>> 浙商證券-銅行業(yè)板塊2025年度業(yè)績前瞻：金融+商品+戰(zhàn)略屬性鍛造長波銅景氣-260115
| 上傳日期： |
2026/1/18 |
大小： |
825KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
沈皓俊，何玉靜 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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1、價格
2025LME銅價均價約為10000美元/噸，同比上漲802美元，同增9%；滬銅（1#）均價約為80000元/噸，同比上漲5977元，同增8%。2025年銅價中樞上移明顯，美國降息周期內美元指數(shù)下行，銅價于4月關稅影響回調，低點約為8500美元/噸（72500元/噸）之后全年價格持續(xù)上漲，并于2025Q4在供給擾動以及降息持續(xù)的情況下邁入新高。從目前情況來看，美元信用下滑，美歐內部強烈的貧富差距和就業(yè)問題正逐步“以鄰為壑”，轉移矛盾，外溢為地緣政治的摩擦沖突以及資源的強勢掠奪，同時未來AI催動的電力經濟有望帶動真正的需求強景氣，銅的金融屬性、商品屬性、戰(zhàn)略金屬屬性三線正向推動銅價走高。
2、利潤
TC/RC：①長協(xié)——據SMM，智利礦業(yè)公司安托法加斯塔與國內一家銅冶煉廠就2026年的銅精礦處理費和精煉費（TC/RCs）達成零費用協(xié)議，與2025年每噸21.25美元、每磅2.125美分的費用同比大幅下降，與2025年中達成的零費用結算結果一致。②現(xiàn)貨——截止到2026年1月12日，中國銅冶煉廠現(xiàn)貨粗煉費（TC）為-45.10美元/噸，精煉費（RC）為-4.60美分/磅。
3、產量
A股上市公司2026年產量平均增速約為8%，2027年增速約為14%；H股上市公司2026年產量平均增速7%，2027年增速約為7%。按照當前公司披露，2026年紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、云南銅業(yè)、五礦資源、中國有色礦業(yè)產量增長顯著，建議關注。
風險提示：宏觀經濟風險、政策變化風險、經營風險
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