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展望2026年，AIDC和缺電為核心投資主線。截至2025年12月31日，電網(wǎng)設(shè)備板塊2025年累計(jì)上漲33.6%，同期滬深300指數(shù)上漲17.7%，電網(wǎng)設(shè)備板塊顯著跑贏大盤。展望2026年，我們認(rèn)為核心把握AIDC主線和缺電。
　　AIDC：UPS市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長，HVDC高壓直流方案為確定性產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，SST適配800VHVDC有望加速落地。
　　BCG咨詢預(yù)計(jì)至2028年美國/全球數(shù)據(jù)中心電力需求規(guī)模為81GW/125GW。
　　 HVDC：1）海外：英偉達(dá)宣布2027年起將推動(dòng)800VHVDC架構(gòu)以支持更高功率密度IT機(jī)架，并將固態(tài)變壓器（ SST, Solid StateTransformer）作為面向未來的設(shè)施配電解決方案。據(jù)儲(chǔ)能網(wǎng)，Meta、微軟、谷歌和AWS等公司已聯(lián)合研發(fā)正負(fù)400 V供電過渡方案，并計(jì)劃于2026年下半年實(shí)現(xiàn)首批發(fā)貨。2）國內(nèi)：據(jù)智研咨詢，2030年中國800VHVDC市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到64億元，空間廣闊。
　　 UPS：UPS為數(shù)據(jù)中心傳統(tǒng)配電架構(gòu)，方案成熟度高，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長。據(jù)CCID，2024年中國UPS市場(chǎng)規(guī)模約102億元，預(yù)計(jì)至2027年市場(chǎng)規(guī)模有望突破130億元。
　　 SST：實(shí)現(xiàn)10kV中壓交流直轉(zhuǎn)200-1000VDC直流輸出，適配英偉達(dá)800VHVDC。SST省去AC-DC-AC多次轉(zhuǎn)換過程，直接實(shí)現(xiàn)10kV交流到800V直流的轉(zhuǎn)換，效率高達(dá)約98%。英偉達(dá)提出開發(fā)800VHVDC架構(gòu)，計(jì)劃將在2027年投產(chǎn)，為實(shí)現(xiàn)800VHVDC落地，計(jì)劃采用SST固態(tài)變壓器。關(guān)注各公司2026年SST送樣進(jìn)展。
　　北美缺電，關(guān)注燃機(jī)及變壓器出海；國內(nèi)市場(chǎng)重視柴發(fā)需求。美國電力告急，據(jù)國際能源署數(shù)據(jù)顯示，到2035年，美國數(shù)據(jù)中心用電需求會(huì)從現(xiàn)在的每年200太瓦時(shí)，猛增到640太瓦時(shí)，相當(dāng)于德國全國一年的用電量。SemiAnalysis跟蹤數(shù)據(jù)顯示，目前在得克薩斯州，每月都有幾十GW的數(shù)據(jù)中心用電申請(qǐng)，但電網(wǎng)能批下來的只有1GW出頭，AIDC用電需求高增。此外美國大部分輸電線路運(yùn)行超過40年，電網(wǎng)急需升級(jí)改造。
　　燃?xì)廨啓C(jī)+變壓器：為避免居民電價(jià)大幅增長，美國AIDC建設(shè)青睞離岸建設(shè)，以燃機(jī)為主。目前燃機(jī)三巨頭訂單排至2028年，看好渦輪葉片、壓氣機(jī)葉片、燃燒室以及渦輪輪盤熱端部件供應(yīng)商出海。海外電網(wǎng)升級(jí)改造+AI用電需求高增，變壓器需求持續(xù)爆發(fā)，當(dāng)前海外變壓器持續(xù)緊張，中國掌握了全球60%的變壓器產(chǎn)能，看好在全球電網(wǎng)建設(shè)背景下，中國變壓器出海。
　　柴發(fā)：市電斷電時(shí)，數(shù)據(jù)中心的UPS或HVDC進(jìn)入放電模式，保持IT設(shè)備供電的連續(xù)性。與此同時(shí)，數(shù)據(jù)中心配置的柴油發(fā)電機(jī)組迅速啟動(dòng)、完成并機(jī)，向數(shù)據(jù)中心提供電力保障，以保障數(shù)據(jù)中心信息安全。隨著全球數(shù)據(jù)中心、智算中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施的快速發(fā)展，數(shù)據(jù)中心柴發(fā)迅速轉(zhuǎn)變?yōu)橘u方市場(chǎng)。海外柴發(fā)頭部企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)趨于保守，國內(nèi)廠商迎來了替代機(jī)遇。
　　投資建議：隨著互聯(lián)網(wǎng)巨頭AICAPEX持續(xù)加碼，有望推動(dòng)HVDC需求進(jìn)一步增長，重點(diǎn)關(guān)注中恒電氣、科華數(shù)據(jù)、科士達(dá)等?？春迷谌螂娋W(wǎng)建設(shè)背景下，疊加美國電力緊張，中國變壓器出海，重點(diǎn)關(guān)注金盤科技、伊戈?duì)?、明陽電氣等。?dāng)前燃機(jī)三巨頭訂單排至2028年，看好燃機(jī)三巨頭渦輪葉片、壓氣機(jī)葉片、燃燒室以及渦輪輪盤熱端部件供應(yīng)商，重點(diǎn)關(guān)注應(yīng)流股份、萬澤股份、東方電氣、上海電氣等。海外柴發(fā)頭部企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)趨于保守，國內(nèi)廠商迎來了替代機(jī)遇，重點(diǎn)關(guān)注：濰柴動(dòng)力、濰柴重機(jī)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)中心需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，政策補(bǔ)貼不確定性、測(cè)算假設(shè)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)