>> 東吳證券-燃氣Ⅱ行業(yè)跟蹤周報：氣溫預計回升至正常水平，歐美氣價回落-260112
| 上傳日期： |
2026/1/12 |
大小： |
1104KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
袁理，谷玥 |
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投資要點
價格跟蹤：氣溫預計回升至正常水平，歐美氣價回落。截至2026/01/09,美國HH/歐洲TTF/東亞JKM/中國LNG出廠/中國LNG到岸價周環(huán)比變動-27.5%/-5.7%/-1.4%/-1.4%/-4.8%至0.7/2.4/2.4/2.6/2.3元/方。
供需分析：1）氣溫回升至正常水平，美國天然氣市場價格周環(huán)比-27.5%。截至2026/01/02，儲氣量周環(huán)比-1190億立方英尺至32560億立方英尺，同比-3.5%。2）氣溫預計轉(zhuǎn)暖，歐洲氣價周環(huán)比-5.7%。2025M1-9，歐洲天然氣消費量為3138億方，同比+4.1%。2025/12/25~2025/12/31，歐洲天然氣供給周環(huán)比+5%至112234GWh；其中，來自庫存消耗41515GWh，周環(huán)比+23.3%；來自LNG接收站31751GWh，周環(huán)比-4.3%；來自挪威北海管道氣28732GWh，周環(huán)比-0.9%。2026/01/03~2026/01/09，歐洲燃氣發(fā)電出力上升，歐洲日平均燃氣發(fā)電量周環(huán)比+26.8%、同比+109.7%至1635.8GWh。截至2026/01/07，歐洲天然氣庫存653TWh（631億方），同比-136.6TWh；庫容率57.18%，同比-11.7pct，周環(huán)比-4.8pct。3）整體供應充足，國內(nèi)氣價周環(huán)比-1.4%。2025M1-11，我國天然氣表觀消費量同比+1.5%至3920億方，原因或為2024年冬季偏暖，影響了2025M1-3采暖用氣需求。2025M1-11，產(chǎn)量同比+6.4%至2389億方，進口量同比-4.8%至1611億方。2025年11月，國內(nèi)液態(tài)天然氣進口均價3384元/噸，環(huán)比-0.7%，同比-18.3%；國內(nèi)氣態(tài)天然氣進口均價2427元/噸，環(huán)比-1.1%，同比-10.2%；天然氣整體進口均價2983元/噸，環(huán)比1%，同比-15.3%。截至2026/01/09，國內(nèi)進口接收站庫存425.92萬噸，同比+6.75%，周環(huán)比+2.07%；國內(nèi)LNG廠內(nèi)庫存60.42萬噸，同比+5.94%，周環(huán)比0%。
順價進展：2022~2025，全國67%(195個)地級及以上城市進行了居民順價，提價幅度為0.22元/方。2024年龍頭城燃公司價差0.53~0.54元/方，配氣費合理值在0.6元/方以上，價差仍存10%修復空間，順價仍將繼續(xù)落地。
投資建議：供給寬松，城燃公司成本優(yōu)化；價格機制繼續(xù)理順、需求放量。需關(guān)注對美LNG加征關(guān)稅后新奧股份等具有美國氣源的公司是否能通過轉(zhuǎn)售等消除關(guān)稅影響；以及涉及省內(nèi)管輸業(yè)務的公司管輸費下調(diào)風險。1）城燃降本促量、順價持續(xù)推進。重點推薦：【新奧能源】（25股息率4.8%）2024年不可測利潤充分消化，私有化方案定價彰顯估值回歸空間；【華潤燃氣】【昆侖能源】（25股息率4.8%）【中國燃氣】（25股息率6.5%）【藍天燃氣】（25股息率6.4%）【佛燃能源】（25股息率3.5%）；建議關(guān)注：【深圳燃氣】【港華智慧能源】。2）海外氣源釋放，關(guān)注具備優(yōu)質(zhì)長協(xié)資源、靈活調(diào)度、成本優(yōu)勢長期凸顯的企業(yè)。重點推薦：重視商業(yè)航天特燃特氣價值長期提升【九豐能源】（25股息率2.6%）【新奧股份】（25股息率5.7%）【佛燃能源】；建議關(guān)注：【深圳燃氣】。3）美氣進口不確定性提升，能源自主可控重要性突顯。建議關(guān)注具備氣源生產(chǎn)能力的【首華燃氣】【新天然氣】【藍焰控股】。（估值日期2026/1/9）
風險提示：經(jīng)濟增速不及預期、極端天氣、國際局勢變化、安全經(jīng)營風險。
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