>> 浙商證券-存儲(chǔ)行業(yè)深度報(bào)告：AI紀(jì)元，存贏未來(lái)-260114
| 上傳日期： |
2026/1/15 |
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5761KB |
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pdf 共58頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
高宇洋，褚旭，趙洪 |
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投資要點(diǎn)
AI算力提升多元化存力需求，技術(shù)創(chuàng)新引領(lǐng)發(fā)展
AI訓(xùn)練與推理對(duì)顯存帶寬及容量的迫切需求，正驅(qū)動(dòng)存儲(chǔ)行業(yè)進(jìn)入新一輪成長(zhǎng)周期，存儲(chǔ)產(chǎn)品呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升態(tài)勢(shì)。隨著AI應(yīng)用愈加廣泛，特別是在深度學(xué)習(xí)、圖像識(shí)別、自然語(yǔ)言處理等數(shù)據(jù)密集型領(lǐng)域滲透，存儲(chǔ)的需求呈現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。端側(cè)方面，生成式AI在端側(cè)的集成，正在引領(lǐng)智能手機(jī)行業(yè)變革，AI手機(jī)將有力推動(dòng)單機(jī)存儲(chǔ)容量再次升級(jí)?？紤]到建設(shè)廠房、新增產(chǎn)線、購(gòu)置設(shè)備、材料等需要一定周期，因此原廠在短期內(nèi)快速擴(kuò)充產(chǎn)能難度較大，供給側(cè)緊張趨勢(shì)也將持續(xù)。
市場(chǎng)需求：AI驅(qū)動(dòng)，超級(jí)成長(zhǎng)
AI技術(shù)革命正從云端與端側(cè)雙向重塑存儲(chǔ)需求，驅(qū)動(dòng)行業(yè)向高性能、大容量、低功耗升級(jí)，開啟超級(jí)成長(zhǎng)周期，全球存儲(chǔ)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)從2025年2633億美元增至2029年4071億美元，2025-2029ECAGR11.5%。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變革中，服務(wù)器成最大應(yīng)用領(lǐng)域，AI端側(cè)（AI手機(jī)、AIPC等）增速領(lǐng)跑，成為未來(lái)增長(zhǎng)核心動(dòng)力。云端側(cè)，大模型訓(xùn)練、數(shù)據(jù)中心擴(kuò)張推升DDR5、高容量SSD、HBM等高性能存儲(chǔ)需求；端側(cè)，AI手機(jī)需更大LPDDR內(nèi)存與更快UFS閃存支持本地大模型運(yùn)行（2029年AI滲透率54%），AIPC對(duì)大容量存儲(chǔ)需求激增（2029年AI滲透率69.2%），直接帶動(dòng)手機(jī)等消費(fèi)電子存儲(chǔ)需求觸底反彈。AI以“云端+端側(cè)”雙輪驅(qū)動(dòng)成為核心引擎，引領(lǐng)存儲(chǔ)行業(yè)邁入結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)新階段。
競(jìng)爭(zhēng)格局：頭部主導(dǎo)、本土崛起
全球存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)呈“頭部主導(dǎo)+本土崛起”格局，供需結(jié)構(gòu)深度調(diào)整。DRAM由三星、SK海力士、美光壟斷，HBM集中度更高，長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)突破；NANDFlash四巨頭主導(dǎo)，長(zhǎng)江存儲(chǔ)擴(kuò)產(chǎn)成新生力量；NORFlash中國(guó)兆易創(chuàng)新與華邦、旺宏領(lǐng)先，本土加速中低端替代。2022-2023年市場(chǎng)陷低谷，原廠減產(chǎn)去庫(kù)存；2024年以來(lái)AI驅(qū)動(dòng)高端需求激增，頭部轉(zhuǎn)產(chǎn)高附加值產(chǎn)品，中低端供給緊張。展望2026-2027年原廠雖有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，但短期難補(bǔ)缺口，結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配將會(huì)持續(xù)，未來(lái)供需預(yù)期仍然偏緊。
存儲(chǔ)景氣度持續(xù)背景下，建議持續(xù)關(guān)注A股存儲(chǔ)標(biāo)的
在存儲(chǔ)行業(yè)景氣度高漲的背景之下，鑒于長(zhǎng)江存儲(chǔ)與長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)尚未完全成熟，存儲(chǔ)器模組廠商、解決方案提供商及行業(yè)代理機(jī)構(gòu)正發(fā)揮至關(guān)重要的橋梁與緩沖作用。我們認(rèn)為，其行業(yè)地位與盈利能力值得深入分析與重視，存儲(chǔ)行業(yè)后續(xù)成長(zhǎng)空間依然廣闊，值得持續(xù)看好。建議持續(xù)關(guān)注A股的德明利、佰維存儲(chǔ)、江波龍、神工股份、雅克科技、兆易創(chuàng)新、香農(nóng)芯創(chuàng)、普冉股份、聚辰股份、東芯股份等公司。
德明利：以自研主控芯片技術(shù)為核心，通過(guò)全鏈路一體化業(yè)務(wù)模式與智能化生產(chǎn)聚焦高附加值存儲(chǔ)模組，企業(yè)級(jí)SSD成功綁定國(guó)內(nèi)大客戶。
佰維存儲(chǔ)：憑借“研發(fā)封測(cè)一體化”優(yōu)勢(shì)，深度綁定Meta、Rokid等AI端側(cè)客戶，搶占AI眼鏡等新興市場(chǎng)機(jī)遇。
江波龍：作為全產(chǎn)業(yè)鏈存儲(chǔ)平臺(tái)領(lǐng)軍企業(yè)，通過(guò)企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)突破和自研UFS主控芯片驅(qū)動(dòng)高端化增長(zhǎng)，2025年前三季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健提升，彰顯技術(shù)壁壘與市場(chǎng)韌性。
神工股份：業(yè)界領(lǐng)先的集成電路刻蝕用單晶硅材料供應(yīng)商，硅材料及零部件穩(wěn)定供應(yīng)國(guó)內(nèi)刻蝕設(shè)備廠和存儲(chǔ)大廠，受益存儲(chǔ)需求爆發(fā)及國(guó)產(chǎn)替代加速。
雅克科技：前驅(qū)體業(yè)務(wù)綁定SK海力士/長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)等主流存儲(chǔ)廠，受益HBM需求爆發(fā)，國(guó)產(chǎn)替代加速驅(qū)動(dòng)存儲(chǔ)材料業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)。
兆易創(chuàng)新：NORFlash全球龍頭，積極布局利基DRAM及MCU領(lǐng)域，加速拓展汽車電子與AI終端市場(chǎng)，同步推進(jìn)H股上市深化全球化戰(zhàn)略。
香農(nóng)芯創(chuàng)：以“分銷+產(chǎn)品”雙輪驅(qū)動(dòng)模式為核心，依托SK海力士等稀缺原廠資源賦能國(guó)產(chǎn)化，積極布局企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)產(chǎn)品。
普冉股份：同時(shí)布局SONOS/ETOX工藝深耕NORFlash，未來(lái)將受益存儲(chǔ)漲價(jià)紅利，收購(gòu)SHM強(qiáng)化存儲(chǔ)矩陣與全球渠道協(xié)同。
聚辰股份: EEPROM全球第三，隨著DDR5 SPD持續(xù)滲透、車規(guī)級(jí)EEPROM份額提升、NORFlash市場(chǎng)拓展、閉環(huán)及光學(xué)防抖音圈馬達(dá)升級(jí)，有望持續(xù)成長(zhǎng)。
東芯股份:以1xnm NAND/48nm NOR技術(shù)突破為核心，加速車規(guī)級(jí)存儲(chǔ)量產(chǎn)，布局Wi-Fi7與GPU芯片，構(gòu)建“存-算-聯(lián)”生態(tài)拓展全球供應(yīng)鏈。
風(fēng)險(xiǎn)提示
存儲(chǔ)周期下行風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；公司拓展客戶不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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