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公司發(fā)布2025年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，2025年公司營(yíng)收凈利實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，利基存儲(chǔ)景氣周期有望持續(xù)，端側(cè)AI存儲(chǔ)前瞻布局，維持公司增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　AI算力建設(shè)加速疊加存儲(chǔ)行業(yè)周期上行,公司2025年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入92.03億元左右，同比+25%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.10億元左右，同比+46%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)14.23億元左右，同比+38%。單季度來(lái)看，公司預(yù)計(jì)2025Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.71億元，同比+39%/環(huán)比-12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.27億元，同比+95%/環(huán)比+4%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.81億元，同比+51%/環(huán)比-23%。AI算力建設(shè)提速帶動(dòng)需求顯著提升，公司面向PC、服務(wù)器、汽車電子等領(lǐng)域產(chǎn)品深度受益。同時(shí)存儲(chǔ)行業(yè)周期穩(wěn)步上行，供需結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)量齊升。同時(shí)公司預(yù)計(jì)26H1從長(zhǎng)鑫集團(tuán)采購(gòu)代工生產(chǎn)的DRAM相關(guān)產(chǎn)品交易額度為2.21億美元，折合人民幣約15.47億元，較2025年關(guān)聯(lián)交易額度大幅提升。
　　利基存儲(chǔ)漲價(jià)行情持續(xù)，公司2026年或有望持續(xù)受益。根據(jù)CFM數(shù)據(jù)，DDR48Gb3200市場(chǎng)報(bào)價(jià)已由2025年7月29日的3.20美金上漲至2026年1月20日的15.00美金，漲幅高達(dá)369%。此外根據(jù)36氪援引摩根士丹利研究報(bào)告信息，DDR4、DDR3、NORFlash及SLC/MLCNAND等產(chǎn)品供應(yīng)緊張態(tài)勢(shì)加劇，2026年1月，頭部企業(yè)對(duì)DDR4采購(gòu)態(tài)度積極，受供應(yīng)限制，其一季度價(jià)格漲幅可能達(dá)50%，漲勢(shì)將延續(xù)至26Q2，而產(chǎn)能向DDR4轉(zhuǎn)移，也導(dǎo)致高密度DDR3嚴(yán)重短缺，帶動(dòng)相關(guān)供應(yīng)商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。閃存芯片領(lǐng)域，NORFlash一季度報(bào)價(jià)預(yù)計(jì)上漲20%-30%，漲價(jià)趨勢(shì)或延續(xù)至2026年下半年。
　　端側(cè)AI星辰大海，定制化存儲(chǔ)搶占先發(fā)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)兆易創(chuàng)新投資者活動(dòng)記錄表，行業(yè)已經(jīng)有先導(dǎo)客戶的先導(dǎo)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了定制化存儲(chǔ)的發(fā)布和落地，產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的性能亦取得良好效果。公司看好相關(guān)技術(shù)在產(chǎn)品性能方面帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，2025年10月28日高通正式宣布推出兩款A(yù)I芯片，其中AI250的核心是引入了一種基于近內(nèi)存計(jì)算的創(chuàng)新內(nèi)存架構(gòu)。旨在提供“代際性”的效率和性能提升，預(yù)計(jì)在2027年進(jìn)入市場(chǎng)商用。我們認(rèn)為，隨著初代產(chǎn)品的推出和落地，定制化存儲(chǔ)正逐步發(fā)力，在端側(cè)應(yīng)用有望逐步規(guī)?；邆湎劝l(fā)優(yōu)勢(shì)的公司有望深度受益產(chǎn)業(yè)浪潮。
　　估值
　　綜合考慮公司2025年經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好，利基存儲(chǔ)2026年景氣度有望持續(xù)，且公司逐步完善多元化產(chǎn)品條線，有望進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)天花板，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年分別實(shí)現(xiàn)收入92.03/120.41/160.16億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為16.10/28.35/36.18億元，對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為130.4/74.1/58.1倍。我們看好公司多元業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)力，維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　存儲(chǔ)芯片價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、銷量不及預(yù)期、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)不及預(yù)期、國(guó)際貿(mào)易摩擦升級(jí)。