲幅將受限。
　　需求端：2026年的全球油品需求增量或略比2025年高，約90萬桶/天的同比增長(zhǎng)，因低美元匯率和低油價(jià)將刺激消費(fèi)。增量幾乎全部來自發(fā)展中國(guó)家，主要是亞洲的化工需求。關(guān)注中美關(guān)稅政策。
　　供應(yīng)端：歐佩克+可能會(huì)從Q2開始每月13.7萬桶/天的小幅增產(chǎn)，也可能考慮到供應(yīng)過剩而停止增產(chǎn)，即使歐佩克+保持2025年末產(chǎn)量水平直至2026年末，歐佩克+的平均產(chǎn)量也將同比增長(zhǎng)130萬桶/天。除此之外，美國(guó)增產(chǎn)乏力或同比僅增30萬桶/天，南美增產(chǎn)或超越成為主力，巴西因3個(gè)FPSO項(xiàng)目的產(chǎn)能爬坡，預(yù)計(jì)同比增產(chǎn)20萬桶/天；圭亞那四期和五期項(xiàng)目投產(chǎn)，預(yù)計(jì)同比增產(chǎn)17萬桶/天；阿根廷、加拿大和挪威預(yù)計(jì)同比共增產(chǎn)21萬桶/天。關(guān)注伊朗，委內(nèi)和俄羅斯產(chǎn)量。
　　總結(jié)：基于以上預(yù)估，我們認(rèn)為2026年全年平均過剩量較顯著或達(dá)到380萬桶/天。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求超預(yù)期，地緣風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)加大制裁，供應(yīng)意外中斷。