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12月新增社融、新增信貸和M2同比均高于萬得一致預(yù)期；人民幣貸款多增是主要原因，其中企業(yè)貸款需求多增，居民貸款需求依然較弱；12月政府債券融資偏弱；居民存款搬家趨勢延續(xù)。
　　12月新增社融2.21萬億元，較去年同期少增6457億元，較11月少增2808億元，高于萬得一致預(yù)期的1.82萬億元。12月社融存量同比增長8.3%，較11月下降了0.23個(gè)百分點(diǎn)，略高于萬得一致預(yù)期的8.2%。12月社融口徑新增人民幣貸款9757億元，較去年同期多增1355億元，較11月多增5661億元。
　　12月新增社融超預(yù)期，主要是人民幣貸款的貢獻(xiàn)。從當(dāng)月新增規(guī)?？矗缛诳趶饺嗣駧刨J款新增9757億元，政府債新增6864億元，企業(yè)債新增1524億元；與去年同期相比，多增的分項(xiàng)主要是企業(yè)債和人民幣貸款；從融資渠道看，直接融資新增2084億元，較去年同期多增1759億元，表內(nèi)融資新增9082億元，較去年同期多增1355億元。12月新增政府債融資規(guī)模偏弱，特別是較去年同期大幅少增1.07萬億元。
　　從社融存量結(jié)構(gòu)來看，2025年12月與11月相比，占比上升的主要是政府債券（上升0.05個(gè)百分點(diǎn)），此外是信托貸款融資占比小幅上升0.01個(gè)百分點(diǎn)，占比下降較多的是人民幣貸款（下降0.06個(gè)百分點(diǎn)）、匯票（下降0.04個(gè)百分點(diǎn)）和外幣貸款（下降0.02個(gè)百分點(diǎn)）。
　　12月M2同比增長8.5%，較11月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)；M1同比增長3.8%，較11月下降1.1個(gè)百分點(diǎn)；M0同比增長10.2%，較11月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。2025年12月活期存款（M1-M0）環(huán)比增長2.25%，定期存款（M2-M1）環(huán)比上升0.30%。央行12月在公開市場凈投放資金5919億元。
　　新增存款較強(qiáng)。12月新增存款1.68萬億元，較去年同期多增3.08萬億元；當(dāng)月多增的主要是居民存款2.58萬億元和企業(yè)存款1.22萬億元，其中居民存款較去年同期多增3900億元；12月非銀存款少增3300億元，但與去年同期相比，大幅多增2.84萬億元，表明居民存款搬家的趨勢依然存在；12月財(cái)政存款少增1.38萬億元，但較去年同期多增2904億元，考慮到12月新增政府債券融資偏弱，關(guān)注財(cái)政支出力度變化可能對固投產(chǎn)生的影響。
　　企業(yè)貸款多增。12月金融機(jī)構(gòu)口徑新增貸款9100億元，其中新增短貸及票據(jù)6177億元，新增中長貸3400億元，居民貸少增916億元，新增企業(yè)貸1.07萬億元。整體來看，12月新增企業(yè)貸款較強(qiáng)，但結(jié)構(gòu)上企業(yè)短貸多增的幅度更大，居民貸整體偏弱，其中短貸和中長貸都較去年同期出現(xiàn)明顯少增。我們認(rèn)為企業(yè)貸存在一定程度上年底沖貸款的情況，但企業(yè)融資需求不弱，與之相較更值得關(guān)注的是，新增居民貸和居民短貸連續(xù)三個(gè)月少增、居民中長貸在過去6個(gè)月當(dāng)中五次較去年同期少增的情況。
　　2026年初降息落地，后續(xù)降準(zhǔn)亦可期。1月15日央行連發(fā)四個(gè)公告：一是下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，二是增加科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度4000億元，三是增加支農(nóng)支小再貸款額度5000億元，并將支農(nóng)支小再貸款額度與再貼現(xiàn)額度打通使用，四是將節(jié)能改造、綠色升級、能源綠色低碳轉(zhuǎn)型等具有直接碳減排效應(yīng)的項(xiàng)目納入碳減排支持工具支持領(lǐng)域。此外，在1月15日國新辦新聞發(fā)布會(huì)上，央行副行長表示，今年降準(zhǔn)降息還有一定空間。結(jié)合1月6日央行2026年工作會(huì)議內(nèi)容和本次國新辦內(nèi)容，我們維持此前觀點(diǎn)，認(rèn)為2026年貨幣政策整體仍將維持寬松，同時(shí)提示，在供給端寬松的背景下，年初應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注市場流動(dòng)性波動(dòng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的變化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球通脹二次上行；歐美經(jīng)濟(jì)回落速度偏快；國際局勢復(fù)雜化。