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老鋪黃金SKP活動(dòng)開(kāi)啟，關(guān)注春節(jié)銷(xiāo)售超預(yù)期催化
　　本周?chē)?guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布社零數(shù)據(jù)：2025年全年我國(guó)社零總額同比+3.7%，其中12月同比+0.9%，消費(fèi)呈溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。分消費(fèi)類(lèi)型看，服務(wù)零售表現(xiàn)優(yōu)于商品零售；分渠道看，線(xiàn)上業(yè)態(tài)持續(xù)復(fù)蘇，線(xiàn)下超市、便利店和專(zhuān)業(yè)店表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)??；分品類(lèi)看，必選消費(fèi)品類(lèi)基本穩(wěn)健，糧油食品表現(xiàn)更優(yōu)，可選消費(fèi)品類(lèi)表現(xiàn)有所分化，化妝品、金銀珠寶表現(xiàn)更優(yōu)。展望后續(xù)，在零售業(yè)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型的政策指導(dǎo)下，新一年有望進(jìn)一步釋放消費(fèi)潛能。此外，1月24日老鋪黃金北京SKP門(mén)店啟動(dòng)情人節(jié)大促，店鋪銷(xiāo)售表現(xiàn)火熱，消費(fèi)者反饋熱烈、排隊(duì)熱度高。在金價(jià)走高與老鋪漲價(jià)預(yù)期共同作用下，消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)意愿增強(qiáng)并有望提升相關(guān)預(yù)算，需求端保持較高水平，關(guān)注春節(jié)銷(xiāo)售超預(yù)期催化。我們認(rèn)為，高端中式古法黃金仍在持續(xù)破圈，老鋪黃金作為高端黃金稀缺供給方，品牌溢價(jià)已建立，高勢(shì)能商圈持續(xù)布局，疊加高凈值客群運(yùn)營(yíng)與服務(wù)能力提升，長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁。
　　行業(yè)關(guān)鍵詞：DFS、鳴鳴很忙、歐舒丹、林里、問(wèn)小團(tuán)等
　　【DFS】中國(guó)中免收購(gòu)DFS大中華區(qū)業(yè)務(wù)，LVMH成為股東。
　　【鳴鳴很忙】鳴鳴很忙香港IPO擬募資31億港元。
　　【歐舒丹】歐舒丹擬赴美國(guó)IPO。
　　【林里】林里完成數(shù)千萬(wàn)元A輪融資。
　　【問(wèn)小團(tuán)】美團(tuán)上線(xiàn)“問(wèn)小團(tuán)”AI搜索功能，拓展本地生活服務(wù)場(chǎng)景。
　　板塊行情回顧
　　本周（1月19日-1月23日），商貿(mào)零售和社會(huì)服務(wù)指數(shù)分別報(bào)收2541.70點(diǎn)/9615.81點(diǎn)，分別上漲2.16%/上漲3.20%（同期上證綜指累計(jì)上漲0.84%），在31個(gè)一級(jí)行業(yè)中分別位居第16/12位。商社各細(xì)分板塊中，本周鐘表珠寶板塊漲幅最大，2026年年初至今鐘表珠寶板塊領(lǐng)跑。個(gè)股方面，本周新華百貨（+22.0%）、三峽旅游（+18.7%）、新迅達(dá)（+18.3%）漲幅靠前。
　　投資建議：關(guān)注情緒消費(fèi)主題下的高景氣賽道優(yōu)質(zhì)公司
　　投資主線(xiàn)一（黃金珠寶）：關(guān)注具備差異化產(chǎn)品力和消費(fèi)者洞察力的黃金珠寶品牌，重點(diǎn)推薦潮宏基、老鋪黃金、周大福等，受益標(biāo)的周生生等；
　　投資主線(xiàn)二（線(xiàn)下零售）：關(guān)注順應(yīng)趨勢(shì)變革探索的線(xiàn)下零售企業(yè)和AI賦能跨境電商龍頭，重點(diǎn)推薦永輝超市、愛(ài)嬰室、吉宏股份、賽維時(shí)代等；
　　投資主線(xiàn)三（化妝品）：關(guān)注滿(mǎn)足情緒價(jià)值和安全成分創(chuàng)新的國(guó)貨品牌，重點(diǎn)推薦毛戈平、珀萊雅、上美股份、巨子生物、潤(rùn)本股份，受益標(biāo)的林清軒等；投資主線(xiàn)四（醫(yī)美）：關(guān)注差異化醫(yī)美產(chǎn)品廠(chǎng)商和持續(xù)并購(gòu)擴(kuò)張的連鎖醫(yī)美機(jī)構(gòu)，重點(diǎn)推薦美麗田園醫(yī)療健康、愛(ài)美客、科笛-B、朗姿股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、政策風(fēng)險(xiǎn)等。