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核心觀點(diǎn)
　　鎂鋁比長(zhǎng)期低位，高性價(jià)比鎂代鋁空間打開。綜合需求穩(wěn)步增長(zhǎng)、國(guó)內(nèi)產(chǎn)能受限、海外擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力不足及多項(xiàng)目擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)情形，鋁價(jià)2025年漲幅較大，且2026年全球電解鋁市場(chǎng)大概率維持緊張。我們測(cè)算鎂鋁比低于1.2-1.3時(shí)鎂合金應(yīng)用將具有性價(jià)比，目前鎂鋁比已經(jīng)來到歷史最低（0.75，僅為歷史的0.4%分位），考慮政策鼓勵(lì)和頭部廠商擴(kuò)產(chǎn)明顯，鎂鋁比或穩(wěn)定在相對(duì)低位，高經(jīng)濟(jì)性和性能性價(jià)比的情況下，鎂代鋁空間趨勢(shì)已起。
　　技術(shù)破局，鎂合金耐腐蝕性、工藝設(shè)備痛點(diǎn)正在被解決。傳統(tǒng)鎂合金的劣勢(shì)主要在于耐腐蝕性較差，工藝和設(shè)備不成熟也是制約鎂合金大規(guī)模應(yīng)用的重要原因。但近年來，半固態(tài)成型設(shè)備進(jìn)步明顯，國(guó)內(nèi)設(shè)備制造商伊之密等著手研發(fā)大型裝備，陸續(xù)推出了3000噸以上噸位的超大型鎂合金半固態(tài)裝備，半固態(tài)成型的鎂合金產(chǎn)品可達(dá)到壓鑄鋁合金力學(xué)和腐蝕性能，鎂合金技術(shù)基礎(chǔ)和應(yīng)用空間已被打開。
　　奇點(diǎn)已至，鎂合金在新能源汽車和人形機(jī)器人領(lǐng)域或迎來滲透率加速提升。解決了價(jià)格、技術(shù)工藝痛點(diǎn)后，鎂合金應(yīng)用空間有望打開。新能源汽車領(lǐng)域，目前奔馳、福特、上汽、一汽等多家主流主機(jī)廠在汽車的車身系統(tǒng)（前端框架和前上部部件）、底盤系統(tǒng)（駕駛盤、副車架）等環(huán)節(jié)均加速鎂合金的批量應(yīng)用。我們測(cè)算，全球汽車領(lǐng)域?qū)︽V合金的需求量有望從2024年的95萬(wàn)噸增長(zhǎng)到2030年的512萬(wàn)噸，6年間增幅達(dá)到4.4倍，CAGR為32%；人形機(jī)器人領(lǐng)域，作為人形機(jī)器人理想的輕量化材料，鎂合金有望跟隨人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)爆發(fā)開啟第二成長(zhǎng)曲線。隨著多家廠商2026年開啟商用機(jī)器人量產(chǎn)，對(duì)鎂合金需求有望迎來從0到1的爆發(fā)式增長(zhǎng)。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　隨著鎂合金在新能源汽車和人形機(jī)器人領(lǐng)域滲透率加速提高，鎂行業(yè)正迎來“奇點(diǎn)時(shí)刻”，頭部廠商訂單有望加速釋放，相關(guān)標(biāo)的：寶武鎂業(yè)(002182，買入)、星源卓鎂(301398，未評(píng)級(jí))。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期；新產(chǎn)品和技術(shù)工藝開發(fā)不及預(yù)期；技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)；假設(shè)條件變化影響測(cè)算結(jié)果。