>> 華西證券-361度(1361.HK)超品店開(kāi)店超預(yù)期，25Q4終端流水維持穩(wěn)健-260112
| 上傳日期： |
2026/1/12 |
大小： |
1094KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
唐爽爽，李佳妮 |
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事件概述
公司公告2025Q4運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)：361度主品牌零售流水同比增長(zhǎng)約10%，361度童裝品牌零售流水同比增長(zhǎng)約10%，361度電商平臺(tái)零售流水同比錄得高雙位數(shù)正增長(zhǎng)。
分析判斷:
根據(jù)公司公告，361度25Q4線下增速環(huán)比25Q3持平、線上增速環(huán)比略有放緩。分渠道來(lái)看，1）25Q4主品牌、兒童線下流水增速環(huán)比較25Q3持平（25Q3主品牌/童裝零售流水同比增長(zhǎng)約10%/10%）。2）公司線上流水增速環(huán)比略有放緩（25Q3電商流水同比增長(zhǎng)約20%）。
從產(chǎn)品來(lái)看，361°始終秉持「科技為本，品牌為先」的品牌策略，為體育用品行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展注入強(qiáng)勁動(dòng)能。在跑步領(lǐng)域，全新競(jìng)速家族飛燃5、飛燃5FUTURE上市，速湃家族3代全面升級(jí)，速湃FLOAT3以全新中底科技實(shí)現(xiàn)更優(yōu)緩沖保護(hù)和回彈加速；高性能雙密緩震越野跑鞋凌刺1代破界登場(chǎng)，為跑者在山地環(huán)境中提供卓越抓地力與足部防護(hù)。在籃球領(lǐng)域，尼古拉約基奇第二代簽名藍(lán)球鞋「JOKER2」于美國(guó)首發(fā)，搭載碳臨界中底科技及前掌輕彈科技框架，滿足多類(lèi)型消費(fèi)者實(shí)戰(zhàn)需求；阿??？戈登第六代簽名籃球鞋AG6上市，產(chǎn)品采用OARING-AREA彈跳分區(qū)和C-FLOW特調(diào)中底，為籃球愛(ài)好者帶來(lái)更強(qiáng)的啟動(dòng)感受。在戶外領(lǐng)域，推出「翼屏風(fēng)衣」「URBAN沖鋒衣」及「溯風(fēng)鞋」等新品。在女子健身領(lǐng)域，小蛋殼1.0系列、新肌SE系列煥新上市，兼顧輕盈保暖與靈活舒適。在兒童領(lǐng)域，361°推出兒童輕戶外鞋征途1.0，搭載雨屏科技4.0和分區(qū)抓地系統(tǒng)，為兒童探索戶外提供保障。
品牌建設(shè)方面，361°于十二月二十六日品牌日官宣再度攜手亞奧理事會(huì)，開(kāi)啟戰(zhàn)略合作新周期；并與康綸航天、天津體育學(xué)院進(jìn)一步達(dá)成深度戰(zhàn)略合作，整合航天科技與體育科研資源，共同推動(dòng)競(jìng)技運(yùn)動(dòng)發(fā)展。期內(nèi)，361°攜手全球知名的特種化學(xué)公司贏創(chuàng)共同亮相第八屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)，聯(lián)合舉辦第二代MassBalance低碳環(huán)保跑鞋361°飛燃5全球首發(fā)預(yù)熱儀式。飛飚FUTURE2、栗蜂2、VENTUS等專(zhuān)業(yè)競(jìng)速跑鞋矩陣齊亮相2025美國(guó)TRE峰會(huì)，展示品牌科技實(shí)力。在第十五屆全國(guó)運(yùn)動(dòng)會(huì)期間，361°為天津代表團(tuán)與內(nèi)蒙古自治區(qū)代表團(tuán)提供全程賽事支持，為運(yùn)動(dòng)健兒們量身打造專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)裝備，助力運(yùn)動(dòng)員賽出風(fēng)采。
賽事方面，361°正式官宣獲指定為2025 WTCC世界網(wǎng)球洲際對(duì)抗賽官方供應(yīng)商，以豐富的大賽贊助經(jīng)驗(yàn)助力國(guó)際頂級(jí)網(wǎng)球賽事高標(biāo)準(zhǔn)呈現(xiàn)。361°連續(xù)第二年作為福州馬拉松的頂級(jí)戰(zhàn)略合作伙伴，實(shí)力助陣該項(xiàng)中國(guó)田協(xié)A1認(rèn)證、世界田聯(lián)精英標(biāo)賽。于該場(chǎng)賽事中，361°品牌代言人李子成強(qiáng)勢(shì)衛(wèi)冕，奪得男子全程馬拉松冠軍。361°作為2025唐山馬拉松頂級(jí)合作伙伴，其品牌代言人李子成，跑步代言人姚玉舟、馮丹，精英跑者葉拉斯？哈依拉提強(qiáng)勢(shì)出擊，包攬?zhí)粕今R拉松全程、半程冠軍并刷新男子全程賽會(huì)紀(jì)錄。2025三號(hào)賽道10KM競(jìng)速系列賽總決賽再度升級(jí)，賽事含金量不斷提升。觸地即燃總決賽圓滿收官，全國(guó)草根籃球精英齊聚佛山，激發(fā)中國(guó)籃球運(yùn)動(dòng)的向上勢(shì)能。一拍即合羽毛球城市賽先后落地南京、溫州，特邀世界花游冠軍、世青賽冠軍親臨現(xiàn)場(chǎng)，共同點(diǎn)燃城市運(yùn)動(dòng)熱情。
渠道建設(shè)方面，361°電商布局再提速，千家門(mén)店入駐淘寶閃購(gòu)，開(kāi)啟即時(shí)零售新戰(zhàn)略。截至二零二五年十二月三十一日，361°超品店于中國(guó)內(nèi)地累計(jì)數(shù)量達(dá)126家，ONEWAY門(mén)店數(shù)量為6家。首家海外超品店于柬埔寨盛大開(kāi)業(yè)，標(biāo)志著品牌海外市場(chǎng)布局邁出新步伐，零售網(wǎng)絡(luò)國(guó)際化與本地化運(yùn)營(yíng)能力持續(xù)深化。
投資建議
我們分析，（1）短期來(lái)看，消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)下361度受益。跑鞋方面，飛燃、飛飚等跑鞋銷(xiāo)售表現(xiàn)出色，專(zhuān)業(yè)馬拉松競(jìng)速跑鞋飛燃5、飛燃5FUTURE上市，速湃家族3代全面升級(jí)，速湃FLOAT3以全新中底科技實(shí)現(xiàn)更優(yōu)緩沖保護(hù)和回彈加速；高性能雙密緩震越野跑鞋凌刺1代破界登場(chǎng)，為跑者在山地環(huán)境中提供卓越抓地力與足部防護(hù)，為跑步愛(ài)好者打造升級(jí)腳感。籃球鞋方面，尼古拉約基奇第二代簽名藍(lán)球鞋「JOKER2」于美國(guó)首發(fā)，搭載碳臨界中底科技及前掌輕彈科技框架，滿足多類(lèi)型消費(fèi)者實(shí)戰(zhàn)需求；阿??？戈登第六代簽名籃球鞋AG6上市，產(chǎn)品采用OARING-AREA彈跳分區(qū)和C-FLOW特調(diào)中底，為籃球愛(ài)好者帶來(lái)更強(qiáng)的啟動(dòng)感受。（2）超品店25年開(kāi)店超預(yù)期，且連帶率、拉新率表現(xiàn)靚麗，26年超品店有望持續(xù)開(kāi)店、并貢獻(xiàn)店效增長(zhǎng)；（3）奧萊、即時(shí)零售（與美團(tuán)閃購(gòu)及美團(tuán)團(tuán)購(gòu)合作）有望為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供新增量；（4）ONEWAY門(mén)店數(shù)量為6家，未來(lái)有望持續(xù)開(kāi)店，為公司收入增長(zhǎng)提供新動(dòng)力。維持盈利預(yù)測(cè)，維持25/26/27年收入預(yù)測(cè)116.16/133.53/153.17億元；維持25/26/27年歸母凈利為13.95/16.30/18.73億元；對(duì)應(yīng)25-27年EPS0.67/0.79/0.91元，2026年1月12日收盤(pán)價(jià)5.79港元對(duì)25-27年P(guān)E分別為7.7/6.6/5.7X（對(duì)應(yīng)1港元=0.90元人民幣） ,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。坏晷嵘贿_(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
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