>> 紫金天風期貨-銅周報：去“美元化”的錨-260120
| 上傳日期： |
2026/1/20 |
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| 9644KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
紫金天風期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉詩瑤 |
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上周，銅價繼續(xù)沖高回落，周后快速回落，滬期銅最高觸及105000元/噸，LME銅13400美元/噸。本周初來看，有色板塊包括銅在內(nèi)均出現(xiàn)減倉下行，多頭逢高獲利了結(jié)增加，連續(xù)上漲動能略有不足。不過從產(chǎn)業(yè)鏈點價情況來看，逢低入市較為積極，下行空間較為有限，后期依然存在上行空間。
近期，美元指數(shù)持續(xù)走強，歐元、英鎊與日元等主要非美貨幣普遍承壓下行。此輪美元強勢并非單純由經(jīng)濟基本面驅(qū)動，而是地緣政治重構(gòu)與貨幣政策預(yù)期共同作用的結(jié)果。近期美國對委內(nèi)瑞拉采取的軍事干預(yù)行動，不僅重塑了拉美地緣格局，也在一定程度上為美元提供了新的短期敘事。值得注意的是，在美元走強的同時，貴金屬及有色金屬價格卻呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢，盡管上漲路徑并非一帆風順（如CMX、SHFE等連續(xù)上調(diào)相應(yīng)貴金屬及有色金屬品種的履約保證金），但從長期看，地緣風險溢價、美元信用重估及潛在流動性擴張三重因素疊加，仍將有利于貴金屬及有色金屬作為對沖資產(chǎn)的戰(zhàn)略配置價值。而當前得外匯市場正經(jīng)歷一場由地緣政治驅(qū)動的結(jié)構(gòu)性重定價——特朗普政府的強硬舉動增加了投資者對于美元的不信任，也加劇了地緣政治持續(xù)摩擦的可能性。對于資本市場而言，都將導(dǎo)致“去美元化”趨勢的進一步加劇，導(dǎo)致投資者分散美元投資，并繼續(xù)利好貴金屬及有色金屬等資源品。
另外，從本周初中國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，去年中美貿(mào)易關(guān)系在高關(guān)稅和頻繁博弈中劇烈震蕩，中國制造業(yè)由此經(jīng)歷了一場史無前例的“壓力測試”。多個核心宏觀經(jīng)濟指標在2025年的變化顯示，除關(guān)稅抬升外，更重要的沖擊來自于反復(fù)博弈帶來的高度不確定性。這種不確定性，放大了企業(yè)決策和經(jīng)營行為的順周期特征，進而加劇了價格下行壓力與利潤空間壓縮，通過訂單、價格、庫存渠道，迅速向制造業(yè)內(nèi)部傳導(dǎo)，顯著加劇了通縮壓力。在這一過程中，定價權(quán)較弱的制造業(yè)上游和中游承受了更為直接的沖擊。后期來看，從2025年年末制造業(yè)運行態(tài)勢和邊際修復(fù)跡象預(yù)期，若2026年中美貿(mào)易摩擦能夠維持在相對可控區(qū)間，避免重現(xiàn)此前的劇烈起伏，中國制造業(yè)有望逐步進入穩(wěn)態(tài)修復(fù)階段。同時，在“十五五”規(guī)劃開局帶動下，戰(zhàn)略性項目陸續(xù)落地，制造業(yè)景氣度有望得到進一步提升。在基準情景下，這一修復(fù)更可能體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性和漸進式回升，為最終擺脫通縮螺旋奠定基。而制造業(yè)邊際的修復(fù)，也將對銅在內(nèi)得有色金屬形成基本面得良好支持。
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