>> 銀河證券-汽車行業(yè)雙周報(bào)：以舊換新政策落地，多家車企公布2026銷量目標(biāo)-260110
| 上傳日期： |
2026/1/13 |
大?。?/td>
| 5530KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
石金漫，張淥荻，秦智坤 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點(diǎn)
雙周觀點(diǎn)
12月隨著新能源車輛購置稅免稅政策年末到期，車市理應(yīng)步入年末搶購階段,但大多數(shù)省市以舊換新政策預(yù)算資金池告罄,形成購車優(yōu)惠的對(duì)沖效應(yīng),又疊加汽車以舊換新政策的調(diào)整，市場(chǎng)走勢(shì)分化明顯。據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，12月全國乘用車零售226.1萬輛，同比-14.0%，環(huán)比+1.6%;全國乘用車廠商批發(fā)278.9萬輛，同比-9.0%，環(huán)比-7.0%。從庫存情況來看，12月批發(fā)-出口銷量為220.1萬輛，低于零售6.0萬輛，12月乘用車廠商總體行業(yè)庫存下降6萬輛，市場(chǎng)謹(jǐn)慎推動(dòng)經(jīng)銷商車企主動(dòng)減庫存。反內(nèi)卷浪潮推動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)走向穩(wěn)定，12月新能源促銷保持在10%左右，沒有出現(xiàn)明顯的以價(jià)換量走勢(shì)。新能源方面，12月新能源乘用車市場(chǎng)零售133.7萬輛，同比+2.6%;新能源乘用車市場(chǎng)批發(fā)156.3萬輛，同比+3.3%，12月新能源零售滲透率為59.1%，同比+9.6pct，批發(fā)滲透率為56.0%，同比+6.6pct。出口方面，12月乘用車出口(含整車+CKD)58.8萬輛，同比+46.2%，新能源乘用車出口27.3萬輛，同比+119.8%，滲透率為46.4%，同比+15.4pct。
2026年汽車以舊換新政策落地，定比例補(bǔ)貼利好15-20萬價(jià)格段，預(yù)計(jì)對(duì)中高端市場(chǎng)有促進(jìn)作用。2025年12月30日，發(fā)改委、財(cái)政部發(fā)布關(guān)于《2026年實(shí)施大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策》的通知，對(duì)比2025年政策，從補(bǔ)貼方式看，2026年將2025年的定額補(bǔ)貼調(diào)整為按新車價(jià)稅合計(jì)比例補(bǔ)貼，金額封頂與2025年維持不變。根據(jù)新政策，報(bào)廢和轉(zhuǎn)讓并購買納入《減免車輛購置稅的新能源汽車車型目錄》的新能源乘用車或2.0升及以下排量燃油乘用車的，分別補(bǔ)貼車價(jià)的12%（最高不超過2萬元）和8%（最高不超過1.5萬元);購買2.0升及以下排量燃油乘用車，分別補(bǔ)貼車價(jià)的10%(最高不超過1.5萬元）和6%(最高不超過1.3萬元)。從價(jià)位結(jié)構(gòu)看，報(bào)廢更新和置換更新達(dá)到補(bǔ)貼上限所需車價(jià)分別為新能源16.67萬元/燃油15萬元和新能源18.75萬元/燃油21.67萬元。整體來看按比例補(bǔ)貼的機(jī)制將相對(duì)削弱對(duì)低價(jià)格段的邊際激勵(lì)，相對(duì)利好15-20萬價(jià)格段，有利于新車銷量結(jié)構(gòu)改善。從資金規(guī)?？?，2026年第一批625億元超長(zhǎng)期特別國債支持消費(fèi)品以舊換新資金計(jì)劃已提前下達(dá)，相較于2025年全年約3000億元，預(yù)計(jì)2026年總量規(guī)模有所收縮。我們認(rèn)為，2026年汽車以舊換新補(bǔ)貼新政與避免汽車價(jià)格戰(zhàn)和內(nèi)卷的導(dǎo)向相一致，預(yù)計(jì)對(duì)中高端市場(chǎng)有促進(jìn)作用。
展望2026年1月，2025年末部分消費(fèi)者購車觀望情緒加劇為2026年初車市積蓄一定的動(dòng)能。2026年以舊換新政策雖補(bǔ)貼力度形成梯度退坡，但相較去年啟動(dòng)早，疊加部分企業(yè)仍有相當(dāng)規(guī)模的年末訂單處于待交付狀態(tài)中，整體看有助于穩(wěn)定消費(fèi)預(yù)期,預(yù)計(jì)1月銷量會(huì)平滑過渡。
雙周行情回顧
分子板塊來看，零部件、商用車、乘用車、摩托車及其他、銷售及服務(wù)雙周漲跌幅分別為+7.24%、+2.80%、+2.08%、+1.15%、+0.940%。
估值方面，銷售及服務(wù)、零部件、摩托車及其他、乘用車、商用車市盈率分別為36.18x/33.83x/26.73x/22.74x/16.73x。摩托車及其他、零部件、乘用車、商用車、銷售及服務(wù)市凈率分別為3.77x/3.51x/2.10x/1.89x/1.54x。
投資建議:推薦處于新車強(qiáng)周期的乘用車頭部企業(yè)、智能化產(chǎn)業(yè)鏈與人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈。整車推薦吉利汽車、長(zhǎng)城汽車，受益標(biāo)的江淮汽車、零跑汽車;智能化推薦速騰聚創(chuàng)、德賽西威、伯特利、科博達(dá)、經(jīng)緯恒潤-W、受益標(biāo)的地平線機(jī)器人-W;人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈推薦拓普集團(tuán)，受益標(biāo)的愛柯迪、均勝電子、中鼎股份、安培龍。
風(fēng)險(xiǎn)提示:1.汽車銷量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);2、政策效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn);4、人形機(jī)器人量產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
