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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布BFPC剝離進(jìn)展更新公告，同時(shí)擬推進(jìn)H股上市。公司公告更新美國(guó)子公司Best Formulations個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)（BFPC）剝離進(jìn)展，近期公司已與潛在買(mǎi)方就收購(gòu)BFPC公司100%股權(quán)事宜簽署了非約束性意向書(shū)，同時(shí)預(yù)計(jì)對(duì)BFPC相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提減值。同時(shí)公司籌劃發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)合交易所有限公司上市。
　　評(píng)論：
　　BFPC剝離落地，經(jīng)營(yíng)有望提速提質(zhì)。公司2022年打包收購(gòu)美國(guó)BestFormulations附屬個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)，2024年個(gè)護(hù)核心團(tuán)隊(duì)離職導(dǎo)致訂單流失嚴(yán)重，收入從24年約1.5億大幅下滑至25年數(shù)千萬(wàn)元，月虧損超百萬(wàn)美金嚴(yán)重拖累整體BF業(yè)績(jī)。公司于25年8月發(fā)布公告擬對(duì)其進(jìn)行剝離，近期已簽署收購(gòu)意向書(shū)，計(jì)劃于1月底前完成交割，相應(yīng)地集中于25年計(jì)提對(duì)應(yīng)減值。此次剝離落地，一是出售可回籠部分資金、改善現(xiàn)金流狀況；二是減值不影響26年業(yè)績(jī)，報(bào)表壓力舒緩、輕裝上陣；更重要的意義在有助于BF聚焦核心業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)提質(zhì)提速，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、夯實(shí)中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。公司設(shè)置26年BF扭虧為盈的目標(biāo)，伴隨良品率和交付率提升預(yù)計(jì)達(dá)成可期。
　　推進(jìn)H股上市，強(qiáng)化資本實(shí)力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力。公司擬發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)合交易所有限公司上市。公司堅(jiān)定推進(jìn)全球化戰(zhàn)略布局，通過(guò)出口、德國(guó)及美國(guó)工廠覆蓋歐美亞太，在建泰國(guó)工廠更好地輻射澳新和東南亞市場(chǎng)。25H1海外收入貢獻(xiàn)已達(dá)60%，目前約30%的員工為純外籍。因此發(fā)行H股上市對(duì)公司利用國(guó)際資本市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)、優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)、打造多元化資本運(yùn)作平臺(tái)以及吸引全球人才具備深遠(yuǎn)意義，募集資金預(yù)計(jì)將重點(diǎn)用于全球產(chǎn)能擴(kuò)張、智能工廠建設(shè)以及研發(fā)和供應(yīng)鏈體系升級(jí)，為長(zhǎng)期發(fā)展持續(xù)注入動(dòng)能。
　　發(fā)布三年戰(zhàn)略規(guī)劃，蓄力長(zhǎng)期成長(zhǎng)。公司于1月9日召開(kāi)“蓄勢(shì)健康出海增鏈”投資者交流會(huì)，發(fā)布2026-2028年戰(zhàn)略規(guī)劃，聚焦全球化、核心能力強(qiáng)化、數(shù)字化賦能三大主線，具體看：
　　高效優(yōu)質(zhì)體系復(fù)制，穩(wěn)步邁向全球第一。展望未來(lái)，公司設(shè)定“從中國(guó)第一到全球第一”的業(yè)務(wù)目標(biāo)。當(dāng)前收入規(guī)模位列全球第四，是全球龍頭玩家中唯一實(shí)現(xiàn)全球覆蓋、多劑型全面布局且以質(zhì)優(yōu)為核心經(jīng)營(yíng)能力的保健品CDMO企業(yè)，有望以突破全球頭部大客戶&渠道商客戶為抓手，通過(guò)打造本土供應(yīng)鏈、高效制造、數(shù)字化賦能管理等系列全球化能力并高效復(fù)制，穩(wěn)步邁向全球第一。
　　強(qiáng)化核心能力、從好到更快更好。近年來(lái)保健品行業(yè)加速變化，一是核心消費(fèi)群體立足銀發(fā)人群逐漸年輕化，二是銷售渠道中電商尤其是內(nèi)容電商加速崛起，構(gòu)建起新的增長(zhǎng)極。公司順勢(shì)調(diào)整，立足“好”的固有優(yōu)勢(shì)，順應(yīng)新消費(fèi)客戶快速響應(yīng)的需求從“好”走向“快”，基于市場(chǎng)洞察、持續(xù)強(qiáng)化研發(fā)優(yōu)勢(shì)引領(lǐng)市場(chǎng)，從“好”走向“更好”。
　　數(shù)字化深度賦能管理生產(chǎn)研發(fā)各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，有望革新商業(yè)模式。公司前瞻性布局?jǐn)?shù)字化，一是推進(jìn)CRM、數(shù)據(jù)中臺(tái)等底層數(shù)字基建，賦能經(jīng)營(yíng)管理；二是打造無(wú)人工廠并計(jì)劃復(fù)制到海外，推動(dòng)生產(chǎn)提效；三是開(kāi)發(fā)AI垂類應(yīng)用，如AI配方引擎助力研發(fā)，再如Sirio AI營(yíng)養(yǎng)師提供“分析-解決-反饋”的全套精準(zhǔn)營(yíng)養(yǎng)解決方案有望革新商業(yè)模式。
　　投資建議：BFPC包袱已卸、經(jīng)營(yíng)提質(zhì)路徑清晰。公司經(jīng)營(yíng)思路清晰、各市場(chǎng)穩(wěn)中向好，中國(guó)區(qū)持續(xù)推進(jìn)新消費(fèi)改革，以MCN、私域運(yùn)營(yíng)及渠道客戶等為引擎，穩(wěn)健增長(zhǎng)可期；歐洲與亞太市場(chǎng)穩(wěn)步推進(jìn)客戶開(kāi)拓、預(yù)期積極；美洲出口因高基數(shù)面臨不確定性，而B(niǎo)F有望經(jīng)營(yíng)提速、明顯減虧?？紤]到25年對(duì)BFPC計(jì)提減值，我們調(diào)整25-27年盈利預(yù)測(cè)至1.9/4.0/4.8億元（原預(yù)測(cè)為3.5/4.5/5.2億元），對(duì)應(yīng)PE 40/19/16倍。我們按27年給一年目標(biāo)價(jià)維持32.5元，對(duì)應(yīng)27EPE約21X，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求疲軟，BFs業(yè)績(jī)不及預(yù)期，原料成本上漲，食品安全風(fēng)險(xiǎn)