>> 中泰證券-華銳精密(688059)2025年度業(yè)績預(yù)告點評：業(yè)績高增兌現(xiàn)， AI軟件開啟第二曲線-260122
| 上傳日期： |
2026/1/23 |
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| 260KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馮勝，謝校輝，楊帥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2025年業(yè)績高增長，Q4延續(xù)強(qiáng)勢，盈利彈性持續(xù)釋放
公司發(fā)布2025年年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.80–2.00億元，同比增長68.29%–86.99%；扣非歸母凈利潤1.78–1.98億元，同比增長70.64%–89.82%。從單季度看，經(jīng)測算2025Q4預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤0.43–0.63億元，同比增長42.31%–109.19%；扣非歸母凈利潤0.42–0.62億元，同比增長46.70%–115.87%。業(yè)績增長主要源于三方面共振：一是下游需求回暖疊加渠道擴(kuò)張，產(chǎn)銷量同比增長；二是針對原材料價格上漲，公司采取漲價措施，產(chǎn)品整體銷售價格提升；三是伴隨營收增長帶來的規(guī)模效應(yīng)及提質(zhì)增效行動，期間費(fèi)率有所下降。
原材料高位加速行業(yè)“供給側(cè)改革”，頭部集中與國產(chǎn)替代邏輯共振
公司中長期業(yè)績增長具備堅實的行業(yè)支撐：碳化鎢價格維持高位運(yùn)行將成為行業(yè)格局優(yōu)化的核心變量，公司作為頭部廠商有望受益于行業(yè)集中度的提升。
1）高成本環(huán)境加速中小產(chǎn)能出清：碳化鎢占刀具成本超50%，在供給端受限與需求端剛性增長的背景下，高價中樞或成常態(tài)。這對中小廠商形成雙重擠壓：一方面，礦企收縮賬期導(dǎo)致其現(xiàn)金流壓力劇增；另一方面，隨著刀具價格上漲，終端客戶對刀具品質(zhì)提出更高要求，中小企被動出清，市場份額有望加速向頭部企業(yè)集中。
2）進(jìn)口替代邏輯深化：隨著外資在中國市場份額持續(xù)收縮，具備更強(qiáng)創(chuàng)新活力與服務(wù)能力的民營頭部企業(yè)將優(yōu)先承接溢出份額。公司憑借完善的產(chǎn)品矩陣與研發(fā)優(yōu)勢，有望在這一輪行業(yè)洗牌中實現(xiàn)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”，充分享受行業(yè)集中度提升與國產(chǎn)替代加速的雙重紅利。
AI工業(yè)軟件打開第二增長曲線，“刀具+數(shù)據(jù)”模式具備再造主業(yè)潛力
在主業(yè)穩(wěn)健增長之外，公司布局AI工業(yè)軟件，構(gòu)筑第二增長曲線：1）《“人工智能+制造”專項行動實施意見》明確提出“研制新一代智能數(shù)控系統(tǒng)”，為公司相關(guān)布局提供中長期政策支撐。2）刀具作為切削數(shù)據(jù)的直接入口，具備高頻、剛需、ROI（投資回報率）可量化的特征，是AI+制造的最佳落地場景之一。
公司推出的“智加”工業(yè)軟件內(nèi)嵌3000個AI算法工程及百萬級切削數(shù)據(jù)，構(gòu)建“刀具—工藝—數(shù)據(jù)”閉環(huán)。實測數(shù)據(jù)顯示，該軟件可提升加工效率5%–30%，良品率提升2–8pct，意外停機(jī)時間降低50%以上，降本增效成果直觀。
市場空間廣闊，業(yè)績彈性可期。國內(nèi)CNC保有量約1000萬臺，年新增約50萬臺，以“智加”標(biāo)準(zhǔn)單價3.8萬元計算，理論市場空間超3000億元?？紤]到軟件業(yè)務(wù)的高毛利屬性，工業(yè)軟件的放量有望大幅增厚利潤，加速實現(xiàn)“再造一個主業(yè)”的戰(zhàn)略愿景。
維持“買入”評級。我們預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為2.1/3.8/5.5億元，據(jù)最新股價，PE為44.3/24.4/16.9倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、市場拓展不及預(yù)期、行業(yè)規(guī)模測算偏差風(fēng)險、研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險。
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