>> 光大證券-解構(gòu)美國系列第十七篇：美國政府停擺，陰影逐步消散-260121
| 上傳日期： |
2026/1/21 |
大小： |
411KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
光大證券 |
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作者： |
趙格格，周欣平 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)：
1月30日的兩黨臨時預(yù)算截止日期將近，美國政府將再次面臨停擺考驗，但我們認(rèn)為本輪“關(guān)門”風(fēng)險明顯低于2025年，一季度美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍有支撐。
原因一：兩黨“階梯式”推動政府部門預(yù)算。2025年11月兩黨就3個政府部門達(dá)成全年預(yù)算的安排，9個部門的資金僅夠支撐到2026年1月30日。2026年1月，商務(wù)、司法和科學(xué)部門、能源和水資源部門、內(nèi)政和環(huán)境部門等3個部門的財年撥款也得到通過。而兩黨已聯(lián)合推動政府撥款，1月20日就剩余的國防、金融服務(wù)、勞工、衛(wèi)生、交通、國土安全等部門預(yù)算達(dá)成初步共識，目前已有6個部門獲得新財年撥款（合計占2025年財年財政支出的比例為22.4%），即使政府再次停擺，其影響也將小于2025年政府停擺時。
原因二：臨近中期選舉，無論民主、共和兩黨都清晰認(rèn)識到，堅持政府停擺將直接沖擊民眾生活，損及議員選票。針對導(dǎo)致上一輪停擺的主要分歧點(diǎn)——拜登加強(qiáng)型醫(yī)保補(bǔ)貼，雙方尚未達(dá)成一致，但此前特朗普施壓制藥企業(yè)聯(lián)合降價等政策，有效化解了醫(yī)保爭議的急迫性，降低了政治博弈“硬著陸”可能。
原因三：開年一季度，特朗普政府將更多精力投向?qū)ν鈫栴}（如委內(nèi)瑞拉、格陵蘭島、加拿大等），因此其內(nèi)政傾向于以穩(wěn)為主，避免“兩線作戰(zhàn)”，爭取政府停擺的順利解決，維持國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)民生穩(wěn)定。
資產(chǎn)市場層面，若兩黨圍繞著財年撥款達(dá)成一致，政府順利運(yùn)行，一季度美國經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)環(huán)比反彈，降息暫緩。該情形下，將短期支撐美股的盈利端，美債將因赤字?jǐn)U大的預(yù)期和盟友拋售美債而承壓。美元方面，1月以來已經(jīng)出現(xiàn)了強(qiáng)勢反彈，但當(dāng)前可能會再次受到“去美元化”敘事的沖擊。黃金方面，停擺不確定性的消除將利空黃金，但當(dāng)前黃金價格更多的取決于地緣政治的走勢，考慮到委內(nèi)瑞拉、格陵蘭島地緣問題的持續(xù)演繹，黃金避險和對沖功能依舊突出，中長期價格中樞具備較強(qiáng)韌性。
風(fēng)險提示
1)美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落，通脹超預(yù)期回升；
2)全球地緣政治風(fēng)險超預(yù)期，俄烏危機(jī)、巴以沖突等升級；
3)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，政策出臺力度不及預(yù)期；
4)中美關(guān)稅摩擦進(jìn)一步升級。
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