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投資要點(diǎn)
　　2025年業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)1.8億元到2.5億元，同比扭虧為盈
　　1）2025年業(yè)績(jī)：預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)1.8億元到2.5億元，與上年同期相比，將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。（2024年為公司業(yè)績(jī)虧損27億元）
　　2）2025年扣非業(yè)績(jī)：預(yù)計(jì)2025年扣非歸母凈利潤(rùn)為-2.5億元到-3.1億元。（2024年公司扣非后為虧損26.9億元）
　　3）公司依托垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局，通過(guò)硅料、硅片、電池、組件的內(nèi)部協(xié)同，有效減輕了主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格波動(dòng)的沖擊，相較行業(yè)實(shí)現(xiàn)較好的2025年業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
　　弘元綠能：光伏一體化成本領(lǐng)軍者，受益光伏“反內(nèi)卷”+“光儲(chǔ)一體”大趨勢(shì)
　　1）行業(yè)價(jià)格（短期因子）：光伏“反內(nèi)卷”對(duì)國(guó)家能源轉(zhuǎn)型、鞏固提升全球競(jìng)爭(zhēng)力至關(guān)重要，我們預(yù)計(jì)“反內(nèi)卷”政策有望加速落地，推升行業(yè)價(jià)格、盈利能力回到合理水平。
　　2）行業(yè)需求（長(zhǎng)期因子）：隨著儲(chǔ)能電芯價(jià)格的降低，光伏+儲(chǔ)能一體的性價(jià)比有望逐步凸顯，推動(dòng)行業(yè)走向光儲(chǔ)“二次平價(jià)”、刺激行業(yè)終端需求增長(zhǎng)。
　　3）弘元綠能
　　短期——公司依靠領(lǐng)先的成本管控能力，在2025年Q3硅料價(jià)格底部拐點(diǎn)的背景下，實(shí)現(xiàn)領(lǐng)先于行業(yè)的三季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)，證明公司在光伏行業(yè)領(lǐng)域的成本優(yōu)勢(shì)。未來(lái)如光伏“反內(nèi)卷”政策加速落地，帶來(lái)的行業(yè)價(jià)格/盈利能力回升，公司業(yè)績(jī)彈性大。
　　長(zhǎng)期——2025年11月公司儲(chǔ)能產(chǎn)品已首次發(fā)布，依托完善的全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同體系、疊加未來(lái)與無(wú)錫尚德的整合，有望加速弘元未來(lái)在光儲(chǔ)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的發(fā)展速度，受益光儲(chǔ)市場(chǎng)的需求增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：一體化高、成本低、競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)光伏龍頭之一
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為2.2/14.7/20億元，同比扭虧為盈/+558%/+36%；對(duì)應(yīng)PE為80/12/9倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：反內(nèi)卷政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、光伏行業(yè)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。