>> 國信證券-希迪智駕(03881.HK)無人駕駛礦卡領(lǐng)先企業(yè)，技術(shù)疊加降本推進(jìn)商業(yè)化-260116
| 上傳日期： |
2026/1/16 |
大小： |
5067KB |
| 格式： |
pdf 共70頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
唐旭霞，楊釤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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商用車智能駕駛產(chǎn)品及解決方案領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，主營自動駕駛礦卡和物流車解決方案、V2X、智能感知。希迪智駕是全球領(lǐng)先的智能駕駛硬科技產(chǎn)品公司(股票代碼:03881.HK)，是中國商用車智能駕駛產(chǎn)品及解決方案領(lǐng)域以產(chǎn)品驅(qū)動的創(chuàng)新型供應(yīng)商，主營自動駕駛礦卡和物流車解決方案、V2X、智能感知。2025H1，公司營業(yè)收入4.08億元，同比增長57.9%，凈虧損-4.5億元（2024H1為-1.2億元），經(jīng)調(diào)整凈虧損為-1.1億元（2024H1為-0.6億元），營收占比自動駕駛（92.7%）、V2X（2.3%）、智能感知（5.0%）。
商用車智能駕駛：自動駕駛礦卡商業(yè)化落地加速，V2X和智能感知高速發(fā)展。1）自動駕駛礦卡：技術(shù)提升+采礦業(yè)運(yùn)營安全的需求+政策支持，自動駕駛礦卡商業(yè)化落地加速。市場空間方面，參考公司招股說明書，中國自動駕駛礦卡解決方案市場規(guī)模有望從2024年19億元增長至2030年396億元，CAGR為65.3%。參考公司招股說明書，2024年中國自動駕駛礦卡解決方案行業(yè)的總潛在市場規(guī)模(包括產(chǎn)品銷售及車隊(duì)運(yùn)營，假設(shè)智能駕駛的滲透率為100%)約5500億元。市場份額方面，2024年，公司是中國三大自主采礦技術(shù)公司，在國內(nèi)自主駕駛礦卡解決方案市場份額約12.9%。2）V2X和智能感知：參考公司招股說明書，中國車路云一體化系統(tǒng)市場規(guī)模有望從2024年20億元增至2030年238億元，CAGR為51%，中國軌道交通及商用車智能感知解決方案市場規(guī)模有望從2024年13億元增至2030年102億元，CAGR為41%。
強(qiáng)研發(fā)、優(yōu)技術(shù)構(gòu)筑自動駕駛商用車解決方案自主領(lǐng)先企業(yè)，客戶群多元優(yōu)質(zhì)。技術(shù)和研發(fā)端，公司技術(shù)優(yōu)勢包含產(chǎn)品及解決方案所依據(jù)的關(guān)鍵算法、用于內(nèi)部開發(fā)測試的算法及工具等，公司研發(fā)人數(shù)占比超50%，核心研發(fā)成員平均擁有超15年的工程經(jīng)驗(yàn)。產(chǎn)品端，公司專注于研發(fā)采礦及物流的封閉環(huán)境自動駕駛卡車、V2X（車聯(lián)網(wǎng)）技術(shù)及智能感知解決方案，并提供以專有技術(shù)為基礎(chǔ)的產(chǎn)品及解決方案，公司2018年開始商業(yè)化落地封閉環(huán)境中的商用車智能駕駛技術(shù)，是國內(nèi)同業(yè)中最早實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的公司之一。客戶端，希迪智駕的主要客戶包括礦山擁有者及經(jīng)營者、政府實(shí)體及大學(xué)、商用車制造商及其他企業(yè)客戶，客戶群多元優(yōu)質(zhì)且持續(xù)擴(kuò)大。
風(fēng)險提示：智能駕駛推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險；產(chǎn)業(yè)政策支持力度不及預(yù)期風(fēng)險。
投資建議：公司為商用車智能駕駛產(chǎn)品及解決方案領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，持續(xù)受益于Robo-X行業(yè)加速發(fā)展。我們預(yù)計公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為10.06/18.67/35.18億元，分別同比增長145.3%/85.7%/88.4%，歸母凈利潤分別為-3.30/0.17/3.68億元，首次覆蓋，給予優(yōu)于大市評級
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