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本月聚焦：1月外資季節(jié)性流入A股與港股的特征較為顯著。2000年以來(lái)的季節(jié)性觀察：全球資金在1月會(huì)季節(jié)性的大幅流入中國(guó)股市（包括A股、H股和中概股），其中主要流入的資金為國(guó)內(nèi)被動(dòng)資金和海外資金。全球資金對(duì)港股本地股的資金通常在12月邊際流出，然后在來(lái)年1月產(chǎn)生季節(jié)性的大幅流入，主要是來(lái)自于海外資金（包括主動(dòng)和被動(dòng)）大幅流入。如果全球資金1月如期大幅流入港股本地股，則全年恒生指數(shù)漲跌幅為正的概率為76%。
　　月度全球資產(chǎn)價(jià)格回顧：12月以來(lái)，白銀逼倉(cāng)預(yù)期引領(lǐng)貴金屬行情，隨后逐漸蔓延到工業(yè)金屬板塊，銅、鋁均大幅上漲。分資產(chǎn)類別來(lái)看，1）權(quán)益方面，美元計(jì)價(jià)下，韓國(guó)、越南股市領(lǐng)漲全球，美元計(jì)價(jià)下分別上漲21.66%和10.86%；2）固收層面，10年美債收益率上行，全球債市總體偏向調(diào)整；3）商品層面，貴金屬大幅上漲，COMEX白銀領(lǐng)漲，而LME鎳和LME銅漲幅均超過(guò)15%。
　　全球資產(chǎn)資金流向?qū)用妫?2月中國(guó)股債相對(duì)流入比例領(lǐng)先其他主要市場(chǎng)。截止2025年12月31日，大類資產(chǎn)上，全球貨幣市場(chǎng)獲得了明顯的資金流入；固收類基金方面，美國(guó)固收市場(chǎng)獲得大量資金流入，12月流入391.3億美元；權(quán)益類市場(chǎng)方面，美國(guó)權(quán)益基金資金流入778.8億美元，新興市場(chǎng)流入339.5億美元。相對(duì)AUM的資金流向方面，截止到12月31日，中國(guó)的固收類基金獲得大量流入，相對(duì)流入比例達(dá)到11.2%，領(lǐng)先其他市場(chǎng)；權(quán)益基金則流入1.3%，同樣領(lǐng)先其他主要市場(chǎng)，中國(guó)資產(chǎn)仍有吸引力。美國(guó)權(quán)益市場(chǎng)方面，行業(yè)資金流向上，12月美國(guó)股市資金大幅流入工業(yè)和公用事業(yè)，邊際流出醫(yī)療健康、必需消費(fèi)。
　　中國(guó)股債資金流向?qū)用妫簷?quán)益基金方面，2025年12月，新興市場(chǎng)外部流入339億美元，中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)基金流入178億美元，占比52%。固收基金方面，2025年12月，新興市場(chǎng)外部流入263億美元，中國(guó)固收市場(chǎng)基金流入178億美元，占比68%。被動(dòng)權(quán)益資金流入是新興市場(chǎng)和中國(guó)股市的資金主力。被動(dòng)型權(quán)益方面，新興市場(chǎng)12月流入347億美元，環(huán)比11月的流入424億美元，流入速度稍有減緩，而中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)12月流入182億美元，而11月流入192億美元。主動(dòng)型權(quán)益方面，2025年12月，新興權(quán)益市場(chǎng)流出7億美元，中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)流出5億美元；而在11月，兩者的資金流向分別為新興市場(chǎng)流出20億美元，中國(guó)為流出11億美元。
　　全球資金國(guó)別配置層面：2025年11月，全球資金對(duì)美股的配置比例邊際小幅上升。11月，全球資金配置美國(guó)股市比例為62.0%，環(huán)比10月增加0.2%，而英國(guó)股市的配置比例出現(xiàn)邊際下降。配置分位數(shù)來(lái)看，美國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣和加拿大配置比例分位數(shù)較高，分別為96.8%、99.2%、和86.8%。中國(guó)股市的配置比例分位數(shù)目前位于10年來(lái)的35.6%，未來(lái)仍有上行空間。2025年11月份，新興市場(chǎng)資金配置中國(guó)股市（包含A股、港股和中概股）比例環(huán)比10月小幅下降，當(dāng)前配置比例分位數(shù)為45.2%，位于歷史中性水平。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)價(jià)格短期波動(dòng)或無(wú)法代表長(zhǎng)期趨勢(shì)；歐美經(jīng)濟(jì)深度衰退或超預(yù)期；特朗普?qǐng)?zhí)政期間美國(guó)政策方向出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變。