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核心觀點(diǎn)
　　上周債市再次出現(xiàn)分化，短端受制于稅期資金面偏緊，出現(xiàn)小幅上行；而長端則在央行表明年內(nèi)降準(zhǔn)降息仍有可能、MLF超額續(xù)作、以及監(jiān)管對權(quán)益市場進(jìn)行壓制等因素影響下，情緒有所緩解，延續(xù)小幅修復(fù)，收益率曲線小幅走平。
　　后續(xù)來看，基本面方面，12月陸續(xù)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均顯示基本面有所回暖，對債市形成壓制，但拆分來看供強(qiáng)需弱的格局仍然明顯，此外基本面修復(fù)的持續(xù)性也待觀察；貨幣政策方面，上周央行再提“今年降準(zhǔn)降息還有一定的空間”；當(dāng)前基本面和貨幣政策仍未構(gòu)成債市逆轉(zhuǎn)的條件。短期內(nèi)債市仍然多空交織，或延續(xù)震蕩走勢。央行對資金面的呵護(hù)意圖疊加貨幣政策表態(tài)、買盤力量的支撐、以及監(jiān)管對權(quán)益市場的降溫均對債市形成支撐；但當(dāng)前股市仍然相對強(qiáng)勢、商品漲勢不止引發(fā)通脹擔(dān)憂以及地方債供給壓力均對債市形成壓制。后續(xù)可關(guān)注資金面轉(zhuǎn)松后做陡曲線機(jī)會(huì)。
　　經(jīng)濟(jì)增長
　　高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)修復(fù)乏力。制造業(yè)方面，高爐開工率小幅回升、PTA開工率處于低位、全鋼胎開工率震蕩回升；基建方面，瀝青開工率回落至低位、螺紋鋼表需季節(jié)性回落；消費(fèi)方面，汽車周度銷量季節(jié)性回落；地產(chǎn)方面，一、二、三線城市商品房周度成交面積均處于歷史低位。
　　通脹
　　1月CPI讀數(shù)預(yù)計(jì)弱修復(fù)。高頻數(shù)據(jù)顯示食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)同比下行1.97%，前值-1.40%。食品價(jià)格中，拖累項(xiàng)豬肉-20.44%、雞蛋-22.20%、魚-1.33%；上漲項(xiàng)是蔬菜+6.29%、水果+8.74%。
　　資金面
　　上周在1月大稅期擾動(dòng)下，資金面收緊，稅期資金利率大幅上行。但在稅期過后，疊加MLF提前超額續(xù)作，資金面轉(zhuǎn)松。資金未出現(xiàn)明顯分層現(xiàn)象，R007與DR007平均利差在4.53bp左右。DR001較上周上行7.84bps至1.40%，DR007較上周上行5.05bps至1.49%。
　　貨幣政策
　　總量政策方面，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。今年降準(zhǔn)降息還有一定的空間。人民銀行還將做好利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本低位運(yùn)行。
　　財(cái)政政策
　　國務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，實(shí)施財(cái)政金融協(xié)同促內(nèi)需一攬子政策，是擴(kuò)大有效需求、創(chuàng)新宏觀調(diào)控的重要舉措。要加強(qiáng)財(cái)政政策與金融政策配合聯(lián)動(dòng)，充分發(fā)揮政策效應(yīng)，引導(dǎo)社會(huì)資本參與促消費(fèi)、擴(kuò)投資。圍繞促進(jìn)居民消費(fèi)，優(yōu)化實(shí)施服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體貸款、個(gè)人消費(fèi)貸款貼息政策，推動(dòng)增加優(yōu)質(zhì)服務(wù)供給，增強(qiáng)居民消費(fèi)能力。圍繞支持民間投資，實(shí)施中小微企業(yè)貸款貼息政策，設(shè)立民間投資專項(xiàng)擔(dān)保計(jì)劃···。