>> 東吳證券-海外經(jīng)濟(jì)：特朗普的“通脹焦慮”與上中下策-260117
| 上傳日期： |
2026/1/18 |
大?。?/td>
| 885KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
蘆哲，張佳煒，韋祎 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點：今年伊始，特朗普迅速開啟突襲委內(nèi)瑞拉、限購地產(chǎn)并讓兩房購買MBS的外交與內(nèi)政，這看似不相關(guān)聯(lián)的政策組合暴露了特朗普在中期選舉前的“通脹焦慮”。對特朗普而言，解決通脹的真正目的是為了爭取選票，因此抑制需求的下策不可取，修復(fù)供給的中策面臨掣肘，而真正的上策是通過財政補貼提高居民購買力，以求在中期選舉前迅速改善選民對通脹的不滿。
美國通脹的“癥狀”：需求偏高但易壓，供給偏低但難修。特朗普上任以來的民調(diào)支持率持續(xù)下降，選民對通脹的滿意度更是墊底。而美國通脹之所以難以回到疫情前，本質(zhì)上還是總供給的受損太過復(fù)雜：①商品供給受損于關(guān)稅政策沖擊；②地產(chǎn)供給受損于高利率抬高的成屋置換成本；③勞務(wù)供給受損于提前退休潮與特朗普非法移民驅(qū)逐政策。
解決通脹的下策：抑制需求。通過緊縮的財政或者貨幣政策令總需求降溫，無疑是解決通脹最為簡單粗暴方法，但這不可避免地伴隨著更大的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險，其本質(zhì)上是將通脹矛盾轉(zhuǎn)為了增長矛盾，并不能為特朗普的中期選舉拉攏更多選票。
解決通脹的中策：修復(fù)供給。修復(fù)商品和勞務(wù)供給與特朗普的關(guān)稅和移民政策相悖，因此特朗普便從能源與地產(chǎn)供給著手，通過控制委內(nèi)瑞拉來降低油價、通過地產(chǎn)限購與壓低MBS利率來釋放成屋供給。①能源供給方面，特朗普對委內(nèi)瑞拉的軍事行動雖然大幅降低了未來油價的失控風(fēng)險，但難以讓油價在短期內(nèi)進(jìn)一步下行。②地產(chǎn)供給方面，當(dāng)前美國地產(chǎn)供給的短缺主要體現(xiàn)在成屋市場，高企的置換成本勸退了有房屋置換需求的美國居民。因此，特朗普一方面禁止大機構(gòu)購買住宅資產(chǎn)，另一方面要求房利美和房地美購買2000億美元的MBS以緩解房價與利率對購買力的負(fù)面影響。但美國大型機構(gòu)投資者持有的住房占美國住宅總量不足1%，在美聯(lián)儲預(yù)防式降息、美國經(jīng)濟(jì)軟著陸的背景下，美國長端利率很難出現(xiàn)顯著回落，兩房購貸對利差的緩解也較為有限。
解決通脹的上策：財政補貼。解決“通脹焦慮”上策是財政補貼。一來，選民真正不滿的是購買力而非通脹；二來，特朗普真正在意的是選票而非通脹。因此短期改善購買力最直接的方式便是發(fā)錢，即貝森特與特朗普均在公開場合提及的“關(guān)稅分紅”。但是，雖然發(fā)錢可在短期改善購買力，但2021年拜登政府發(fā)錢的經(jīng)驗告訴我們，其最終將帶來更高的通脹。因此，對特朗普而言，發(fā)錢的時間尤為重要。發(fā)太早易導(dǎo)致通脹，發(fā)太晚則易錯過中期選舉，所以一個較好的政策落地窗口可能是9-10月，此時美國居民剛獲得“關(guān)稅分紅”，便將在11月3日迎來中期選舉。
風(fēng)險提示：最高法院判決IEEPA關(guān)稅違法；美國經(jīng)濟(jì)過早走向過熱，通脹再度上行；全球地緣沖突加速惡化
|
|
