>> 長江證券-古井貢酒(000596)更新報告：入局散酒初嘗試，業(yè)態(tài)變革積極鏈接C端消費者-260112
| 上傳日期： |
2026/1/12 |
大?。?/td>
| 862KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱夢蘭，董思遠(yuǎn) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
2025年12月12日，古井集團直營的首家“古井打酒鋪”在安徽省亳州市開業(yè)，該店鋪提供濃香、清香、明綠香型白酒及亳州特色養(yǎng)生酒、桂花酒、果酒等多元選擇，傳統(tǒng)白酒類產(chǎn)品每50ml單價最低至2.9元、最高達(dá)29.9元，同時產(chǎn)品規(guī)格也提供靈活選擇，支持250ml起打、DIY貼標(biāo)。
事件評論
這是老八大名酒品牌首次入局散酒市場，我們認(rèn)為在目前的運營模式下，本次業(yè)態(tài)變革利大于弊，益處其一在大眾消費趨于理性的環(huán)境下，公司作為安徽白酒龍頭，以攻為守，提供高質(zhì)價比產(chǎn)品滿足消費者多元需求；其二“打酒鋪”的業(yè)態(tài)直達(dá)社區(qū)，靈活的產(chǎn)品規(guī)格進(jìn)一步降低購酒門檻，同時公司提供特色低度酒產(chǎn)品，以上均有望為公司挖掘更多潛在的年輕消費群體。從2025年熱銷過的單杯茅臺、五糧液、劍南春來看，消費者對名優(yōu)白酒并非沒有嘗試欲，我們期待未來更多名酒進(jìn)行場景與形式的創(chuàng)新，積極鏈接C端消費者。
經(jīng)過過去的擴產(chǎn)，公司產(chǎn)量在過去10年得到顯著提升，產(chǎn)量由2014年的6.57萬噸提升至2024年的12.8萬噸，且根據(jù)2025年半年報來看，公司成品酒設(shè)計年產(chǎn)能為15萬噸、其中有6.5萬噸年產(chǎn)能在建，強大的生產(chǎn)實力為公司嘗試入局散酒市場提供基礎(chǔ)保障。另外，從目前來看，散酒終端短期的快速放量或并非公司關(guān)注重點，該終端更重要的是作為公司新業(yè)態(tài)變革的嘗試，以高質(zhì)價比產(chǎn)品積極挖掘消費者日常大眾化的飲用需求。
光瓶酒近10年的快速增長印證白酒大眾消費逐漸趨于理性化，但同時我們能看到光瓶酒市場內(nèi)部，也已從“低價剛需”邁向“品質(zhì)+品牌”雙驅(qū)動，消費者并非盲目追求產(chǎn)品低價，而是對高質(zhì)價比的名酒有較為旺盛的需求。公司以八大名酒品牌背書進(jìn)入散酒市場，為這一在過去野蠻生長的賽道提供了品牌化選擇。
公司面對行業(yè)需求承壓的大環(huán)境，及時應(yīng)對，加速自身調(diào)整。考慮到公司省內(nèi)扎實的品牌基礎(chǔ)，省外戰(zhàn)略市場的持續(xù)培育，后續(xù)修復(fù)可期。我們預(yù)計2025/2026年公司EPS分別為8.15/8.44元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為17/16倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、宏觀經(jīng)濟波動導(dǎo)致需求修復(fù)不及預(yù)期；
2、市場價格大幅波動導(dǎo)致渠道積極性受損；
3、行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致公司盈利能力受損；
4、消費升級進(jìn)程不及預(yù)期。
|
|
