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過去一周，我們赴美國拉斯維加斯參加2026消費(fèi)電子展（CES）。通過一周走訪和路演，我們對2026年科技行業(yè)的投資框架有以下認(rèn)識：1）AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)驅(qū)動下的計(jì)算芯片、存儲、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、電力的超期周期仍然是2026年科技行業(yè)最主要的投資主線；2）機(jī)器人已經(jīng)取代智能電動車成為CES最受關(guān)注的硬件形態(tài)，2026年可能成為“物理AI元年”。3）智能硬件方面，微顯示和光波導(dǎo)等核心技術(shù)取得了令人欣喜的進(jìn)展，云臺相機(jī)的普及是一個驚喜，期待2026年年底Android XR系列發(fā)布帶來的新產(chǎn)品周期。板塊偏好排序來看，我們看好存儲、半導(dǎo)體設(shè)備、費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)。
　　認(rèn)識#1：AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)驅(qū)動的超級周期仍是2026年最重要主線
　　過去兩年，以GPU光模塊為代表的AI數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈一直是全球科技行業(yè)的投資主線。通過這次CES，我們確認(rèn)：1）2026年科技行業(yè)的最大主線依然是AIInfra的超級周期，2）存儲在AI算力產(chǎn)業(yè)鏈中的重要性有望顯著提升，3）AI系統(tǒng)的發(fā)展更加關(guān)注通過系統(tǒng)協(xié)同設(shè)計(jì)（Co-design）來降低Token生產(chǎn)的成本，這為服務(wù)器組裝/散熱（工業(yè)富聯(lián)、藍(lán)思）、光互聯(lián)（中際旭創(chuàng)、長飛、藤倉），載板/PCB（Ibiden、勝宏）等帶來價(jià)值量提升機(jī)會。
　　認(rèn)識#2：2026年可能是“物理AI元年”，關(guān)注主題投資機(jī)會
　　本屆展會中，人形機(jī)器人取代智能電動車成為展館中最受關(guān)注的硬件形態(tài)?，F(xiàn)代集團(tuán)旗下波士頓動力的Atlas機(jī)器人，以及宇樹、智元等中國品牌的展區(qū)都人流涌動，盛況堪比10年前Waymo等智能電動車剛剛問世時(shí)。和智能電動車初期相比，我們注意到：1）中國電子供應(yīng)鏈（瑞聲、藍(lán)思、領(lǐng)益、舜宇等）在機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的核心零部件上更具先發(fā)優(yōu)勢，有望享受產(chǎn)業(yè)起步期的紅利，2）目前硬件快速成熟，但以“世界模型”為代表的軟件，以及如何在具體生產(chǎn)場景落地等仍有待成熟。從二級市場投資角度，建議關(guān)注第一批機(jī)器人公司上市以及核心零部件主題投資的投資機(jī)會。
　　認(rèn)識#3：智能眼鏡核心技術(shù)穩(wěn)步推進(jìn)，期待下半年新品上市
　　今年智能眼鏡相關(guān)整機(jī)的展示和去年變化不大，但通過對歌爾、瑞聲、舜宇等展臺的拜訪，我們欣喜地看到相關(guān)公司在各類微顯示（硅基OLED vsMicro LED）和光波導(dǎo)（刻蝕vs納米壓印）核心技術(shù)上都取得顯著進(jìn)展。市場期待谷歌主導(dǎo)的Android XR生態(tài)相關(guān)產(chǎn)品在今年年底開始的上市，帶動新的一個產(chǎn)品周期。除此之外，DJIPocket3在會場的普及，以及聯(lián)想推出的AI智能體Qira都預(yù)示著智能硬件發(fā)展的新趨勢。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)，半導(dǎo)體周期下行風(fēng)險(xiǎn)，測算和可得數(shù)據(jù)的局限性，本研報(bào)中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內(nèi)容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團(tuán)隊(duì)對該公司、該股票的推薦或覆蓋。