>> 方正證券-保利發(fā)展(600048)公司點(diǎn)評報告：穩(wěn)健底色不改，融資與布局彰顯央企優(yōu)勢-260121
| 上傳日期： |
2026/1/21 |
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| 536KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳立，王嵩 |
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保利發(fā)展發(fā)布公告，公司2025年全年預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約10.26億元，同比下降79.49%，利潤指標(biāo)同比下降主要受兩方面因素影響：一是行業(yè)市場波動導(dǎo)致房地產(chǎn)項目結(jié)轉(zhuǎn)毛利率同比下滑；二是公司擬計提資產(chǎn)減值損失及信用減值損失合計約69億元，預(yù)計減少歸母凈利潤約42億元。若剔除減值因素，公司全年歸母凈利潤約52億元，其中第四季度單季歸母凈利潤約33億元，展現(xiàn)出季度經(jīng)營改善態(tài)勢。
營收同比微降，歸母凈利受減值影響大幅下降。截至2025年末，保利發(fā)展實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3082.61億元，同比下降1.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.26億元，同比下降79.49%。截至2025年第三季度末公司銷售毛利率為13.37%，負(fù)債率維持在73.27%。公司前三季度實(shí)現(xiàn)銷售回籠1941億元，回籠率高達(dá)96%，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入69.77億元，現(xiàn)金流管理表現(xiàn)穩(wěn)健。
銷售拿地雖同比下滑，但仍處于龍頭地位。2025年全年，保利發(fā)展以全口徑銷售額2530億元蟬聯(lián)克而瑞百強(qiáng)房企銷售榜首位，盡管同比下降21.67%，但在行業(yè)整體承壓背景下仍穩(wěn)居第一。2025年公司權(quán)益拿地面積415萬方，位列行業(yè)第一；權(quán)益拿地金額671億元，排名行業(yè)第二。
融資成本維持低位，央企信用優(yōu)勢凸顯，流動性儲備充裕。2025年下半年，公司成功發(fā)行了合計60億元中票，發(fā)行利率在1.85%-2.21%之間，2025年上半年公司發(fā)行85億元6年期現(xiàn)金類定向可轉(zhuǎn)債及57億元公司債與中期票據(jù)。2025年1月16日，保利發(fā)展披露2025年度向特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書預(yù)案，擬募集資金總額不超過50億元，全部用于上海、杭州、廣州等城市的9個房地產(chǎn)開發(fā)項目建設(shè)。該可轉(zhuǎn)債期限為6年。
投資建議：公司作為央企龍頭開發(fā)商，土地儲備豐富，現(xiàn)金流充足。我們預(yù)測2025-2027年營收達(dá)3082.61億元/3197.38億元/3530.72億元，同比增長1.09%/3.72%/10.43%；2025-2027年歸母凈利潤為10.26億元/19.92億元/26.64億元，同比增長-79.49%/94.15%/33.75%；2025-2027年P(guān)E倍數(shù)為75.84/39.06/29.21倍。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場回暖不及預(yù)期；公司銷售不及預(yù)期；信心修復(fù)不及預(yù)期。
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