>> 華創(chuàng)證券-中信銀行(601998)2025年業(yè)績快報點評：營收增速拐點向上，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好-260115
| 上傳日期： |
2026/1/15 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
林宛慧，賈靖，徐康 |
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事項：
1月14日晚，中信銀行披露25年業(yè)績快報，預(yù)計2025全年實現(xiàn)營業(yè)收入2124.75億元，同比降幅收窄至-0.5%（1-3Q25為-3.5%）；營業(yè)利潤836.74億元，同比增長3.4%（1-3Q25為4.7%）；歸屬于上市公司股東的凈利潤706.18億元，同比增長3.0%（1-3Q25為3.0%）。不良率環(huán)比略降1bp至1.15%，撥備覆蓋率環(huán)比下降0.6pct至203.6%。
評論：
營收增速拐點向上，或主要得益于核心營收能力繼續(xù)改善；資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，歸母凈利潤增速穩(wěn)定在3%左右。1）受益于四季度開門紅儲備充足，4Q25單季營收實現(xiàn)高增。4Q25單季營收同比增長8.6%，增速環(huán)比+13.1pct，結(jié)合公司財報變化趨勢以及我們前期調(diào)研的情況來看，或主要是核心營收能力增強繼續(xù)起正貢獻。其中四季度開門紅儲備較往年同期更多，四季度提前釋放了部分信貸需求，并且公司堅持差異化定價，在“量價雙優(yōu)”下，營收增速迎來向上拐點；2）資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，歸母凈利潤增速保持穩(wěn)定。2025年歸母凈利潤同比+3.0%，環(huán)比基本持平。不良率環(huán)比略降1bp至1.15%，撥備覆蓋率僅微降0.6pct至203.6%，或表明公司風險控制得當，并且加大撥備計提力度以夯實風險基礎(chǔ)。
總資產(chǎn)破10萬億，規(guī)模保持較快增速。2025年總資產(chǎn)/總負債同比分別增長6.3%/6.4%，增速均高于23、24年，與22年增速相當。四季度開門紅儲備提前釋放推高了信貸同比增速，進而推動總資產(chǎn)超10萬億。同時公司前期大幅壓降票據(jù)以控制息差降幅，在存款到期重定價降低負債成本的背景下，后續(xù)對于票據(jù)壓降的力度也會有所減小。預(yù)計規(guī)模增速將保持平穩(wěn)。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，意味著零售風險整體可控。25年末不良率環(huán)比略降1bp至1.15%，并且撥備覆蓋率也基本保持穩(wěn)定，或意味著不良生成壓力有所下降。從公司的資產(chǎn)質(zhì)量發(fā)展趨勢來看，對公貸款資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，主要是非房零售貸款的資產(chǎn)質(zhì)量有所承壓，說明四季度中信銀行零售貸款的風險整體可控。
投資建議：中信銀行仍然保持量價質(zhì)的均衡發(fā)展，核心營收能力繼續(xù)增強，迎來營收增速拐點向上，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好。在中信集團金融全牌照賦能下，各項業(yè)務(wù)仍有向上發(fā)展空間。結(jié)合最新財報和當前的宏觀經(jīng)濟環(huán)境，我們調(diào)整此前盈利預(yù)測，預(yù)計25-27年中信銀行歸母凈利潤增速分別為3.0%、2.9%、5.0%（前值為2.4%、3.0%、4.1%）?？紤]中信銀行近10年歷史平均PB在0.65X，而增量中長期資金增持銀行股推動PB估值回升，我們給予公司2026E目標PB 0.75X，對應(yīng)目標價10.58元，按照當前AH溢價比例1.20，H股合理價值9.70港元/股。中長期我們堅定看好公司在股份行中的競爭力，維持“推薦”評級。
風險提示：經(jīng)濟增長動能不足下銀行息差進一步承壓，銀行信貸投放不及預(yù)期。
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