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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)增速不低于30%。增長(zhǎng)貢獻(xiàn)主要由：1）高折及多功能鏡片銷量增加；2）規(guī)?；?yīng)釋放及機(jī)器自動(dòng)化水平提高；3）優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，提高資金收益及降低融資成本。
　　評(píng)論：
　　傳統(tǒng)主業(yè)基本盤穩(wěn)固，全球化產(chǎn)能布局持續(xù)完善。國(guó)內(nèi)渠道拓展穩(wěn)步推進(jìn)，高折射率鏡片占比提升，有望憑借性價(jià)比優(yōu)勢(shì)持續(xù)搶占份額，增長(zhǎng)路徑清晰。北美業(yè)務(wù)上半年受關(guān)稅影響承壓，下半年預(yù)計(jì)穩(wěn)步修復(fù)。海外產(chǎn)能方面，公司在日本和泰國(guó)均有產(chǎn)能規(guī)劃，全球化產(chǎn)能布局持續(xù)完善。
　　智能眼鏡催化頻頻，持續(xù)看好公司卡位優(yōu)勢(shì)。公司積極布局智能眼鏡賽道，海外客戶合作項(xiàng)目數(shù)量持續(xù)增加，現(xiàn)有項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，個(gè)別重點(diǎn)項(xiàng)目工作重心從前期的產(chǎn)品功能實(shí)現(xiàn)和技術(shù)路線驗(yàn)證，轉(zhuǎn)向下一步的擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模；同時(shí)，國(guó)內(nèi)客戶個(gè)別重點(diǎn)項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品交付，終端用戶反饋良好。近期Meta上調(diào)RayBan產(chǎn)能、千問(wèn)大模型升級(jí)，智能眼鏡生態(tài)硬件協(xié)同成型，持續(xù)放量可期。
　　投資建議：鏡片制造龍頭企業(yè)，積極培育智能眼鏡第二成長(zhǎng)曲線。康耐特光學(xué)深耕眼鏡制造行業(yè)，內(nèi)外銷齊頭并進(jìn)，結(jié)構(gòu)升級(jí)有望帶動(dòng)盈利能力持續(xù)改善。目前公司已和多家頭部3C龍頭合作布局智能眼鏡，成長(zhǎng)可期?？紤]到智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展提速疊加公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)穩(wěn)步向上，我們預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利潤(rùn)分別為5.6/7.0/8.7億元，對(duì)應(yīng)PE為46/37/30X。參考可比公司估值，給予26年估值為43X，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至69.36港元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：智能眼鏡發(fā)展不及預(yù)期、國(guó)內(nèi)渠道拓展不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇