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銅觀點(diǎn)
　　CL溢價(jià)收窄．昨日銅價(jià)震蕩運(yùn)行。美國(guó)推動(dòng)與貿(mào)易伙伴進(jìn)行加工關(guān)鍵礦物及其衍生產(chǎn)品的共同談判.此舉措影響市場(chǎng)對(duì)后續(xù)銅在232調(diào)查下的關(guān)稅預(yù)期。我們此前提示．關(guān)稅預(yù)期核心關(guān)注CL溢價(jià)變化。當(dāng)前全球顯性庫(kù)存已累庫(kù)至近年來高分位水平.但其中50%的庫(kù)存位于美國(guó)．該部分庫(kù)存在CL溢價(jià)維持的情況下難以流出至非美地區(qū)．尤其是LME庫(kù)存被COMEX銅虹吸至偏低水平。短期銅價(jià)加速上行至歷史高位后. CL溢價(jià)未再走擴(kuò)．若CL溢價(jià)反轉(zhuǎn)．極端情況下COMEX銅庫(kù)存可能回流至非美地區(qū)．緩解非美地區(qū)供應(yīng)壓力。中長(zhǎng)期角度而言．我們?nèi)匀豢春霉?yīng)端的資本開支約束下的價(jià)格底部重心逐步上抬。前期銅價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng)主要源于全球庫(kù)存的結(jié)構(gòu)性失衡風(fēng)險(xiǎn)．以及委內(nèi)瑞拉事件帶來的金屬供應(yīng)擔(dān)憂風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià).但銅價(jià)上行至高位后．真實(shí)的終端需求表現(xiàn)疲軟．下游開工率顯著承壓、現(xiàn)貨維持貼水、國(guó)內(nèi)社庫(kù)持續(xù)累庫(kù)。短期來看.在市場(chǎng)投機(jī)情緒降溫、關(guān)稅預(yù)期緩和背景下．銅價(jià)或逐步回歸基本面定價(jià)．關(guān)注CL溢價(jià)變化、LME庫(kù)存變化.主力關(guān)注97500-98500支撐。