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一月份建議關(guān)注：1、低估值行業(yè)龍頭公司；2、“反內(nèi)卷”對相關(guān)子行業(yè)供給端影響；3、下游需求旺盛，自主可控日益關(guān)鍵背景下的電子材料公司與漲價(jià)背景下的部分新能源材料公司。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)
　　本周（01.19-01.25）均價(jià)跟蹤的100個(gè)化工品種中，共有43個(gè)品種價(jià)格上漲，24個(gè)品種價(jià)格下跌，33個(gè)品種價(jià)格穩(wěn)定。跟蹤的產(chǎn)品中57%的產(chǎn)品月均價(jià)環(huán)比上漲，33%的產(chǎn)品月均價(jià)環(huán)比下跌，10%的產(chǎn)品月均價(jià)環(huán)比持平。周均價(jià)漲幅居前的品種分別是NYMEX天然氣、煤焦油（山西）、純苯（FOB韓國）、醋酐（華東）、丙酮（華東）；周均價(jià)跌幅居前的品種分別是硝酸（華東地區(qū)）、乙烯（東南亞CFR）、離子膜燒堿（30%折百）、TDI（華東）、原鹽（山東海鹽）。
　　本周（01.19-01.25）國際油價(jià)上漲，WTI原油期貨價(jià)格收于61.07美元/桶，收盤價(jià)周漲幅2.74%；布倫特原油期貨價(jià)格收于65.88美元/桶，收盤價(jià)周漲幅2.73%。宏觀方面，根據(jù)華爾街見聞的消息，美東時(shí)間1月21日特朗普宣布已與北約秘書長呂特就格陵蘭島問題達(dá)成協(xié)議框架，由此暫緩始于2月1日的對歐洲國家加征關(guān)稅計(jì)劃；根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)的消息，占據(jù)哈薩克斯坦近一半產(chǎn)量的Tengiz油田生產(chǎn)仍未恢復(fù)，哈薩克斯坦1月平均日產(chǎn)量預(yù)計(jì)僅為100-110萬桶，而正常水平約為180萬桶。供應(yīng)方面，根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，截至1月16日當(dāng)周，美國原油日均產(chǎn)量1,373.2萬桶，較前一周日均產(chǎn)量減少2.1萬桶，較去年同期日均產(chǎn)量增加27.2萬桶。需求方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至1月16日當(dāng)周，美國石油需求總量日均2,017.2桶，較前一周減少83.6萬桶，其中美國汽油日均需求量783.4萬桶，較前一周減少47.0萬桶。庫存方面，根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，截至1月16日當(dāng)周，包括戰(zhàn)略儲備在內(nèi)的美國原油庫存總量84,050萬桶，較前一周增加440萬桶。展望后市，短期內(nèi)國際油價(jià)面臨關(guān)稅政策與OPEC+增產(chǎn)的壓力，但地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、OPEC+的干預(yù)能力以及全球需求韌性有望支撐油價(jià)底部；另一方面，宏觀層面的不確定性或?qū)⒓哟笥蛢r(jià)的波動(dòng)水平。本周NYMEX天然氣期貨收于5.05美元/mmbtu，收盤價(jià)周漲幅62.90%。EIA天然氣庫存周報(bào)顯示，截至1月16日當(dāng)周，美國天然氣庫存總量為30,650億立方英尺，較前一周減少120億立方英尺，較去年同期增加141億立方英尺，同比漲幅為4.8%，同時(shí)較5年均值高177億立方英尺，增幅為6.1%。展望后市，短期來看，海外天然氣庫存減少，供需關(guān)系趨于緊張；中期來看，歐洲能源供應(yīng)結(jié)構(gòu)依然脆弱，地緣政治博弈以及季節(jié)性需求波動(dòng)都有可能導(dǎo)致天然氣價(jià)格劇烈寬幅震蕩。
　　本周（01.19-01.25）分散染料價(jià)格上漲。根據(jù)百川盈孚，1月23日分散黑ECT300%市場均價(jià)為18元/公斤，較上周同期均價(jià)上漲1元/公斤，漲幅為5.88%?；钚匀玖鲜袌銎椒€(wěn)運(yùn)行，活性黑WNN150%市場均價(jià)在22元/公斤左右，較上周同期均價(jià)持平。根據(jù)百川盈孚，供應(yīng)方面，染料產(chǎn)能整體仍處于過剩狀態(tài)。需求方面，本周浙江地區(qū)印染企業(yè)平均開機(jī)率為56.52%，較上周下跌2.06pct；盛澤地區(qū)印染樣本開機(jī)率為58.03%，較上周下跌1.05pct；江浙地區(qū)綜合開機(jī)率為56.66%，較上周下跌2.23pct；受訂單銜接不暢、生產(chǎn)節(jié)奏放緩影響，預(yù)計(jì)下周染廠開工負(fù)荷將繼續(xù)下行，行業(yè)整體運(yùn)行偏弱。成本方面，周內(nèi)染料中間體市場以震蕩運(yùn)行為主，其中關(guān)鍵中間體——還原物（2-氯-4-硝基苯胺）市場價(jià)格寬幅上行，成本端利好支撐明顯。染化嚴(yán)選資料顯示，2026年以來2-氯-4-硝基苯胺價(jià)格迅速攀升，由2025年同期每噸2.5萬元上漲至目前3.8萬元，漲幅超50%。展望后市，基礎(chǔ)化工原料市場窄幅整理，染料中間體市場或穩(wěn)中上行，成本端支撐強(qiáng)勁，然而終端紡織市場訂單數(shù)量難有提升，百川盈孚預(yù)計(jì)短期染料市場存上行預(yù)期。
　　本周（01.19-01.25）制冷劑R125價(jià)格上漲。根據(jù)百川盈孚，1月23日國內(nèi)制冷劑R125均價(jià)為50,000元/噸，較上周上漲3.09%，較上月上漲6.38%，較去年同期上漲16.38%。根據(jù)百川盈孚，供應(yīng)方面，配額管控下，企業(yè)資源以自用為主，現(xiàn)貨供應(yīng)預(yù)期偏緊。需求方面，R125作為混配制冷劑R410a、R404a等的核心原料，下游混配需求支撐作用強(qiáng)勁。成本方面，本周四氯乙烯價(jià)格上漲，1月23日四氯乙烯均價(jià)為2,867元/噸，較上周上漲7.86%，較上月上漲10.48%，較去年同期下跌41.36%。本周四氯乙烯供應(yīng)量增加，九江某廠裝置已恢復(fù)，其他地區(qū)維持中高水平開工，本周四氯乙烯周度開工率為67.63%，較上周上調(diào)4.5pct，需求端則受到下游開工率提高以及出口訂單簽訂的雙重提振。展望后市，在供給端配額約束持續(xù)與企業(yè)協(xié)同挺價(jià)策略的共同作用下，百川盈孚預(yù)計(jì)短期制冷劑R125市場將繼續(xù)維持高位整理格局。
　　投資建議
　　截至1月23日，SW基礎(chǔ)化工市盈率（TTM剔除負(fù)值）為29.45倍，處在歷史（2002年至今）84.71%分位數(shù)；市凈率為2.66倍，處在歷史77.28%分位數(shù)。SW石油石化市盈率（TTM剔除負(fù)值）為14.08倍，處在歷史（2002年至今）42.32%分位數(shù)；市凈率為1.37倍，處在歷史47.20%分位數(shù)。2025年以來，行業(yè)受關(guān)稅相關(guān)政策、原油價(jià)格大幅波動(dòng)等因素影響較大，一月份建議關(guān)注：1、低估值行業(yè)龍頭公司；2、