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事件
　　劍橋科技發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告：預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.52億元至2.78億元，同比增長(zhǎng)51.19%至66.79%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.49億元至2.75億元，同比增長(zhǎng)64.62%至81.81%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌ Q4受匯兌損失短期承壓，全年業(yè)績(jī)整體預(yù)增
　　2025年度，公司高速光模塊業(yè)務(wù)受益于人工智能和全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)提速帶來的旺盛市場(chǎng)需求，通過嘉善新生產(chǎn)基地投產(chǎn)、馬來西亞生產(chǎn)基地產(chǎn)能爬坡及國內(nèi)外基地規(guī)劃擴(kuò)產(chǎn)的持續(xù)性產(chǎn)能布局，訂單規(guī)模與發(fā)貨數(shù)量同比均大幅增長(zhǎng)。隨著高速率、高毛利光模塊占比顯著提升，整體銷售毛利率也進(jìn)一步改善。其中Q4香港上市融資款項(xiàng)主要以港元外匯形式留存，受港元匯率跟隨美元匯率同步下跌影響，匯兌凈損益由盈轉(zhuǎn)虧，預(yù)計(jì)2025年度匯兌損失約為8,161萬元，對(duì)Q4業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)產(chǎn)生一定負(fù)面影響，但未改變業(yè)績(jī)整體預(yù)增的趨勢(shì)。
　　▌聚焦硅光技術(shù)，上游物料供應(yīng)儲(chǔ)備充足
　　公司光模塊產(chǎn)品布局完善，包括Retimed1.6T2×DR4/DR8、1.6T2×FR4、OSFPDR8及Gearbox800GDR4等型號(hào)，同時(shí)涵蓋LPO/LRO相關(guān)機(jī)種，且以硅光技術(shù)為主。面對(duì)當(dāng)前上游物料因市場(chǎng)需求量大存在短期供應(yīng)偏緊的情況，公司對(duì)硅光芯片的采購實(shí)行與3家供應(yīng)商合作的模式，通過保供協(xié)議或投資深度綁定以保障供應(yīng)；對(duì)激光器、DSP等關(guān)鍵物料已簽訂全年供應(yīng)協(xié)議并做充足儲(chǔ)備；同時(shí)持續(xù)強(qiáng)化上下游投入提升供應(yīng)鏈可靠性。
　　▌ JDM深度綁定核心客戶，1.6T光模塊發(fā)貨在即
　　北美市場(chǎng)是公司重要的業(yè)務(wù)市場(chǎng)之一，公司通過JDM模式深度綁定核心客戶，同時(shí)推進(jìn)與多個(gè)新客戶的產(chǎn)品驗(yàn)證。當(dāng)前800G和1.6T光模塊的需求旺盛，公司正在持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，嘉善及馬來西亞工廠產(chǎn)能逐步釋放，并推動(dòng)墨西哥生產(chǎn)基地的產(chǎn)能建設(shè)。2026年，公司預(yù)計(jì)800G光模塊仍將是出貨主力，1.6T光模塊將于一季度實(shí)現(xiàn)大量發(fā)貨，并呈上升趨勢(shì)。隨著后續(xù)技術(shù)迭代、產(chǎn)能釋放及客戶拓展，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)提升。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2025-2027年收入分別為51.90、79.01、114.37億元，EPS分別為0.77、2.67、4.37元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為147、42、26倍。盡管公司2025年Q4受到匯兌損失影響，全年業(yè)績(jī)?nèi)匀痪S持整體預(yù)增趨勢(shì)，隨著物料儲(chǔ)備充足、技術(shù)迭代、產(chǎn)能釋放及客戶拓展，業(yè)績(jī)有望繼續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。