久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

政策持續(xù)推進(jìn)房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)，重視傳統(tǒng)與新興均衡配置機(jī)會(huì)
　　1月21日住建部部長(zhǎng)倪虹在接受采訪時(shí)表示，今年將著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，繼續(xù)因城施策、精準(zhǔn)施策，發(fā)揮好房地產(chǎn)融資“白名單”制度的作用，支持房企合理的融資需求，支持居民剛性和改善性住房需求。我們認(rèn)為積極的房地產(chǎn)政策仍然有望加速地產(chǎn)止跌回穩(wěn)，目前地產(chǎn)端數(shù)據(jù)已較為充分地反映在建材股股價(jià)和估值，上市公司通過(guò)國(guó)內(nèi)市占率提升、海外業(yè)務(wù)拓展和品類(lèi)擴(kuò)張，個(gè)別公司已開(kāi)始逐步體現(xiàn)收入端改善跡象。短期我們建議重視建材板塊傳統(tǒng)順周期與新興科技成長(zhǎng)的均衡配置機(jī)會(huì)，推薦東方雨虹、中國(guó)聯(lián)塑、兔寶寶、偉星新材、北新建材。
　　地產(chǎn)債務(wù)化解路徑逐步明朗，建材公司減值或有改善
　　1月21日萬(wàn)科公告“21萬(wàn)科02”債券持有人會(huì)議高票通過(guò)核心展期議案，以“首付40%現(xiàn)金兌付+小額持有人保障+明確資產(chǎn)增信”的組合拳，為行業(yè)探索出一條理性協(xié)商的債務(wù)化解路徑。消費(fèi)建材板塊前期信用減值已相對(duì)充分，除業(yè)務(wù)更偏向工程屬性的防水材料外，大部分企業(yè)單項(xiàng)減值計(jì)提已超過(guò)50%，地產(chǎn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解背景下，我們認(rèn)為信用減值風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)一步收窄。此外，由于多數(shù)建材公司為保全資產(chǎn)安全，來(lái)自于民營(yíng)地產(chǎn)企業(yè)的應(yīng)收賬款多有工抵房資產(chǎn)抵押，根據(jù)趨勢(shì)動(dòng)物，1月12日-1月18日，46城房?jī)r(jià)指數(shù)環(huán)比-0.12%（上周-0.14%），一線、二線、三線分別環(huán)比持平、-0.12%、-0.17%，一線城市房?jī)r(jià)出現(xiàn)止跌跡象。若房?jī)r(jià)改善趨勢(shì)延續(xù)，我們認(rèn)為資產(chǎn)減值端風(fēng)險(xiǎn)亦有改善。
　　地產(chǎn)開(kāi)工降幅斜率有望平緩，開(kāi)工端材料提價(jià)趨勢(shì)延續(xù)
　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，25全年地產(chǎn)銷(xiāo)售/新開(kāi)工/竣工面積同比-8.7%/-20.4%/-18.1%，較前11月增速-0.9/+0.1/-0.1pct，其中新開(kāi)工面積同比24全年降幅收窄2.6pct，同環(huán)比均有改善。展望2026年，我們認(rèn)為地產(chǎn)開(kāi)工端雖仍處于震蕩下跌階段，但斜率有望平緩，同時(shí)行業(yè)出清相對(duì)徹底的防水、工程管材，在25年前三季度均出現(xiàn)不同程度的主動(dòng)提價(jià)，主要受益于龍頭企業(yè)市占率的快速提升。25年12月東方雨虹發(fā)布漲價(jià)函，宣布工程端產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)5-10%；1月1日泰山石膏宣布多個(gè)系列石膏板提價(jià)0.2~0.3元/㎡不等；1月20日科順?lè)浪急奖w系防水產(chǎn)品價(jià)格統(tǒng)一上調(diào)5-10%；26年初以來(lái)，復(fù)價(jià)趨勢(shì)延續(xù)，我們認(rèn)為開(kāi)工端建材品類(lèi)或率先迎來(lái)基本面拐點(diǎn)。
　　二手房?jī)r(jià)有望企穩(wěn)，“存量翻新”仍是主線之一
　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，25全年限額以上建筑及裝潢材料企業(yè)零售額1671億元，同比-2.7%，較前11月增速-1.2pct，主因24Q4國(guó)補(bǔ)開(kāi)啟帶動(dòng)的高基數(shù)影響。根據(jù)貝殼研究院，截至1月18日，20城二手房掛牌量周環(huán)比-0.4%，一線城市周環(huán)比-1.1%，自25年11月以來(lái)，20城二手房掛牌量呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，供給端收斂趨勢(shì)下，我們認(rèn)為二手房?jī)r(jià)改善趨勢(shì)或出現(xiàn)，同時(shí)樣本18城看，25全年二手房成交面積同比-4.7%，降幅小于新房，結(jié)構(gòu)性占比提升，而成交是重裝的較強(qiáng)刺激，2026年第一批936億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債支持設(shè)備更新資金已經(jīng)下達(dá)，我們認(rèn)為“存量翻新”亦是26年市場(chǎng)的主線之一，竣工端具備表面裝飾性及一定功能性的建材品類(lèi)，如涂料、人造板需求或仍受此拉動(dòng)，零售動(dòng)能復(fù)蘇有望帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈公司經(jīng)營(yíng)企穩(wěn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)投資大幅下行，原材料快速漲價(jià)，行業(yè)新增產(chǎn)能超預(yù)期。