>> 申萬宏源-定增市場雙周報：解禁收益回暖，競價詢價遇冷-260113
| 上傳日期： |
2026/1/13 |
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| 865KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
彭文玉，朱敏，任奕璇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
審核節(jié)奏加快，存量項目增多。截至2026年1月12日，上兩周（12月29日至1月11日）新增19宗定增項目（其中競價13宗），環(huán)比減少5宗；終止6宗（其中競價2宗），環(huán)比增加1宗；發(fā)審委通過11宗（其中競價7宗），環(huán)比增加1宗；證監(jiān)會通過26宗（其中競價14宗），環(huán)比增加16宗；處于正常待審階段的定增項目共640個，其中已獲發(fā)審委審核通過和證監(jiān)會注冊的待發(fā)項目有91宗，環(huán)比增加3宗。
過審項目初步分析：1）東方鉭業(yè)從事稀有金屬鉭、鈮及合金等的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和進出口業(yè)務(wù)，25年前三季度同比增速超過33%。公司本次擬募資11.90億元用于鉭鈮濕法冶金數(shù)字化工廠建設(shè)項目、鉭鈮火法冶金熔煉產(chǎn)品生產(chǎn)線改造項目等，將解決氟鉭酸鉀、氧化鈮等原材料長期外采問題，實現(xiàn)原材料自給自足；本次發(fā)行公司實控人、控股股東參與認購比例約40%。以2026/1/9收盤價計算（下同），公司所屬申萬一級行業(yè)PE、PB估值創(chuàng)近一年新高，公司自身PE、PB估值為71.14 X、6.92 X，相對行業(yè)比為2.30、1.82。2）華瓷股份聚焦日用陶瓷制品，積累了宜家等國際知名客戶。24年及25年前三季度，公司營收、歸母凈利同比增速超8%。22-25H1，公司色釉陶瓷產(chǎn)品產(chǎn)銷率超過100%，本次擬募資不超過7億元用于東盟陶瓷谷項目，實現(xiàn)產(chǎn)能擴充并與公司國內(nèi)生產(chǎn)基地形成互補；公司控股股東致譽投資認購比例約4.3%。公司所屬申萬一級行業(yè)估值創(chuàng)新高，自身PE、PB估值為19.97 X、2.49 X，相對行業(yè)比為0.59、1.16。3）奧浦邁專注于大分子生物藥的工藝開發(fā)與商業(yè)化生產(chǎn)，處于創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈的中游及下游，24年、25年前三季度營收同比增速超20%。為向上游拓展業(yè)務(wù)布局，公司擬通過本次交易收購聚焦于臨床前CRO服務(wù)的澎立生物（主要提供臨床前藥效學(xué)評價等研發(fā)服務(wù)）。本次收購?fù)瓿珊?，奧浦邁將覆蓋從藥物早期研發(fā)到后期商業(yè)化生產(chǎn)的全鏈條。至24年年底，標的公司評估值為145,200萬元，評估增值率為56.62%，對應(yīng)估值PE/PB為32.15倍、1.57倍，低于奧浦邁24年口徑下最新估值。
節(jié)假日擾動上市節(jié)奏，競價折價率回升。截至2026年1月12日，受節(jié)假日影響，上市日在上兩周的定增項目有4宗，環(huán)比減少3宗，募資額合計28.25億元，環(huán)比減少61.23%。其中3宗競價項目平均有15家機構(gòu)/個人參與報價，平均申報入圍率為89.58%，環(huán)比上升36.34pct；平均申報溢價率為6.86%，環(huán)比下降1.44pct，最終均按照底價定價發(fā)行，基準折價率均值環(huán)比上升8.19pct；市價折價率均值為22.76%，環(huán)比上升10.20pct。
行業(yè)β及個股α景氣向上，推動競價收益大幅提升。上兩周首次解禁的競價定增項目有3宗，解禁收益均為正，解禁日絕對收益率、超額收益率均值分別為60.55%、26.36%，均環(huán)比上升超36pct。拆解收益：1）市價折價率：3宗競價項目平均市價折價率為12.95%，環(huán)比上升1.81pct，其中芯原股份、烽火電子市價折價率超過13%，折扣安全墊較為豐厚，而中航沈飛僅有6%；2）行業(yè)β：“發(fā)行-解禁”期間申萬一級行業(yè)漲幅均值為43.76%（無項目為負），環(huán)比上升14.97pct，其中芯原股份所屬電子行業(yè)漲幅高達52%，其余2宗所屬的國防軍工行業(yè)漲幅位于34%-45%區(qū)間內(nèi)。3）個股α：“發(fā)行-解禁”期間的個股漲幅均值為35.66%（無項目為負），環(huán)比上升29.54pct，其中芯原股份以52.29%位居第一。
定價收益創(chuàng)新高，折價增厚抵行業(yè)下行。上兩周解禁6宗定價項目的絕對收益率、超額收益率均值分別為140%、116%，環(huán)比上升超100pct；其市價折價率均值為51.10%，環(huán)比+39pct；“發(fā)行-解禁”期間申萬一級行業(yè)、個股漲幅均值為19%、16%，環(huán)比-1pct、+3pct。
風(fēng)險提示：定增審核進度不及預(yù)期、二級市場股價波動、定增報價市場環(huán)境變化等風(fēng)險。
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