>> 東吳證券-長江電力(600900)2025年度業(yè)績快報點評：發(fā)電量穩(wěn)增帶動全年業(yè)績提升，紅利價值彰顯-260115
| 上傳日期： |
2026/1/15 |
大小： |
585KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁理，谷玥 |
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投資要點
事件：2026/1/6公司發(fā)布2025年發(fā)電量完成公告，2026/1/14公司發(fā)布2025年度業(yè)績快報。
發(fā)電量穩(wěn)增帶動全年業(yè)績提升：2025年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入858.82億元，同比增長1.65%；歸屬于上市公司股東的凈利潤341.67億元，同比增長5.14%，符合市場預(yù)期。2025年業(yè)績增長主要系六座梯級電站發(fā)電量同比增加帶動售電收入增加&財務(wù)費用減少所致。2025年發(fā)電量穩(wěn)增，烏東德來水偏枯、三峽來水偏豐；2025年，烏東德水庫來水總量約1051.35億立方米，較上年同期偏枯6.44%；三峽水庫來水總量約3962.68億立方米，較上年同期偏豐5.93%。2025年，公司境內(nèi)所屬六座梯級電站總發(fā)電量約3071.94億千瓦時，較上年同期增長3.82%。其中，第四季度公司境內(nèi)所屬六座梯級電站總發(fā)電量約720.68億千瓦時，較上年同期增長19.93%。2025年烏東德電站發(fā)電量同比-6.88%至369.18億千瓦時、白鶴灘電站同比-0.54%至601.04億千瓦時、溪洛渡電站同比-1.20%至613.56億千瓦時、向家壩電站同比+0.93%至337.21億千瓦時、三峽電站同比+15.44%至957.15億千瓦時、葛洲壩電站同比+11.36%至193.81億千瓦時。
中期分紅重視股東回報。2025/12/31公司發(fā)布2025年中期利潤分配方案公告。公司擬以2025年1-9月實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東凈利潤281.93億元為基礎(chǔ)，實施中期現(xiàn)金分紅；每股派發(fā)0.21元人民幣（含稅），合計派發(fā)現(xiàn)金紅利51.38億元（含稅），分紅比例18%。
十年期國債收益率維持低位，紅利標桿長江電力空間打開。2026年中國人民銀行工作會議強調(diào)，中國人民銀行要繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策；截至2026/1/14，十年期國債收益率1.85%。2016-2024年紅利標桿資產(chǎn)長江電力預(yù)期股息率與十年期國債收益率平均息差為1.00%，截至2026/1/15，按照分紅比例不低于70%計算，2026年股息率3.83%，與十年期國債收益率息差達到1.98%，考慮息差回歸，紅利標桿長江電力空間打開。
盈利預(yù)測與投資評級：2025年公司歸母凈利潤略低于我們的預(yù)期，原因或為電價下行，我們對應(yīng)下調(diào)2025-2027年公司歸母凈利潤預(yù)測至341.67/358.65/364.31億元（原值350.28/367.15/370.87億元），同比增長5.14%/4.97%/1.58%；對應(yīng)PE 19/18/18倍（估值日2026/1/15）；按照2026年分紅比例70%計算，對應(yīng)股息率3.83%（估值日2026/1/15），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：來水量不及預(yù)期，電價波動風(fēng)險，政策風(fēng)險，新能源電力市場競爭加劇風(fēng)險
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